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La nueva realidad de la Nada

Steen Jakobsen, jefe economista de Saxo Bank - Lunes, 20 de Abril

“La era de procrastinación, de medidas a medias, de expedientes calmantes y desconcertantes, de retraso, está llegando a su fin. En su lugar, estamos entrando en un periodo de consecuencia. "- Churchill  Recientemente he notado una tendencia muy preocupante - donde quiera que voy,  soy optimista. Esto me preocupa y debería preocuparle a usted también, ya que normalmente soy presentado como alguien que ha predicho cinco de las dos últimas crisis.

 

Escribo esto en el avión con destino a Copenhague, que me lleva de vuelta de una visita a Eslovenia y Croacia, donde todo el mundo se ha dado por vencido en el futuro. Lo mismo encontré en un reciente viaje a Hong Kong y Australia, y en otra ocasión en Turquía.

 

Tenemos cero crecimiento, cero inflación y cero esperanza. Esta combinación ha dejado a los países de esta circunstancia en la apatía total ya que las tasas cero se interpretan en el sentido de que no se necesitan reformas. Que no haya inflación significa que no hay nuevos márgenes, así como ninguna nueva negociación salarial, y la esperanza cero significa que la política y las elecciones pueden cambiar la afiliación de los líderes de los países, pero no sus políticas, ni su visión para el futuro.

 

Esta es una de las consecuencias no deseadas de las economías y las políticas encerradas en escenarios “cero”. Sin embargo, esta apatía ha llegado a un punto cénit que debe ser abordado. Los medios de comunicación y los políticos siguen hablando de lo que no podemos hacer, sin dejar espacio para hablar de lo que podemos hacer y catalogando los sueños como meras fantasías, cosas que es mejor dejar a los niños.

 

Esta nueva realidad de la nada está creando un sistema político y una perspectiva económica que se basan más en las mentes de la gente de lo que es en realidad. Cada país que visito tiene políticas macroeconómicas terribles y cuenta con una clase política que está interesada ​​principalmente en mantener el status quo (así como una economía micro dinámica. Siempre hay gente de negocios y estudiantes que están dispuestos a hacer más y mejor - para llegar más allá - pero se ahogaron en esta "realidad del nada".

 

Por tanto, aquí está mi solución, que debería y podría funcionar.

 

En primer lugar, todo el mundo necesita respetar eso de que Dios nos dio dos oídos y una boca, lo que quiere decir que debemos escuchar el doble de lo que hablamos. ¡Estamos diseñados para escuchar más de lo que hablamos!

 

En segundo lugar, todos necesitamos ser más ambiciosos. Para nosotros mismos, para nuestro país, nuestra empresa…, es decir, hablar acerca de lo que podemos hacer y no lo que no podemos.

 

Esta es mi base política y económica. Es simple y cuesta muy poco llevarla a cabo.

 

Promesa No. 1: prometo no hacer absolutamente nada, como vuestro presidente,  excepto apoyar al país en todo lo que hace. 

 

La macroeconomía mata la productividad, la innovación, la libertad personal, y los sueños por una pobre asignación de capital y recursos y mediante la limitación de ideas y expresión. Una sociedad rica crece desde abajo, no desde arriba.

 

Promesa No. 2: Al sector público no se le permitirá crecer en tamaño de cara a los próximos diez años. Nadie será despedido, pero el sector privado tiene que ser capaz de superar al sector público, mientras que el sector público restante debe ser más ambicioso. El sector público debe ser el mejor en el trabajo que hace, ni más ni menos. El sector público tiene un papel central en cualquier sociedad, y su papel es el de lo que sólo se puede hacer.

 

Promesa No. 3: Por cada nueva ley que se introduzca, debe desaparecer otra ley, especialmente en la mayoría de las leyes que se ocupan de los negocios, impuestos e incentivos. La complejidad administrativa está alcanzando nuevos máximos históricos cada semana, creando "costes de control" que no tienen ninguna utilidad ni son productivas.

 

Promesa No. 4: Todo el crédito y el capital político se debe invertir en las PYMEs - las pequeñas y medianas empresas.

 

Los estudios de la UE muestran que el 85% de los nuevos empleos se crean en el espacio de las PYMEs, además, el 100% de la productividad y la innovación recae también en ellas. La mayoría de la contribución de este considerable sector proviene de nuevas empresas, por lo tanto, es necesario que haya un enfoque en las estructuras de incentivos para iniciar un nuevo negocio.

 

Sugiero amnistía fiscal para los primeros tres años (¡de todos modos, la mayoría de las empresas no ganan dinero antes de cumplir cinco años!) Y propongo que las inversiones en nuevas empresas se puedan deducir en los sistemas fiscales y pensiones.

 

Esto es todo, representa la ingeniería inversa de mi teoría sobre el Triángulo de las Bermudas de la Economía que explica cómo hoy en día, y a través de tipos cero consolidados, el  20% de las empresas (sociedades cotizadas, bancos y empresas de propiedad estatal) obtienen el 100% del crédito y capital político. Esto significa que sus tasas de fondos son 300 a 400puntos básicos por debajo de un ciclo económico normal.

 

Mientras tanto, las PYMEs (el otro 80% de las empresas) obtienen crédito cero y capital político cero.

 

Las acciones suben como flujos de fondos descontados (300-400 puntos básicos por debajo de lo normal) resultado de las valoraciones más altas. El desempleo y la desigualdad siguen aumentando y no hay crecimiento - no hay productividad, no hay cambios políticos y no hay esperanza.

 

Hay una razón por la que la esperanza está en cero. El fracaso sistemático de los políticos para entender y revertir el peor experimento monetario en la historia ha creado una situación en la que necesitamos una profunda crisis que sacuda o agite el manto de esta realidad de la nada.

 

Mi experiencia en los viejos me indica que el mundo se ha quedado atascado en punto muerto. Todo el mundo, en un sentido, quiere estar  "medio embarazado", revolcándose en la idea de que "las cosas podrían ser peores", mientras que no se trata de la realidad.

 

Las consecuencias para los mercados son múltiples: Las empresas no pueden seguir creciendo en ingresos de primera línea cuando sus clientes - el 80% - tienen menos dinero para gastar. En este punto, un entorno de tasa cero es aquel en el que la "ingeniería financiera" ha alcanzado su máximo incorporado, el pináculo del arte del fabricante de hoja de cálculo Excel (flujo de caja descontado cerca de cero = valoración infinito).

 

¿Además? Cero retornos esperados para los mercados de renta variable, una normalización de los tipos de interés - no se basan en el crecimiento, sino más bien en la necesidad de "normalizar" el límite cero - y un cambio tectónico de invertir en "papel moneda" para hacerlo en la productividad y el empleo entre los 80%.

 

Se espera que la Reserva Federal emita un margin call sobre la inflación de activos en junio o septiembre, también una salida de Grecia, y un dólar más fuerte ( EURUSD en 1,10) en un movimiento final, donde la falta de liquidez y la falta de acceso a la financiación en USD creará una  “mini- crisis".

 

El mundo sólo alguna vez cambia de dirección después de una crisis, y todos los cambios macro se derivan de errores de política. 2015 es un año perdido. Creo que 2016 nos verá dejar atrás la realidad de la nada, sin embargo,  ahora soy tan optimista como siempre he sido. ¿Por qué  podemos pedir? ¡Porque las cosas nunca han estado peor!




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