Lo que hay que saber de la política de asistencia financiera del FMI

Redacción - Martes, 07 de Julio

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Del último Informe Mensual del Banco de España. Literalmente: En 2009, el Fondo Monetario Internacional (FMI o Fondo) emprendió una profunda reforma de su política de préstamos en respuesta a la crisis financiera global. Simplificó sustan­cialmente la condicionalidad de sus programas (pidiendo menos requisitos y más concre­tos), flexibilizó el uso de los Stand‑by Arrangements (SBA) y otras líneas de préstamo para la resolución de crisis, duplicó los límites de acceso a la financiación y revisó los criterios exigidos para sobrepasar dichos márgenes, modificó el sistema de comisiones y recargos para lograr un uso más adecuado de los recursos del FMI en cuantía y tiempo, eliminó las líneas de crédito consideradas obsoletas y emprendió un ambicioso proceso de captación de nuevos recursos financieros para la institución.

En este contexto, en marzo de 2009 el FMI introdujo una nueva línea de crédito, denomina­da Flexible Credit Line (FCL), que básicamente garantiza la provisión de financiación sufi­ciente e inmediata, sin condicionalidad ex post, a aquellos países con excelentes funda­mentos económicos e historial de políticas económicas saneadas que estén sometidos a un riesgo de contagio de un shock externo. Este instrumento venía a revitalizar, bajo un nuevo diseño, tentativas anteriores similares de aseguramiento y señalización. Posterior­mente, en agosto de 2010, el Fondo creó la denominada Precautionary Credit Line (PCL) —que más adelante dio lugar a la Precautionary Liquidity Line (PLL)— para asegurar a países con fundamentos e historiales de políticas económicas sólidos, aunque no excelen­tes, y con la exigencia, en este caso, de una condicionalidad convencional, si bien reducida y focalizada. Las líneas FCL y PLL son, por contraposición a la financiación resolutiva del FMI, instrumentos financieros de protección frente a riesgos sistémicos y, por extensión, herramientas de señalización favorable, mientras persistan dichos riesgos.

El primer antecedente de la FCL se remonta a finales de los años noventa, con la creación de la Contingent Credit Line (CCL), que no llegó a usarse nunca, y con la opción, jamás implementada, de emplear la también desaparecida Supplemental Reserve Facility (SRF) con fines preventivos. Más tarde, un mes después de la caída de Lehman Brothers en 2008, el FMI estableció la Short Term Liquidity Facility (SLF), que ofrecía financiación rápi­da y elevada a países con políticas económicas sólidas, que afrontaban problemas tran­sitorios de liquidez en los mercados mundiales de capital3. La SLF tampoco llegó a usarse nunca y un año después fue sustituida por la FCL, que cubría y mejoraba las principales características de esta línea.
La falta de uso de estas líneas se pudo deber a varios motivos, entre los que destaca lo exigente de las condiciones para su concesión o el estigma para los usuarios vinculado a la utilización de una línea de crédito del FMI en un contexto de elevada aversión al riesgo y desconfianza en los mercados. Además, en el caso de la SLF, pronto se demostraría que resultaba insuficiente bajo diversos aspectos: acceso escaso y a corto plazo, y sin posibi­lidad de uso preventivo. Aparte de estas líneas de crédito, en los últimos años también se diseñaron y discutieron otros prototipos en el seno del Fondo, aunque nunca se llegaron a incorporar como instrumentos de financiación del FMI.


Hasta el momento, cinco países han hecho uso de estas líneas: México, Colombia y Po­lonia, en el caso de la FCL, y Macedonia y Marruecos, en el de la PCL/PLL. Existe un cierto consenso a la hora de reconocer la utilidad de estos acuerdos en la prevención de riesgos y en la ayuda a los países para reconstruir sus colchones, dándoles margen de ma­niobra para llevar a cabo unas políticas económicas más eficientes.

http://www.bde.es/f/webbde/SES/Secciones/Publicaciones/InformesBoletinesRevistas/BoletinEconomico/15/Jun/Fich/be1506-art5.pdf
 

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

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