Un crecimiento más débil, desequilibrado y dudoso…¿Por qué

José Luis Martínez Campuzano - Sabado, 18 de Abril

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Un crecimiento más débil, desequilibrado y dudoso. Es difícil determinar si las tres definiciones anteriores son el origen o la consecuencia del menor crecimiento potencial  a nivel mundial. Pero lo cierto es que el crecimiento potencial es menor al existente antes de la Crisis. Y de forma generalizada. ¿Por qué? Los economistas del FMI lo concretan en la propia debilidad de sus componentes: demografía, menor stock de capital (es cierto que en este caso no de forma generalizada) y productividad marginal baja. ¿Qué hacer? El FMI aconseja aumentar la innovación, promover la inversión (productiva, no se confundan) y combatir la caída de la tasa de actividad como la de envejecimiento. Como he comentado antes, el menor crecimiento potencial de las economías desarrolladas es un resultado en mayor medida de la caída de la inversión y el factor demográfico; en los emergentes, siempre según el estudio del FMI, se debe a la caída de la productividad marginal.

 

¿Es suficiente con la recuperación cíclica actual para aumentar el crecimiento potencial? Naturalmente, ayuda. Es algo que podemos valorar en los gráficos anteriores. Pero, sin reformas estructurales, será ciertamente complicado que volvamos a los niveles de crecimiento sostenible previos a la Crisis. Con todo lo que ello conlleva en términos de resolver sin traumas los desequilibrios aún pendientes, como la elevada deuda en los países desarrollados. O el desarrollo del Estado del Bienestar en los emergentes.

Dicho todo lo anterior queda una pregunta en el aire: ¿hasta qué punto la estrategia monetaria de expansión al límite de los bancos centrales ha sido la acertada?. Tanto en términos de desincentivar la aprobación de nuevas reformas estructurales y aplazar los ajustes, como de competitividad y de la deuda.  También al propiciar una mayor distorsión en la asignación de recursos, generando incertidumbre económica y financiera a medio y largo plazo.

http://www.imf.org/external/pubs/ft/survey/so/2015/NEW040715A.htm

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

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