Miercoles, 28 de Abril de 2021 Carlos Montero

En el artículo de ayer hablábamos del auge y caída del gestor de fondos de cobertura Bill Hwang y su fondo Archegos Capital Manatement. ¿El motivo tanto del éxito como del fracaso del fondo? El apalancamiento financiero que Hwang utilizó para llevar a su fortuna personal a alcanzar los 20.000 millones de dólares. Bien, pues hablemos de esta herramienta de los mercados que, mal empleada, ha provocado la catástrofe financiera en exitosas compañías y gestores.

El apalancamiento se usa a menudo como sinónimo de deuda, por ejemplo, los préstamos que un fondo de cobertura podría obtener de un banco o una cuenta de margen que un operador diario podría obtener de su corretaje. La idea es aumentar las ganancias, a riesgo de aumentar las pérdidas si las apuestas salen mal. Los datos internacionales son escasos, pero la deuda de margen de Estados Unidos se disparó a un récord de $ 822 mil millones en marzo.

El apalancamiento es también el término que se usa para el combustible adicional que uno puede rociar en una apuesta a través de derivados como opciones o intercambios ; estos últimos fueron el veneno elegido por Hwang. Al analista de bonos de HSBC Steven Major, por ejemplo, le preocupa que el asunto Archegos indique que el apalancamiento excesivo es un riesgo creciente. 

“Para todos los planes mejor trazados, hay choques que no podemos pronosticar y ciclos de retroalimentación que no podemos comprender completamente hasta después de que sucedan”, observó en un informe reciente. "Cuando el apalancamiento es la explicación subyacente detrás de lo que parece ser una serie de episodios individuales en los mercados financieros, el último es Archegos, la narrativa probablemente evolucionará de los riesgos idiosincrásicos a los sistémicos".

Al mismo tiempo, ha habido un aumento en el interés del mercado de valores por parte de las personas encerradas en el interior por cierres pandémicos. Estados Unidos ha sido el epicentro de un terremoto en el comercio minorista : los estadounidenses comunes ahora representan casi tanto comercio como todos los fondos de cobertura y fondos mutuos combinados.

Pero esto se ha convertido en un fenómeno global, y el Reino Unido también ha experimentado un auge comercial. Los conductores, como en otros lugares, son en su mayoría personas más jóvenes más entusiasmadas que construir un nido de ahorros para la jubilación y, por lo tanto, buscan apuestas más atrevidas en lugar de inversiones impasible.

Muchos se han apresurado a utilizar plataformas de inversión en línea, que permiten a los inversores ordinarios un acceso mucho más fácil que las viejas herramientas del teléfono y la chequera. El auge de la correduría estadounidense Robinhood en línea, sin comisiones, resume esta tendencia, una de las muchas aplicaciones que han transformado el comercio en un juego.

Hargreaves Lansdown , la correduría del Reino Unido, informó en febrero que su nuevo negocio neto se disparó un 40 por ciento a £ 3.2 mil millones en los últimos seis meses de 2020, cuando agregó 84,000 usuarios, la mayoría de ellos mucho más jóvenes que su cliente promedio. Los rivales AJ Bell, IG Group y CMC Markets también han reportado grandes saltos que impulsaron las ganancias en el número y la actividad de los clientes durante el año pasado. Robert Buckland, estratega en jefe de acciones globales de Citigroup, enfatiza que el auge del comercio minorista en el Reino Unido sigue siendo una sombra del que se vio a fines de la década de 1990, o que se vio en algunos otros mercados hoy. Pero observa cómo las actitudes en todas partes parecen haber cambiado sutilmente, de la inversión a un comercio más especulativo. “La gente ha perdido el contacto con el hecho de que las acciones representan un poco de una empresa”, argumenta. 

El frenesí minorista podría haber sido más fácil de ignorar si no fuera por el hecho de que muchos rincones del mercado de valores mundial se están negociando ahora a niveles fuertes. La combinación de euforia de los inversores, apalancamiento y precios elevados ha demostrado ser una mezcla tóxica muchas veces en el pasado, desde la burbuja de Newton en los mares del Sur hasta las debacles más modernas del mercado de valores. 

Tomemos una métrica de valoración popular diseñada por el profesor de economía premio Nobel Robert Shiller que compara los precios de las acciones estadounidenses con las ganancias corporativas promedio ajustadas a la inflación durante un período continuo de 10 años y, por lo tanto, es una medida decente de los cambios a más largo plazo en las valoraciones. El ratio de Shiller se sitúa actualmente en 37,2 veces, frente a 26 veces hace un año y un nivel que solo se superó en el pico de la burbuja de las puntocom. Otros mercados son menos extremos, pero prácticamente todas las bolsas importantes parecen caras, señala Maya Bhandari, administradora de fondos de Columbia Threadneedle. “Las valoraciones del mercado son bastante completas dondequiera que se mire”, dice.

En otra señal de euforia, los fondos de renta variable a nivel mundial han atraído 569.000 millones de dólares en los últimos cinco meses. Eso es más que los últimos 12 años combinados, señala Bank of America. Incluso ha habido un eco inquietante de la burbuja de los mares del Sur en el reciente auge de Spac : "empresas de adquisición de propósito especial" que son básicamente fondos de efectivo que se enumeran para que los financieros los utilicen para comprar otras empresas.

Quizás el ejemplo más salvaje de espuma pura es dogecoin , un activo criptográfico basado en memes que comenzó completamente como una broma. El valor general de sus "monedas" a principios de este mes se disparó a un máximo de más de $ 50 mil millones, lo que lo hace más valioso que el fabricante de automóviles Ford o el operador hotelero Marriott. 

El mercado de bitcoins mucho más grande ahora vale más de $ 1 billón, más que todos los bancos estadounidenses que cotizan en bolsa juntos, y cuando Coinbase , un intercambio de criptografía, flotó a mediados de abril, estaba valorado en $ 76 mil millones, casi tres veces el valor de Nasdaq, el que alguna vez fue -upstart exchange en el que cotizaba.

“Es muy difícil no estar nervioso”, admite Richard Buxton, un veterano gestor de acciones del Reino Unido en Jupiter Asset Management. "Es algo clásico que después de una corrección miraremos hacia atrás y diremos que todas las señales estaban ahí".

Fuente: Propia - FT

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