Muchos detalles por confirmar

José Luis Martínez Campuzano - Martes, 21 de Octubre

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Según "fuentes del ECB" citadas por Reuter...

El ECB está considerando comprar deuda corporativa.
No hay ninguna decisión tomada...pero hay muchos detalles por confirmar.
La fecha en que podría decidir sobre la cuestión sería en diciembre.
Podría comenzar la compra de papel corporativo a principios de diciembre.

¿Cedulas? En principio comenzó a comprarlas ayer mismo, aunque otras fuentes (en este caso del mercado) estiman la cifra de compras en un número marginal.
¿ABS? En principio no sabremos nada hasta diciembre.
¿Corporativa? ¿senior? La verdad es que esto es nuevo.

¿A quíen se la comprarían? ¿a qué precio? Pero, lo más relevante: ¿cuál es el objetivo de esta hipotética decisión? Siempre podríamos hablar de mejorar las condiciones del mercado. Pero, ¿más aún? La mediana y gran empresa no tiene problemas de financiación. Y los costes se han ajustado de forma agresiva. De hecho, la presión de la demanda de papel lo condiciona todo con una oferta que ya comienza a ser muy limitada.
¿Mi opinión? Es fácil entender las decisiones del ECB; es complicado comprender su ejecución.
La importancia de la transparencia es evidente, cuando el programa de compra de papel que ha ejecutado hasta el momento peca de falto de información. Pero, además, la estrategia a futuro tampoco parece muy clara considerando los diferentes rumores que van surgiendo en los últimos días.
Sigo pensando que sería mucho más efectivo anunciar un programa de compra de papel mixto, deuda privada y pública, de una cantidad elevada (hasta 600 bn. más otros 400 bn. de los TLTROs). Y sería también apropiado que fuera regular en el tiempo, con cifras estables mensualmente.

Con todo, los recientes rumores sí han servido por el momento para "aislar" a la zona EUR de la inestabilidad internacional. Aunque es debatible cuál es el origen precisamente de la inestabilidad, si la zona EUR o el resto de los mercados. Para muchos es la zona EUR; para la minoría, es más bien un problema general.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

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