Discutiendo estímulos ¿por qué van a pedir las entidades más dinero desde el BCE en nuevos LTROs?

José Luis Martínez Campuzano - Martes, 02 de Septiembre

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La semana pasada conocíamos como 17 bancos repagaron de forma anticipada 3.500 millones de euros de los LTROs que vencen en diciembre y febrero del próximo año. Recuerden que el 22/12/2011 el BCE concedió 489.000 millones de euros de liquidez a 3 años y el 26/02/2012 fueron otros 529.000 millones de eurosconcedidos. Ahora ya no restan ni la mitad de estos importes, con todo una cifra considerable a devolver entre 4/6 meses. Aunque no parece que sea mucho problema, valorando el ritmo de las devoluciones anticipadas. Considerando todo esto, ¿por qué van a pedir las entidades financieras más dinero desde el ECB en los nuevos TLROs? Para el 18 de septiembre se especula con cifras de entre 100/200 bn. Pero la realidad es que no tenemos mucha información para plantear hipótesis razonables. Incluso no sería nada descabellado que finalmente muchas entidades aplazaran la decisión a diciembre, dejando la subasta de este mes al mínimo posible. Un dato que desconocemos.

Es más, ayer el BCE tuvo la mayor cifra de exceso de reservas (que pagan un 0.1 %) de los últimos días sumando más de 30.8 bn.EUR. Tipos planos en el d/d, elevada liquidez, psicosis de falta de papel: un mercado colapsado y estresado. Al final, una razón más que poderosa para no esperar que las nuevas medidas de asistencia de liquidez sean exitosas. ¿Y un QE? Es algo diferente.

Cuando hablamos de la posibilidad de que el  ECB compre papel en el mercado,  ya no es sólo que utilice su balance para asumir riesgo como también puede aumentar la presión de falta de papel en el mercado. ¿Puede entrar por tanto en contracción con el TLTRO? Más bien acentúa su efecto, de forma más efectiva en mi opinión.

Pero no espero que se anuncie tan rápido como esta misma semana. Y de hecho, el aparente conflicto entre las autoridades alemanas y el Presidente del ECB con respecto a la conferencia de este último en Jackson Hole puede dificultar que se tome cualquier otra decisión en la reunión. Veremos.

Pero, además de la reunión del ECB el jueves el miércoles comienza otra del BOJ de dos días. No esperamos cambios en la reunión, aunque en los últimos días ha surgido un rumor sobre la posibilidad de que reduzca su previsión de crecimiento dejando el camino preparado para una nueva expansión de liquidez antes de final de año.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

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