Por qué invertir en el mercado de acciones hoy es como volar en la década de 1950

La mayoría de los índices bursátiles no quieren bajar. Los movimientos alcistas están impulsados por una liquidez de 17 billones de dólares en los bolsillos de los gastadores y la promesa continua de tasas de interés ultrabajas. No es sorprendente que los clientes de gestión de patrimonios estén pidiendo prestado más que nunca, una receta para inflar los precios. Significa que invertir hoy es como volar en un avión en la década de 1950: largos períodos de intenso aburrimiento separados por breves períodos de puro terror. El gráfico a continuación muestra el índice Vix, a veces descrito como el "índice de miedo", ya que mide las expectativas del mercado sobre la fuerza relativa de los cambios de precios a corto plazo del índice S&P 500.

El gráfico muestra el Vix desde principios de 2020; el aumento de la volatilidad en febrero del año pasado, cuando el mercado colapsó por los temores iniciales de Covid-19, es obvio.


Desde entonces, el índice ha disminuido en general a un mínimo de 17, que está incluso por debajo de su promedio de 30 años de 19,5. Más importante es notar los picos periódicos cuando la volatilidad salta durante los períodos de crisis del mercado.

Estos son momentos en los que los elefantes en la sala (impresión de dinero, polarización global, inflación, la Reserva Federal de los Estados Unidos y un crecimiento lento) levantan sus cabezas bajistas.

Estos factores afectan periódicamente a los mercados, incluso cuando la volatilidad general del mercado ha disminuido. Las versiones europea y de Hong Kong del Vix siguen un patrón similar de picos temporales; esta semana, como era de esperar, Hong Kong mostró un gran repunte.

Los mercados favorecen un estado estable, donde los precios se mantienen en tendencia durante mucho más tiempo de lo que a los analistas nos gusta pronosticar, como lo demuestran los períodos de estabilidad entre los picos. Esto indica que, aparte de la Gran China, la escalada lenta del mercado a niveles más altos probablemente continuará, intercalada por tiempos de duda cuando los precios bajan bruscamente.

No es ningún secreto que estos períodos estables generalmente terminan con un gran shock, un "desconocido desconocido" que surgirá, por ejemplo, si el mercado teme repentinamente que la Fed ya no pueda controlar el aumento de la inflación.

Aquellos físicos que se han aventurado en las finanzas, como Benoit Mandelbrot y Didier Sornette, tienden a manejar mejor este tipo de situación crítica del mercado, que puede compararse con los cambios de fase en los que el hielo se convierte en agua y luego en vapor.

Los físicos se sienten más cómodos que los financieros con los conceptos de relaciones de poder, "fat tails" y "cisnes negros", que analizan la probabilidad de eventos inesperados, y "reyes dragones", que estudian eventos normales que se vuelven anormales.

Los físicos a menudo pueden decirnos cuándo el mercado se ve crítico mediante el uso de fórmulas y modelos matemáticos, pero incluso ellos no tienen un historial sólido de predecir exactamente cuándo se romperá ese estado estable.

En la actualidad, los mercados parecen razonablemente estables. El "pivote de la Fed" fue oportuno, en términos de que las tasas de interés subieron por adelantado y, en cualquier caso, las estimaciones de los miembros de la Fed que establecen las tasas aún están muy lejos, con las primeras subidas en 2023 o 2024. .

Es poco probable que incluso el declive claro y actual de las relaciones entre Estados Unidos y China desvíe la recuperación. El mundo político seguirá polarizado, pero, paradójicamente, el mundo económico se dividirá mucho menos.

El comercio entre China y Occidente en el ámbito de base continuará a buen ritmo, ya que ambos se necesitan mutuamente, incluso cuando las relaciones empeoran. El comercio es fundamental para todas las partes, incluso si hay una interrupción significativa. Las cadenas de suministro se ajustarán. Eso ya está bastante descontado por los mercados.

A medida que las economías se adaptan, hay diferencias considerables dentro de esas amplias observaciones.

Las filas de tiendas en las calles cerradas son una clara demostración de la entrada masiva del comercio electrónico. También lo son las franjas de tierras agrícolas  que ahora cultivan casas o monstruosos hangares para la nueva generación de minoristas online.

El comercio minorista y el residencial se están trasladando de la ciudad al campo por igual, sin la ayuda de las autoridades que prohíben el tráfico en el centro de las ciudades. El Covid-19 ha acelerado y amplificado las tendencias existentes, provocando recesión y crecimiento incluso dentro de las mismas economías.

Las victorias menores en la batalla entre los dos continuarán provocando estabilidad y volatilidad periódica en los mercados que persistirán hasta que tengamos el tipo de cambio de fase familiar para los físicos. Por ahora, es probable que experimentemos durante algún tiempo la experiencia de volar en la década de 1950.