No se da ninguna de las condiciones para ver un mercado bajista en Wall Street (JP Morgan)

Aitor Atozqui / Invertia - Viernes, 28 de Abril

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Durante el último año, los grandes inversores institucionales han dado un giro a sus carteras, abandonando Wall Street en favor de Europa. Sin embargo, JP Morgan AM sigue apostando decididamente por la mayor bolsa del mundo y defiende que no se dan ninguna de las condiciones necesarias para ver un mercado bajista.

Tras la insólita victoria del brexit en junio de 2016, los grandes inversores institucionales han ido recuperando la confianza en las bolsas europeas. En cambio, con el Nasdaq encadenando récord tras récord, aumentan las dudas sobre Wall Street, cuyas valoraciones parecen difíciles de justificar en un momento en el que la economía estadounidense muestra señales de debilidad tras ocho años de crecimiento. Un temor que no preocupa en absoluto a los gestores de JP Morgan AM, que apuestan decididamente por EEUU de cara a este año.

Manuel Arroyo, director de Estrategia de JP Morgan AM para España y Portugal, sostiene que "la bolsa americana aún tiene recorrido y va a seguir subiendo". El experto  defiende que el PIB estadounidense va camino de cerrar el año con un crecimiento del 2%, independientemente de las reformas que aplique finalmente la Administración Trump. Por otra parte, se prevé que los beneficios empresariales crezcan al menos un 10%, aunque de momento las empresas del S&P 500 ya están batiendos las estimaciones con sus cuentas del primer trimestre. 

De hecho, Arroyo concluye que actualmente no se dan ninguna de las condiciones para ver un mercado bajista. En el último siglo el S&P 500 ha vivido tan solo 14 mercados bajistas, que casi siempre han coincidido con el inicio de una recesión. Los otros factores que han desencadenado un derrumbe bursátil han sido una crisis de las materias primas, unas subidas de tipos demasiado agresivas o una situación burbuja, tres condiciones que no se dan en este momento. "Nunca desde comienzos del siglo XX hemos visto un mercado bajista que no estuviera precedido por una recesión o en el que se diera alguna de estas tres condiciones", explica.

Por otra parte, el experto argumenta que el espectacular rally del S&P 500 -que ha triplicado su valor desde mínimos de 2009- no es irracional, ya que el índice ha subido en línea con sus beneficios por acción (BPA). Algo que no sucede en el caso del índice paneuropeo MSCI Europe, cuya recuperación en los últimos años no se ha apoyado en la evolución de los BPA, que de hecho cayeron entre 2012 y 2016.

Las previsiones de JP Morgan AM no tienen en cuenta las posibles medidas de la Administración Trump, aunque la firma reconoce que podrían servir de impulso para la economía y los mercados. Las líneas maestras presentadas ayer se fijan como objetivo una reducción del Impuesto de Sociedades del 35% al 15%; y una simplificación de los tramos del Impuesto sobre la Renta. 

La Casa Blanca previsiblemente deberá suavizar estas propuestas para contar con el respaldo de republicanos y demócratas y que no se produzca un bloqueo como el de la retirada del Obamacare. No obstante, Arroyo cree que unas propuestas descafeinadas no son necesariamente negativas, ya que "en una fase madura del ciclo económico unas medidas demasiado agresivas podrían lograr lo contrario de lo que pretenden: provocar una recesión".

En este escenario, JP Morgan AM se muestra positivo hacia la renta variable estadounidense. En cambio, los gestores miran con ciertos recelos a Europa, si bien elevan su recomendación de "infraponderar" a "neutral".

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