En los crash de mercado, no suele haber una pistola humeante

Carlos Montero - Jueves, 24 de Octubre

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El título del artículo era una frase que me decía un antiguo compañero en el banco de inversión estadounidense en el que trabajaba hace años. Básicamente lo que quería decir es que no suele haber sola una causa que provoque un crash de mercado. Puede haber una causa que lo inicie, pero para que una tendencia bajista se instaure en las bolsas, se necesita una confluencia de factores negativos. Recordé esta frase cuando recientemente leía la reflexión de un brillante gestor americano, Bob Seawright, que relataba su experiencia en el lunes negro de octubre de 1987. 

Fue un lunes, hace casi exactamente 32 años, cuando el mercado de valores sufrió su peor día en su historia. Entonces todavía practicaba derecho, y estaba trabajando en la oficina de mi firma. A medida que las noticias se filtraban (alguien había salido y escuchó las noticias en la radio de un automóvil), los abogados comenzaron a hablar sobre lo que estaba sucediendo. Según avanzaba el día y las noticias empeoraban, hablamos cada vez menos. Un socio principal sacó una pequeña televisión en blanco y negro para ver la cobertura de las noticias, que había interrumpido la programación típica del día. Nos acurrucamos alrededor y observamos.

Era el lunes negro del 19 de octubre de 1987. La cobertura de  The Wall Street Journal  al día siguiente comenzó de manera simple y poderosa. " El mercado de valores se derrumbó ayer ".

Después de cinco días de intensificación de los descensos del mercado de valores, el Dow Jones Industrial Average perdió un sorprendente 22,6 por ciento de su valor (por su parte, el S&P 500 cayó un 20,4 por ciento), cayendo en picado 508,32 puntos después de un mercado alcista de 5 años desde 776 en agosto de 1982 a un máximo de 2.722,42 en agosto de 1987. Las pérdidas del lunes negro superaron con creces la disminución del 12,8 por ciento del 28 de octubre de 1929, el comienzo de la Gran Depresión.

Fue "el peor mercado que he visto",  dijo John J. Phelan , presidente de la Bolsa de Nueva York, y "tan cerca del colapso financiero como quisiera ver". El CEO de Intel,  Andrew Grove , dijo : "Es un poco como un teatro donde alguien grita '¡Fuego!'"

Una mirada más cercana a lo sucedido, mostraron consecuencias reveladoras, especialmente por lo que falta. No hay una "pistola humeante". La Fed luego identificó " un puñado de causas probables". Luego, el presidente de la Fed, Alan Greenspan, escribió mucho sobre el Black Monday y sobre lo que hizo sin intentar explicar por qué sucedió.

Según el presidente del Big Board , al menos cinco factores contribuyeron a la disminución récord: el mercado ha pasado cinco años sin una corrección importante; temores generales de inflación; aumento de las tasas de interés; conflicto con Irán; y la volatilidad causada por los "instrumentos derivados", como las opciones sobre índices bursátiles y futuros.

En otras palabras, el colapso del mercado no tuvo  un desencadenante definitivo (o incluso claro) . El mercado cayó casi una cuarta parte  sin razón obvia. 

Eso no debería ser noticia. Como lo demostró el premio Nobel Robert Shiller : “Los altibajos del mercado de valores de EE.UU. durante el siglo pasado prácticamente no tienen sentido ex post. Es curioso lo poco conocido que es este simple hecho". 

Como señaló Paul Singer, famoso gestor de fondos de cobertura, "los expertos y formuladores de políticas nunca identifican con precisión los puntos de inflexión importantes en los mercados". Esta falta de previsión no es sorprendente, porque los mercados y el curso de la economía no son fenómenos científicos capaces de modelar, sino que son ejemplos de comportamiento humano masivo, que nunca son predecibles con algo como la precisión". En esencia, la complejidad, el caos y la posibilidad incorporados en un sistema de demasiadas variables son demasiados para que podamos explicarlo bien.

Si bien es contradictorio, estas observaciones son totalmente consistentes con catástrofes de diversos tipos en el mundo natural y en la sociedad. Los incendios forestales, los colapsos en las redes de energía, los sistemas de telecomunicaciones mal administrados, los movimientos terroristas globales, los virus migratorios, los mercados volátiles y el clima son sistemas complejos que evolucionan a un estado crítico. Al llegar al estado crítico, estos sistemas se vuelven sujetos a cascadas, reducciones rápidas en complejidad de las que pueden recuperarse, pero que se experimentarán nuevamente repetidamente.

Para los mercados, esto significa que no debemos esperar que  alguna vez  sean capaz de identificar el gatillo de cualquier corrección o accidente por adelantado, o ser capaz de predecir un evento de este tipo con cualquier grado de especificidad, no importa como de bajo estan las tasas de interés, o cómo de sobrevalorado el mercado de valores. Probablemente no lo esté, porque los mercados generalmente suben, por muy buenas razones fundamentales , pero mañana podría ser un día en que el mercado se bloquee. ¡Incluso podría ser hoy! Sin embargo, no debes esperar verlo venir, y es posible que ni siquiera puedas explicarlo después.

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