Las autoridades chinas no tienen ni idea de lo que están haciendo

Carlos Montero - Lunes, 03 de Agosto

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Los políticos que presiden los booms económicos suelen desarrollar delirios de competencia. Lo hemos visto en muchos países: Todavía se recuerda la omnisciencia y la omnipotencia atribuida a los burócratas japoneses en la década de 1980, antes de la larga recesión. Este es el contexto en el que es necesario entender los extraños acontecimientos en el mercado de valores de China. En sí mismo, el precio de las acciones chinas no debería importar mucho.

"Pero las autoridades han optado por exponer su credibilidad tratando de controlar ese mercado - y están en proceso de demostrar que, el notable éxito de China en los últimos 25 años ha venido a pesar de que los gobernantes de la nación no tienen idea de lo que están haciendo", dice el premio Noble de Economía Paul Krugman.

"Empecemos con los fundamentales. China se encuentra en el final de una era de crecimiento ultrarrápido, que fue posible en gran parte por una gran migración de campesinos subempleados del campo a las ciudades costeras. Esta reserva de mano de obra excedente está disminuyendo, lo que significa que el crecimiento debe disminuir.

Pero la estructura económica de China se basa en la presunción de un crecimiento muy rápido. Las empresas, muchas de ellas de propiedad estatal, acumulan sus ganancias en lugar de devolverlas a los ciudadanos, que tienen unos ingresos familiares raquíticos. Al mismo tiempo, el ahorro individual es alto, debido en parte a que la red de seguridad social es débil, por lo que las familias acumulan dinero por si acaso. Como resultado, el gasto de China es desigual, con muy altas tasas de inversión, pero con una proporción muy baja de demanda de los consumidores en el producto interior bruto.

Esta estructura era viable mientras el crecimiento económico ofreciera suficientes oportunidades de inversión. Pero ahora la inversión está ralentizándose rápidamente. El resultado es un problema de transición desagradable: ¿Qué sucede si la inversión cae pero el consumo no sube lo suficientemente rápido como para llenar ese vacío?

Lo que necesita China son reformas que amplíen la capacidad de compra y, para ser justos, están haciendo esfuerzos en esa dirección. Pero hay que decir que todos esos esfuerzos han sido insuficientes. Por ejemplo, se ha introducido lo que se supone es un sistema nacional de salud, pero en la práctica muchos trabajadores no tienen acceso a esos beneficios.

Mientras tanto, los líderes chinos parecen estar aterrorizados, probablemente por razones políticas, por la perspectiva de incluso una breve recesión. Así que han estado impulsando la demanda alimentando el sistema con crédito, incluso fomentando un boom en el mercado de valores. Tales medidas pueden funcionar durante algún tiempo, y todo podría haber salido bien si las grandes reformas se estuvieran desarrollando lo suficientemente rápido. Pero no es así, y el resultado es una burbuja que quiere reventar.

La respuesta de China ha sido un esfuerzo total para apuntalar los precios de las acciones. A los grandes accionistas se les están bloqueando las ventas; a las instituciones estatales se les ha dicho que compren acciones; muchas empresas han tenido que suspender la cotización de sus acciones. Estas actuaciones se pueden mantener durante un par de días para contener un pánico injustificado, obviamente, pero están siendo aplicadas de manera sostenida a un mercado que aún está en altos niveles.

¿Qué creen las autoridades chinas que están haciendo?

En parte, las autoridades chinas pueden estar preocupadas por una caída del sistema financiero. Parece que un gran número de grandes inversores chinos ha pedido prestado grandes sumas de dinero para comprar acciones, por lo que la caída del mercado podría dar lugar a muchas quiebras. Esto es especialmente preocupante porque China tiene un enorme sector de "banca en la sombra", que no está regulado y podría fácilmente experimentar una ola de corridas bancarias.

Pero también parece que el gobierno de China, después de haber alentado a los ciudadanos a comprar acciones, ahora cree que debe defender los precios de las acciones para preservar su reputación. Y lo que está llegando a hacer, por supuesto, es triturar esa reputación a una velocidad récord.

De hecho, cada vez que piensas que las autoridades han hecho todo lo posible para destruir su credibilidad, se superan a sí mismos. Recientemente los medios de comunicación estatales han dicho que la caída de los valores es una conspiración extranjera contra China. Pero China ha mantenido durante mucho tiempo férreos controles que cierran la entrada de extranjeros a su mercado de valores, y eso hace que sea difícil vender activos que nunca pudieron ser comprados.

Entonces, ¿qué hemos aprendido? El increíble crecimiento de China no era un espejismo, y su economía sigue siendo una potencia productiva. Los problemas de transición a un menor crecimiento son obviamente importantes, pero eso ya lo sabíamos durante hace tiempo. La gran noticia no es la economía china, sino los líderes de China. Olvida todo lo que has oído hablar de su brillantez y perspicacia. A juzgar por su últimas actuaciones, no tienen ni idea de lo que están haciendo."

 

Fuentes: Paul Krugman

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