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“La reversión de las medidas fiscales expansivas puede retrasarse entre 2 o 3 años”

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    Artículo publicado en La Carta de la Bolsa el  Lunes, 15 de Marzo  en la sección: Al Día
    “La reversión de las medidas fiscales expansivas puede retrasarse entre 2 o 3 años”
    José Luis Martínez Campuzano
    Las subastas de deuda está semana han resultado con fuerte volumen, entre 2.5/3 veces por encima del objetivo del objetivo de adjudicación del Gobierno. Y con un coste mínimo, considerando también el buen comportamiento de las bolsas en la semana ("10 sesiones al alza consecutivas.....sólo una vez en la historia, en enero de 1987"). 

Y es que, pese a todo, la liquidez sigue pesando con fuerza en la cartera de los inversores. A pesar de que, poco a poco, comiencen a valorar la existencia de activos alternativos a la deuda pública para invertir....como sería el caso de las bolsas.

¿Ha pasado ya el riesgo de Grecia? al menos, el mercado ya considera que habrá una salida al país. Pero no sabemos cómo. Hoy hemos tenido más comentarios sobre el país, obviando en todos los casos la dificultad desde el punto de vista social de llevar a cabo las medidas de ajuste prometidas:

* Comisión Europea
Espera un descenso del PIB para este año en Grecia del 2.25 %, por encima del descenso en 2009 y más del doble de caída del PIB previsto por el Gobierno. Con todo, considera que las medidas de ajuste aprobadas por Grecia se pueden considerar suficientes para alcanzar el objetivo oficial (-4 puntos de déficit).

* Provopoulos (ECB)
La economía griega puede contraerse un 2.0 % este año. El Plan de austeridad tendrá un coste económico a corto plazo. Con todo, considera que el Gobierno será firme en las medidas tomadas para reducir el déficit hasta niveles del 3.0 % en 2013.

La posición del consejero del ECB es muy interesante: ¿los planes de ajuste suponen una merma del crecimiento o ofrecen confianza que al final limita las caídas del PIB?. Es una cuestión importante, prioritaria para todos aquellos gobiernos que desconfían a corto plazo de la posibilidad de hacer un ajuste de los desequilibrios ante su coste político. Pero, en mi opinión, la situación obliga. Y el ajuste fiscal debe realizarse cuando antes mejor, con un impacto económico negativo, lo que no significa que a medio y largo plazo deba serlo si las reformas estructurales facilitan un mayor gasto e inversión por parte de los agentes económicos.

Entre las reformas estructurales está la necesidad de capitalizar el sistema bancario. Según el Instituto IFO , "recapitalizar el sistema financiero (alemán) es clave, puesto que son los bancos y no el Gobierno los que prestan dinero". Pero también es cierto que el Instituto se inclina por la participación del sector público en el Proceso, de tipo temporal. ¿Y el control de la deuda? objetivos encontrados. Pero esto puede ocurrir a medio plazo, no a corto.

"La reversión de las medidas fiscales expansivas puede retrasarse entre 2 o 3 años". ¿Adivinan quién ha dicho esto? se trata del presidente del ECB, que alterna mensajes duros (subir los tipos antes que tarde) con otros mucho más suaves como el anterior. ¿Le inquieta la salud de la economía alemana? ¿europea? ¿del sistema financiero europeo?. Pero hay más. Según Makuf, otro consejero del ECB, subordina la retirada de la medidas de tipo cuantitativo a la madurez: poco a poco, comenzando este año. Bien, en realidad es lo que está haciendo.
No vemos subidas de tipos oficiales durante el año. Y no antes de la segunda mitad del próximo ejercicio.

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

    
    http://lacartadelabolsa.com/index.php/107003

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