“Dinero vs Inversión: Todo seremos más felices con la normalización monetaria. Tipos un poco arriba”

Mar Revuelta - Miercoles, 26 de Abril

• 
• 
• 
• 
• • 
  • 
  • 

B. L. es uno de los gestores de moda de la Bolsa española. Reitera que "en los últimos trescientos años (300) nunca el Mundo Financiero Global conoció un nivel de Represión Financiera tan brutal, tan atroz, tan desmesurado como el actual. Nunca en los últimos 300 años los tipos de interés en el mundo estuvieron tan bajos durante tanto tiempo y nunca, en este periodo, hubo una distorsión tan exagerada entre la economía real y la financiera ¿Y qué indica esto? Que el mundo ha estado ¿está? peor de lo que parecía ¿Y a qué conduce esto? Nadie lo sabe. Tampoco los bancos centrales. En Bolsa como en otros mercados lo más fácil es comprar y lo más difícil, vender. Con las QE y otros instrumentos manejados por los bancos centrales sucede lo mismo: lo fácil es comprar activos, lo difícil es cuánto, cómo y, cuándo venderlos. Lo positivo es que las constantes vitales de la Economía Global mejoran y con ello cede la presión de los bancos centrales sobre los mercados, sobre todos los mercados ¿qué hacer con el dinero, dónde invertir?.."

"Destaco dos apuntes: No hace mucho JON SINDREU escribía en The Wall Street Journal Los bancos centrales sueltan las riendas de los mercados: Para los mercados, la era de los bancos centrales puede estar empezando a llegar a su fin. En 2017, el endurecimiento de la política monetaria y la mejora de los fundamentos económicos podrían ayudar a soltar a los mercados de las garras de los bancos centrales, cuyas políticas de estímulo en los últimos años han dominado las transacciones de bonos, acciones y otros activos..."

"...El giro presagia grandes cambios para los inversionistas, que ya están reconfigurando sus carteras. Un prolongado período de tasas de interés sumamente bajas y compras de activos por parte de los bancos centrales impulsó el alza de los precios de las acciones y los bonos considerados seguros. Ahora, los inversionistas esperan que el desempeño económico pase a ser un motor de los mercados y que el estímulo monetario deje de expandirse..."

"...Y más recientemente Marc Fortuño, @Marc__Fb ha escrito que el mqueercado de títulos de deuda ha sido claramente alterado en los últimos años debido a las acciones que ha emprendido las diferentes autoridades monetarias con la bajada de tipos de interés hasta el nivel cero y la ejecución de programas de compra de títulos de deuda, con la única finalidad de que  abaratar el coste de refinanciar la deuda para los estados. Por esa razón, los principales bancos centrales del mundo han ampliado fuertemente su total de activos en sus balances.

En el caso de la Reserva Federal, a finales de 2008 el bono estadounidense a 10 años cotizaba con una rentabilidad delante 4% y el balance de la Reserva Federal era de 900.000 millones de dólares. No obstante, Bernanke inició una elevada ampliación del balance mediante la compra de activos, entre los que se incluía la compra de títulos del deuda pública. En total se ejercieron tres QE’s y el balance de la autoridad monetaria estadounidense alcanzó los 4,5 billones de dólares, llegando a hundir el bono a 10 años estadounidense hasta el 1,35%, aunque ahora cotice en el 2,43%.

 

Por su parte, el Banco Central Europeo (BCE) siguió la estela de la Reserva Federal y ejecuto el programa de compras de títulos de deuda pública el mercado secundario (Y también privada en el mercado secundario y primario). En la siguiente comparativa que se relaciona el balance del BCE frente al bono alemán a 10 años, podemos apreciar cómo en el tercer trimestre del año 2014, el balance del BCE era de dos billones de euros y el bund cotizaba  con una rentabilidad alrededor del 1%. Años mas tarde, y con la ejecución del QE, el balance del BCE se ha elevado hasta los 3,85 billones de euros y el bono alemán a 10 años cayó por debajo de cero, aunque en la actualidad se encuentra cotizando con una TIR del 0,41%.

Entre locuras monetarias, es el Banco de Japón quién ha protagonizado un comportamiento más agresivo en los últimos años. Si en el año 2008 el balance de la autoridad monetaria por esa era de 110 billones de yenes, el balance sea más que cuadruplicado. En el año 2008, el bono japonés a 10 años mostraba la rentabilidad alrededor del 1,5%, mientras que en la actualidad, la rentabilidad el bono a diez años está en el 0,06% y el balance del BoJ ha alcanzado los 487 billones de yenes y se ha afirmado el compromiso de mantener la TIR de su bono en el 0%.

En consecuencia, durante los últimos años se ha desvirtuado de manera radical la relación del riesgo frente a la rentabilidad de los títulos de deuda gracias a la acción directa de las autoridades monetarias. Esto ha llevado a unos niveles de sobrevaloración extremos en el mercado de renta fija, que serán una pérdida garantizada para sus inversores que quieran exponerse a ella para el largo plazo con la combinación de subidas de tipos de interés y repuntes de la inflación.

Y es que ya estamos viendo las consecuencias de tales políticas invasivas… En el caso de Alemania por ejemplo, la inflación actual es del 2% y la TIR del bono es del 0,41%, lo que implica una rentabilidad negativa de 1,5 puntos porcentuales en los títulos de deuda a 10 años, lastrando la capacidad de los ahorradores de obtener una rentabilidad satisfactoria en el largo plazo.

[Volver]