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“El mercado alcista se ha hecho viejo, pero ahí lo tienes ¡bailalo!...”

Moisés Romero - Viernes, 18 de Agosto

Hablo con Peter M. analista londinense. Lamentos sobre "un Brexit suicida y buscando más calma y embobado con unos mercados encerrados en sí mismos". Reconoce que "no hay alternativas. Los mercados no están tan caros como la gente dice, porque la mayor parte de los analistas tenemos la fea costumbre de fijarnos sólo en los índices, cuando la realidad es diferente: los índices cambian de actores y lo que ayer fue muy bueno hoy puede ser muy malo, y al revés. Pero los índices suman, restan y siguen cada día. Hay que comenzar a cambiar la sintonía y darle a los índices bursátiles la valoración que se merecen. Por eso, no tengo claro quién será el vencedor de una batalla que dura más de 10 años ¿recuerdan las subprime y la inmediata Gran Crisis? entre alcistas y bajistas, entre expertos que ven mayores subidas y los agoreros del crash. Comparto la opinión de que quienes consideran que el mercado alcista se ha hecho viejo, pero no está muerto. Como dicen ustedes en España, ahí lo tienes bailalo..."A propósito de los sucesos de hace 10 años, de la crisis de las subprime y otros asuntos, un enlace muy interesante:

Escribe Cecilia Prieto en Funds People que “Gracias al colapso de los tipos de interés en los últimos diez años, sin embargo, no han sido sólo las acciones las que han hecho a los inversores sentirse orgullosos”, constata Tom Stevenson, de Fidelity Personal Investing. El experto constata que la rentabilidad de los bonos ha seguido un camino cuesta abajo a lo largo de la década, de manera que “la crisis financiera fue la guinda del pastel para un mercado alcista de la renta fija que ha sido constante desde principios de la década de 1980”.

FidelityEl representante de Fidelity International aporta una tabla en la que se puede ver la evolución por rentabilidad de quince clases de activos acumulada entre 2007 y lo que va de 2017. Los dos claros ganadores han sido la deuda high yield y la deuda emergente, pero quizá lo más significativo es que, en este tiempo, sólo hayan perdido dinero los inversores en materias primas, la única clase con rendimientos negativos a diez años.

La conclusión de Stevenson sobre esta última década es “lo excelente que ha sido este periodo para tener una cartera equilibrada entre acciones y bonos”. “No sólo han disfrutado los inversores de los beneficios de la diversificación; los han tenido sin los riesgos a la baja de una de las dos de las principales clases de activos”. 

Este otro gráfico adjunto, proporcionado por J.P.Morgan AM en el marco de su programa Market Insights, corrobora lo expuesto por Stevenson: unos activos pueden comportarse bien un año y sin embargo ser los que registren peores rendimientos al año siguiente; la gran lección del periodo 2007 – 2017 ha sido la necesidad de buscar una correcta diversificación de activos en cartera.

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No obstante, el comportamiento de las clases de activos da pie a múltiples observaciones adicionales. Por ejemplo, Stevenson constata sobre estos años que “es extremadamente raro que caigan todas las clases de activo a la vez, incluso en las peores crisis. Este es el mayor aliciente para la diversificación que conozco”, afirma el experto de Fidelity.

Éste considera que la afirmación también es válida por sectores, dado que los últimos diez años han mostrado una amplia dispersión de rentabilidad entre los sectores favoritos de los inversores (como la tecnología) y los menos queridos (principalmente los financieros). Ha sido una década en que se ha vuelto extremadamente familiar para los inversores el término “bond proxy”, para definir a aquellas acciones tan defensivas que muestran un comportamiento similar al de un bono, de sectores como el consumo básico, el farmacéutico, las telecomunicaciones o los servicios públicos.

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¿Cómo será el futuro?

Para Stevenson, “ahora el desafío es decidir hacia dónde se dirigirán los mercados en los próximos diez años”. El experto destaca la fortaleza de la última temporada de resultados en EE.UU. (con una subida de los beneficios del 10%), que en su opinión “justifica en cierto modo los nuevos máximos del mercado”, aunque, aun así, “ahora el mercado alcista cada vez se está volviendo más obsoleto”. Stevenson muestra una especial preocupación por la sostenibilidad de unos márgenes de beneficio ya elevados, “especialmente si los bancos centrales empiezan a retirar los estímulos monetarios que han apuntalado a los mercados en los últimos diez años”.

twitter.com/moisesssromero @MoisesssRomero

Moisés Romero




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