Pero, ¿por qué no impacta todo esto en los mercados? bien, parte de impacto lo estamos ya observando en los mercados de deuda. Dice la Ministra de finanzas francesa que los mercados financieros ya parecen haber superado lo mejor. Hay más emisiones, pero a precios más altos. SíÑ‚Â, todo parece en función del precio. Esto ocurre siempre. El problema es que los demandantes de dinero no hayan querido pagarlo hasta hace unas semanas. Pero también se ha producido una mejora de los spread de crédito, aunque en parte compensada en términos absolutos con la propia subida de las rentabilidades de la deuda pública. El treasury 10 años ha bajado ligeramente en rentabilidad, pero se mantiene por encima de 3.84 %. Y el plazo 2 años en niveles de 2.44 %. Casi un punto por encima de los niveles bajos de marzo. Casi medio punto por encima de los tipos de interés oficiales. Durante la semana conoceremos las Actas del último FOMC, que nos servirá para evaluar el recorrido que le puede quedar a los tipos de interés oficiales. A la baja, como nosotros aún esperamos. Al alza, como descuenta la curva de tipos de interés en el mercado.
Pero las bolsas mantienen, pese a todo, un tono ligeramente positivo. La semana pasa vimos los máximos del año en el S&P, con subidas del 2.7 % (3.4 % el Nasdaq). SíÑ‚Â, reconozco que impresionante. Pese a todo. Por ejemplo, el viernes con cierre positivo pese al nuevo bajo en la encuesta de consumo de Michigan durante el mes de mayo. AsíÑ‚Â son los mercados. En Asia las bolsas han mantenido un tono dispar, con subidas ligeras en Japón (0.35 %) pero caíÑ‚Âdas en el mercado chino (-0.5 %). Llamativos comentarios desde un alto cargo del MOF, anticipando nuevos recortes del USD que “pueden ser asumidos por la economíÑ‚Âa japonesa”. Bueno, coherentes con los primeros datos de crecimiento del Q1. No tanto con los datos anticipados para el Q2. Pero estos comentarios se apoyan en un escenario económico negativo en USA, con mayor impacto en estos momentos en la vivienda aunque comienza a ser generalizado. Esto es lo que nos dijo un alto cargo del NBER, el organismo que certifica los ciclos en la economíÑ‚Âa norteamericana. En su opinión, el crecimiento fue terrible en febrero, no tan malo en marzo y más positivo en abril. Pero también nos prepara ante la actual recesión: diferente a cualquiera de las anteriores. Y no combatible sólo a través de recortes de tipos. Por cierto, algunos rumores anticipan que la Fed podríÑ‚Âa aumentar el tamaño de las inyecciones de liquidez. SíÑ‚Â, la gestión de liquidez toma ahora total protagonismo en USA más allá de la gestión de la políÑ‚Âtica monetaria. Aunque, en mi opinión, dado lo avanzado de la Crisis ambas deben ser entendidas en conjunto.
José Luis MartíÑ‚Ânez Campuzano es Estratega de Citi en España
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