China vista desde China

Lo que más me llama la atención es cómo mis compañeros en el país me repiten que, en sus contactos con las autoridades chinas, perciben tranquilidad sobre el escenario económico. En definitiva, mucha más confianza hacia el futuro próximo frente a la incertidumbre y hasta desconfianza que muestra el resto del mundo. Cuestión de transparencia, espero.

La cuestión de cualquier forma es clara: ¿cómo facilitar la conversión desde un país con elevada deuda y sobrecapacidad a otro cuyo motor de crecimiento sea el consumo? Naturalmente, la palabra facilitar significa en este caso que el cambio de modelo no se traduzca en un aterrizaje brusco de la economía. Este riesgo existe, aunque no sé asignarle una probabilidad. De nuevo, me falta información.

Pero, ¿qué pueden estar viendo las autoridades chinas que ayuda a mantener una mayor confianza? En definitiva...

*       Servicio y consumo han mostrado indicios de resistencia en la primera mitad, contrarrestando la desaceleración en manufacturas
*       Empleo y salarios, pese a la moderación, siguen creciendo a ritmos altos
*       Algunas medidas fiscales y gasto estructural se dejarán sentir en los próximos meses
*       Primeros indicios de que se recupera la construcción residencial, en grandes ciudades
*       Las medidas monetarias, expansión del crédito deberían ayudar
*       La propia caída, aunque limitada del Yuan, también será favorable

¿Todo lo anterior es suficiente? Aunque, en esto también coincido con las autoridades chinas, hay mucho margen de maniobra (fiscal y monetario), eficiente, que podría aplicarse si  fuera preciso. ¿Lo será? Quizás las autoridades chinas esperan a ver el impacto de todas las medidas ya tomadas, al mismo tiempo que fuerzan la calma en bolsa, antes de valorar nuevas medidas a tomar.

Pero, ¿qué impacto habrá tenido toda la inestabilidad reciente en el crecimiento? Una inestabilidad que, al menos hasta el momento, no acaba de finalizar. Decía el FT hace unos días que las autoridades han optado por penalizar a aquellos que están desestabilizando al mercado frente a la estrategia hasta el momento de impulsar las compras...
http://www.ft.com/intl/cms/s/0/2f11ebdc-4ef3-11e5-b029-b9d50a74fd14.html?siteedition=intl#axzz3kLJxiMhJ<https://urldefense.proofpoint.com/v2/url?u=http-3A__www.ft.com_intl_cms_s_0_2f11ebdc-2D4ef3-2D11e5-2Db029-2Db9d50a74fd14.html-3Fsiteedition-3Dintl-23axzz3kLJxiMhJ&d=BQMGaQ&c=j-EkbjBYwkAB4f8ZbVn1Fw&r=Td-z7giQ1vKA_jCsrpw6Vt5ypwVlS-JFYU1FvuQd0m0&m=xJIrphcrul_TFgPoSpGFEDOh4HLSuDGH0MsUQqiqNA8&s=6-R7c3voLbCdmDauzmMxktZ1-9kdPtfcbHOELp7OTfw&e=>;
Lo cierto es que dado su tamaño, esta inestabilidad tendría un impacto más que limitado en el consumo. Y tampoco sería significativa en las empresas. Pero, otro tema es la confianza. Como también ha sido la desconfianza, no tanto el impacto en si de la caída, lo que ha generado más inestabilidad en los mercados financieros internacionales. Decía ayer un consejero del BOJ que dado el fuerte impacto, lo cierto es que algo no está funcionando bien en la economía mundial. Será sin duda un tema que discutirán en el G20 de este fin de semana, quiera o no China.

Precisamente, en preparación de la Reunión, este fue el Comunicado ayer del FMI:

1.      El crecimiento mundial se mantiene moderado, pero los riesgos a la baja crecen especialmente para las economías emergentes
2.      Un deterioro del outlook que incluye el menor crecimiento en China, depreciación de las divisas emergentes y tensión en los mercados
3.      Recomienda a China seguir con la apertura de mercados, sin caer en la tentación de dar marcha atrás debido a la inestabilidad
4.      También recomienda a las autoridades monetarias internacionales mantener una política monetaria expansiva, sin descartar en algunos casos (ECB) ampliarla

China es un gran país, sin duda. Y con enorme margen de maniobra para actuar. Pero, es también cierto, se enfrenta a importantes problemas de apalancamiento (financiero y sobrecapacidad) que deben enfrentarse de forma ordenada. Naturalmente, con colaboración también internacional. Dicen las autoridades norteamericanas que lo que es bueno para USA, lo es para todos. Quizás también tengamos que aceptar esta afirmación en el caso de China.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España