Confundidos por el desplome de los mercados

José Luis Martínez Campuzano - Jueves, 11 de Febrero

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El Banco Central de Suecia baja su tipo repo hasta un -0.5 %.

Y se muestra dispuesto a tomar nuevas medidas expansivas. 

 

¿De qué tipo? El propio banco central alude a más recortes de tipos, a la posibilidad de comprar bonos del gobierno (real y nominal) e intervenir en el mercado de divisas. 

 

El Banco Central ahora espera que el tipo repo se mueva en -0.43 % en el Q1 hasta -0.52 % en el Q2. 

Y espera niveles de -0.53 % en el Q1 del próximo año. 

Espera tipos de interés nulos en Q1 de 2018.

Y sin embargo…..

 

El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 168 p.b.

La rentabilidad del bono en niveles de 1.86 %.

¿cds?

:::::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) CDS::::::::::::                                             5yr '03             5yr '14       03 vs 14                         ITALY         138/142   +12     149.5/154.5     11/13                           SPAIN         105/109   +12       114/119        9/10                           PORTUGAL    292.5/307.5 +17.5     312/328     17.5/22.5                         IRELAND      53.5/58.5  +5.5       56/64       2.5/5.5                                                                                                          BELGIUM      44.5/47.5  +4         47/51       1.5/4.5                          FRANCE       36.5/39.5  +3       39.5/42.5       2/4                            AUSTRIA        29/33    +2.5       30/36         0/4                            UK           34.5/37.5  +3       36.5/39.5       1/3                            GERMANY      20.5/23.5  +1.5     22.5/25.5     0.5/3.5

 

La rentabilidad del treasury 10 años en 1.63 %.

 

Yellen ayer no se mostró lo suficiente confiada en la continuidad de la recuperación económica. 

Pero tampoco se mostró especialmente preocupada por la actual caída de los mercados y restricción financiera.

Esta actitud de “esperar y ver” explica que las bolsas mundiales sigan perdiendo posiciones, en niveles de dos años atrás. 

Al mismo tiempo, facilita las caídas de los tipos de interés de la deuda pública (especialmente benchmark) que se convierten en refugio de los inversores. 

 

Mis economistas USA se muestran un tanto confundidos (al igual que la Fed) sobre el deterioro de los mercados, cuyos niveles ya son claramente coherentes con un escenario de recesión. En su opinión, los indicadores económicos están lejos de anticiparla; los indicadores financieros, en el pasado han sido más correlacionados con la desaceleración que con la recesión. 

¿Mi opinión? Sinceramente, no estoy nada seguro que la continuidad del deterioro de las condiciones financieras pueda ser corregido en un futuro con sorpresas positivas en datos económicos.

 

 

José Luis Martínez Campuzano

Estratega de Citi en España

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