Lunes, 09 de Noviembre de 2009 Redacción

Sí, creación de valor. Ya lo habíamos olvidado, porque el concepto corresponde a otra época, a la de la ingeniería financiera, que llevó a la exuberancia irracional de los mercados. Vuelve el concepto en los mejores foros, porque la coyuntura actual en Bolsa es idéntica a la de entonces: mucha alquimia en las cuentas de resultados que presentan las compañías en el mundo, aquí y allá, a ambos lados del Atlántico, y meteórica carrera de los índices hacia la luna. Vuelve la creación de valor. Parece fácil, pero no lo es. La clave está en la selección de la empresa o empresas, que, con frecuencia, es pura suerte, como la del mono que lanza dardos a un panel de compañías cotizadas y acierta más que los analistas que difunden sus informes. En cualquier caso, las empresas de la bolsa española crearon valor para sus accionistas por importe de 64.000 millones de euros entre enero y septiembre. En ese periodo, la bolsa subió un 26%. Es la primera vez que se obtiene un dato positivo en el año, ya que en el semestre se destruyeron 5.016 millones y en el primer trimestre más de 94.000 millones. Pero todavía falta mucho para compensar los 420.000 millones que se destruyeron en 2008. Son los cálculos efectuados por el profesor Pablo Fernández, del IESE.

Y aquí está la pregunta del trillón de dólares ¿Qué compañías lideran el movimiento? Las pequeñas luchan a brazo partido con las grandes. El estudio del profesor Fernández determina que Santander es el que más valor ha aportado en el periodo, más de 30.000 millones y repite puesto en el ránking, como en el primer semestre. Bankinter. BBVA y Telefónica siguen al banco, con más de 10.000 millones cada una. De las 136 compañías cotizadas, 105 obtuvieron rentabilidad positiva, pero desde el inicio de 2008, y hasta septiembre, sólo seis empresas crearon valor. Se trata de CAF, Viscofán, Prosegur, Jazztel, Funespaña y Vueling. Como se observa, grandes y pequeños, a la greña. Pero hay que acertar

Cepsa repite como la empresa que más valor destruye para sus accionistas, con más de 12.000 millones dinamitados. En ese periodo la cotización ha bajado el 62%.

¿Qué es crear valor?

La creación de valor es el objetivo de toda buena gerencia. Si antes el objetivo fue la maximización del beneficio, ahora este objetivo de beneficio ha sido suplantado por la creación de valor. Pero, ¿cómo se mide el valor?. Esta cuestión muy sencilla en su planteamiento a la hora de ponerla en práctica no lo es tanto. En síntesis podemos medir el valor creado en la empresa considerando no solamente el beneficio sino también el coste que ha supuesto generar ese beneficio. En definitiva si el beneficio obtenido supera el coste de los recursos implicados, podremos decir que se ha creado valor. Si esto lo trasladamos a la toma de decisiones de inversión significa que para que se cree valor en la empresa el VAN de la inversión deberá ser positivo y por tanto estaremos invirtiendo en activos que generan un valor adicional para la empresa. Pues bien en este trabajo se pretende abarcar toda esta problemática referente a la medición del valor.

En primer lugar se muestra la definición de este objetivo, de creación de valor, en la empresa y sus repercusiones sobre la labor del director financiero. En segundo lugar se plantean cuales son los mecanismos de creación de valor en la empresa desde una doble perspectiva. Por un lado considerando el descuento de flujos de caja libres y por otro mediante el descuento de los flujos de caja libres para los accionistas. A continuación se definen los diferentes métodos existentes para medir la creación de valor en la empresa y se plantean las ventajas e inconvenientes de cada uno de ellos. Por último se proponen otros métodos alternativos para la medición del valor que en su mayoría tratan de paliar las limitaciones de los métodos anteriores.
http://www.ucm.es/BUCM/cee/doc/02-11/0211.htm

Divorcio economías vs Bolsa

Pablo Fernández manifiesta en su informe que las 136 empresas de la bolsa no representan la economía española. Los índices reflejan la evolución de ocho empresas, que suponen el 60% de la capitalización total y que tiene el 60% del negocio fuera de España. El experto apunta cuatro lecciones que serán útiles para próximas crisis. La primera es que la inversión diversificada en acciones sigue siendo, a largo plazo, mejor opción que la renta fija. Sólo hay excepciones algunos años. Es mejor comprar títulos tras un descenso que tras una subida de la cotización.

No es sostenible producir durante años más del doble de la demanda final. Por último, recomienda que las empresas no puedan publicar impunemente hechos relevantes que aseguren que no hay nada que justifique la caída de una cotización. Siempre puede caer más.

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