Sabado, 20 de Julio de 2019 Moisés Romero

"Hay burbujas en los bonos. Hay burbujas en algunas Bolsas, en determinadas acciones. Hay burbujas inmobiliarias en todo el mundo, la mayor parte de ellas centrada en las mejores zonas de las principales ciudades de cada país. Burbujas de optimismo, antaño, y de pesimismo, en la actualidad. Como tantas veces han escrito los que más llevan toreando en el coso de la Bolsa, el miedo guarda la viña y la pasión desmedida, el ansia lo estropea todo. Si los mimbres económicos a nivel global no se deterioran, hasta partirse y, con ello, entrar en recesión, fenómeno que los sabios no consideran, este año puede ser bueno para la Bolsa, porque se produciría, de nuevo, el efecto contrario. Hay muchos frentes adversos abiertos, pero nada es para nunca y cuando venga el Apocalipsis nada valdrá", me dice Ángle V. economista, que me envía este enlace muy recomendable:

“Estamos en una burbuja de pesimismo”, resume Juan Nevado, gestor de M&G. Nos reunimos con él días antes de la reunión del G-20. Una cita muy esperada por los mercados a la cual Nevado resta importancia. En plena ola de calor en Europa, el responsable del M&G (Lux) Dynamic Allocation y el M&G (Lux) Conservative Allocation apuesta por lanzar un mensaje de optimismo, escribe Regina R. Webb |Funds People.

Porque hasta ahora el nerviosismo se ha apoderado del inversor. “Es casi como si lo único que importase en estos momentos fuera la relación entre Estados Unidos y China”, cuestiona. Así lo parece y así es. En la última encuesta a gestores de BofAML, más de la mitad aseguró que la guerra comercial es el principal riesgo que ven. “Pero uno no puede basar una estrategia solo en lo que va a hacer Donald Trump”, reprocha.

Ante la imposibilidad de conocer el futuro, Nevado opta por gestionar con lo que sí sabe. Con lo que dicen los fundamentales. Y la realidad que ve es que las cosas no están tan mal como descuentan las bolsas. “El crecimiento se ha ralentizado. Pero del 4% al 3%”, apunta. Ve a los inversores preocupados ante una posible recesión. “La gente tiende a extrapolar lo que pasó en 2008, pero los hechos simplemente no lo reflejan”, insiste. Europa está creciendo al 1,2% en términos reales. Los salarios están subiendo un 2,5%. “¿Dónde está la recesión? Es un entorno de crecimiento bajo, no una crisis”. Y lo mismo ve en Estados Unidos. Como se aprecia en el gráfico a continuación, de momento las empresas no lo están sufriendo en sus beneficios:

 

“Esto abre oportunidades para quienes asumimos riesgos cuando otros son pesimistas”, defiende Nevado. No es una fe ciega. Simplemente invita a mirar más allá de los titulares del momento. Los bancos centrales están siendo acomodaticios y los gobiernos también. Países como China están implementando apoyo fiscal. En Europa, Italia ha recortado impuestos. “Esto es bueno para los activos de riesgo”, recuerda.

Frente a los agoreros de un estancamiento secular, el experto prefiere hablar de estabilidad secular. Y si así es el caso, entonces la renta variable cotiza con una importante prima de riesgo. “Siempre y cuando evitemos una recesión, la renta variable está muy barata”, insiste. Y defiende que se logrará. “Es en el mejor interés de China y Trump”.

Cómo está moviendo su cartera

El gestor nota a los inversores casi obsesionados. “Es una reacción emocional. Hay que fijarse en los precios de los activos. Por mi parte, pienso apostar por las señales que están dando las valoraciones baratas”, sentencia. Así lo está reflejando en la cartera del M&G (Lux) Dynamic Allocation. Resume sus principales apuestas en dos focos: índices de bolsa “baratos” y mercados emergentes, tanto acciones como bonos en divisa local y fuerte.

La bolsa española está entre sus sobreponderaciones. “¿Por qué iba a preferir un bono español que con un yield que ni siquiera bate a la inflación?”, cuestiona. En línea con su consideración favorable del Ibex-35 está su pequeña apuesta (6,5%) por bancos europeos. Puede parecer demasiado contraria viendo que los bancos centrales no van a subir tipos pronto. Ante esto, Nevado tiene un argumento sencillo: “Todo tiene un precio”.

La renta variable pesa estos momentos un 47,3% de la cartera. De ahí, Europa pesa un 16%; Asia exJapón, un 11%; Japón un 10%; y Reino Unido, un 2,5%.

En renta fija, la exposición neta es del 8,84%. De ahí que los largos están sobre todo en emergentes. De hecho, tienen una importante infraponderación en bunds en toda su curva. Su idea de más peso está en México. Un argumento doble tanto por el yield de la emisión como por el potencial de la divisa.

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