Divisas: el mercado busca algo en lo que centrarse tras el Brexit

John J Hardy / Saxo Bank Dinamarca - Martes, 28 de Junio

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os mercados FX están absorbiendo el impacto del Brexit de la semana pasada, pero la volatilidad persiste
El mercado se ha vuelto muy técnico a raíz de la votación favorable al Brexit
El BIS señaló que los bancos centrales cooperarán para mantener la estabilidad financiera
Riesgo de que el Reino Unido pueda perder la calificación AAA
El siguiente paso en el proceso del Brexit serán las duras negociaciones que hay por delante
El USD actúa como principal refugio, junto con el JPY

Tras el impacto del Brexit de la semana pasada los mercados FX se preguntan “¿Y ahora qué?”.  Photo: iStock

 

 

 

 

La volatilidad se estabiliza bastante rápidamente tras la dramática votación del Brexit de la semana pasada y el impacto que esta supuso para los mercados. Durante el horario nocturno el mercado de valores japonés rebotó cerca de un 2% y la acción en el GBPUSD se mantuvo todo el tiempo dentro del rango del viernes, aunque este fue muy amplio debido a una sesión asiática. Una observación similar podría hacerse sobre el EURUSD y la mayor parte de los demás pares de divisas.

 

El Banco de Pagos Internacionales dijo durante el fin de semana que los bancos centrales cooperarán para apuntalar la estabilidad financiera. La retórica japonesa sobre intervenir escaló su intensidad una vez más durante el horario nocturno. 

Leyendo los comentarios de esta mañana, algunos de ellos se centran en la probabilidad de que el Reino Unido pierda su status crediticio AAA, después de que Moody’s haya rebajado su perspectiva sobre la deuda soberana británica a negativa. Esto supuestamente podría resultar ser un regalo para los bonos australianos, por ejemplo, ya que se encogería la lista de bonos soberanos con calificación AAA. Personalmente no compro esta conjetura para largo plazo, ya que Australia se verá acosada por problemas de deuda soberana una vez que el ciclo crediticio haga máximos y retroceda. Pero si el AUDUSD se las arregla para remontar hasta nuevos máximos locales, esto probablemente actuaría como una clave en ese impulso.

 

La atención se centrará ahora en los próximos pasos del proceso del Brexit, con una cumbre de la Unión Europea programada para mañana y el miércoles en la que el primer ministro británico David Cameron participará en las reuniones de la primera jornada, pero en la que durante la segunda jornada el Reino Unido estará excluido.

 

El paso que “echa a rodar la pelota” del Brexit formalmente es la invocación del Artículo 50, que excluye al Reino Unido de toda posición de influencia y de toma de decisiones mientras tienen lugar las negociaciones sobre los términos en que se establecerá la nueva relación (y para las que supuestamente hay un plazo de dos años, pero dicho plazo podría ampliarse). Esto no será fácil para la UE. El ministro de exteriores checo dijo que el presidente de la Comisión Europea, Juncker, debería dimitir y le calificó de “símbolo negativo” para la UE. El líder del Partido de la Libertad de Austria subió el envite, ya que reclamó la dimisión tanto de Juncker como del presidente del Parlamento Europeo, Martin Schulz.

 

Las segundas elecciones generales en España en seis meses no consiguieron arrojar un resultado drásticamente distinto al de la votación previa, y no avivará inmediatamente las llamas del escepticismo hacia la UE. El Partido Popular mejoró ganando 15 escaños (137 de 350) y el primer ministro en funciones Mariano Rajoy ha reclamado el derecho a gobernar. El partido anti-austeridad Podemos ganó dos escaños adicionales hasta alcanzar los 71. Los diferenciales de la deuda periférica están estables y han vuelto a bajar con fuerza tras la tremenda subida del viernes por el Brexit.

 

Esta semana tendrá un aire definidamente político y los bandazos de sentimiento crudo impulsarán la mayor parte de la acción en los mercados. Pero hay que estar también pendientes de un punto de transición hacia un creciente interés por los datos económicos, comenzando por las cruciales encuestas manufactureras de este viernes.

 

GBPUSD

El mercado se está poniendo muy técnico a raíz de la votación del Brexit, ya que la acción intradía del viernes se estabilizó en torno al área de retroceso Fibonacci del 38,2% y la posterior ola de ventas se sosegó en un típico retroceso al Fibo 76,4%. Cuando los mercados están volátiles e inciertos los niveles Fibonacci ganan prominencia, por lo cabe esperar que este siga siendo el caso por el momento.

 

Desglose G-10 

 

USD – actuando como principal divisa-refugio junto con el JPY debido a las preocupaciones existenciales en torno a la UE y las turbulencias en la libra. Interesante ver a partir de ahora cómo trata el mercado los datos de EEUU que aparecerán al final de esta semana, la inflación medida por el PCE sale el miércoles y el ISM manufacturero el viernes.
 

EUR – mantiene su fortaleza contra la libra, y el EURGBP es el barómetro clave para detectar el punto en el que las preocupaciones por el Brexit se trasladan hacia posiciones más ligadas al riesgo existencial general sobre la UE (o simplemente para saber cuándo decide el mundo, si lo hace, que el descuento en la libra es suficientemente grande).
 

JPY – un refugio en tanto que el apetito por el riesgo siga débil, pero el mercado también está muy receloso de una intervención oficial, y con motivo. Comprar volatilidad mediante opciones y desgastar los rebotes abriendo coberturas es una manera de operar aquí, aunque ciertamente preferimos operar en mercados libres (p.ej., largos en cruces del JPY con calls tras brotes de fortaleza en el JPY para luego abrir cortos dinámicamente en el spot contra los repuntes por la intervención, recoger beneficios en las coberturas y cruzar los dedos para poder repetir la jugada).
 

GBP – cuanto más tiempo lleve marcar nuevos mínimos en los cruces clave con la libra, más probable es que nos veamos atrapados en algún traicionero rango-trituradora mientras el mercado absorbe el impacto de lo que sucedió la semana pasada: p.ej., el mercado podría desear tener alguna idea de hacia dónde se dirigen las cifras de actividad económica británica de julio antes de sacar conclusiones. También tenemos un mercado fuertemente posicionado, y la ausencia de más rentabilidad desgastará la confianza entre los cortos. 
 

CHF – está claro que está absorbiendo flujos de capital en busca de refugio, pero el Banco Nacional Suizo está interviniendo activamente así que operar aquí no es fácil. Podría ofrecer el mismo tipo de oportunidades que los pares con el JPY para aquellos que (a diferencia de nosotros) estén interesados en operar en una divisa en la que hay riesgo de intervención activa.
 

AUD – recibió un buen impacto en línea con el cambio del sentimiento, y sería de esperar que el AUD siga correlacionando con el apetito por el riesgo hasta que la volatilidad se haya disipado. 
 

CAD – el USDCAD ha corregido por encima de los 1,3000 y la situación técnica está bastante clara aquí mientras vigilamos si el par puede abrirse paso a través de los 1,3180+ y cargar al alza hasta los 1,3500. 
 

NZD – igual que para el AUD, con el NZD quizás un poco más vulnerable que el AUD si el apetito por el riesgo empeora sustancialmente. 
 

SEK – nos preguntábamos el pasado viernes si la SEK podría escapar a la correlación con el apetito por el riesgo debido a posiciones sobre el riesgo existencial para la UE y el potencial bajista del euro, pero hasta ahora faltan evidencias de que ese sea el caso.
 

NOK – mismo comentario que para la SEK, ya que la NOK ciertamente no está actuando como refugio. 

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