Robert Shiller explica el porqué de las 3 fases del mercado bursátil pandémico (subida, desplome y rebote histórico)

Carlos Montero - Miercoles, 08 de Julio

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El comportamiento de los mercados bursátiles, especialmente en los Estados Unidos, durante la pandemia del coronavirus parece desafiar la lógica. Con la caída de la demanda arrastrando la inversión y el empleo, ¿qué podría estar manteniendo a flote los precios de las acciones? Cuanto más divergen los fundamentos económicos y los resultados del mercado, más profundo se vuelve el misterio, hasta que uno considera posibles explicaciones basadas en la psicología de masas, la viralidad de las ideas y la dinámica de la narrativa de las epidemias.

Después de todo, los movimientos del mercado de valores están impulsados en gran medida por las evaluaciones de los inversores sobre la evolución de la reacción de otros inversores a las noticias, en lugar de las noticias en sí.

Esto se debe a que la mayoría de las personas no tienen forma de evaluar la importancia de las noticias económicas o científicas. Especialmente cuando la desconfianza en los medios de comunicación es alta, tienden a confiar en cómo las personas que conocen responden a las noticias. Este proceso de evaluación lleva tiempo, por lo que los mercados de valores no responden a las noticias de manera repentina y completa, como sugeriría la teoría convencional. La noticia inicia una nueva tendencia en los mercados, pero es lo suficientemente ambigua como para que la mayoría del dinero inteligente tenga dificultades para beneficiarse.

Tres fases del mercado.

Por supuesto, es difícil saber qué impulsa el mercado de valores, pero al menos podemos conjeturar ex post, según la información disponible.

Hay tres fases separadas del rompecabezas en los EE.UU .: el aumento del 3.1% en el S&P 500 desde el comienzo de la crisis del coronavirus, el 30 de enero, hasta el 19 de febrero; la caída del 34% desde esa fecha hasta el 23 de marzo; y el aumento del 40% desde el 23 de marzo hasta el presente.

Cada una de estas fases revela una asociación desconcertante con las noticias, ya que la reacción rezagada del mercado se filtra a través de las reacciones e historias de los inversores.

La primera fase comenzó cuando la Organización Mundial de la Salud declaró el nuevo coronavirus "una emergencia de salud pública de preocupación internacional" el 30 de enero. Durante los siguientes 20 días, el S&P 500 aumentó un 3,1%, alcanzando un máximo histórico en febrero 19. ¿Por qué los inversores otorgarían a las acciones su valoración más alta después del anuncio de una posible tragedia mundial? Las tasas de interés no cayeron durante este período. ¿Por qué el mercado de valores no "predijo" la próxima recesión al disminuir antes de que comenzara la recesión?

Evento desconocido

Una conjetura es que una pandemia no era un evento familiar, y la mayoría de los inversores a principios de febrero simplemente no estaban convencidos de que otros inversores y consumidores prestaran atención a tales cosas, hasta que vieron una mayor reacción a las noticias y a los precios del mercado.

Su falta de experiencia previa desde la pandemia de influenza de 1918-20 significó que no hubo un análisis estadístico del impacto en el mercado de tales eventos. El comienzo de los bloqueos a finales de enero en China recibió poca atención en la prensa mundial. La enfermedad causada por el nuevo coronavirus no tuvo nombre hasta el 11 de febrero, cuando la OMS lo bautizó como COVID-19.

En las semanas previas al 19 de febrero, la atención pública a problemas de largo plazo como el calentamiento global, el estancamiento secular o el sobreendeudamiento se desvanecían. El juicio de destitución del presidente Donald Trump, que terminó el 5 de febrero, aún dominaba las conversaciones en los Estados Unidos, y muchos políticos aparentemente todavía encontraban contraproducente generar alarmas sobre una hipotética nueva tragedia enorme que se avecina.

La segunda fase comenzó cuando el S&P 500 se desplomó un 34% del 19 de febrero al 23 de marzo, una caída similar a la caída del mercado de valores de 1929. Sin embargo, hasta el 19 de febrero, solo había habido un puñado de muertes reportadas de COVID-19 fuera de China. Lo que cambió el pensamiento de los inversores sobre ese intervalo no fue solo una narrativa, sino una constelación de narraciones relacionadas.

Darle sentido a las noticias

Algunas de las nuevas noticias no tenían sentido. El 17 de febrero, se mencionó por primera vez la locura de los consumidores sobre el papel higiénico en Hong Kong, y se convirtió en una especie de broma. Por supuesto, las noticias sobre la propagación de la enfermedad se estaban volviendo más internacionales. La OMS lo calificó de pandemia el 11 de marzo. Las búsquedas en Internet de "pandemia" alcanzaron su punto máximo en la semana del 8 al 14 de marzo, y las búsquedas de "coronavirus" alcanzaron su punto máximo en la semana del 15 al 21 de marzo.

Parece que en esta segunda fase, la gente estaba tratando de aprender lo básico sobre este extraño evento. La mayoría de la gente no podía manejarlo de inmediato, y mucho menos imaginar que otros que pudieran influir en los precios del mercado lo estuvieran haciendo.

A medida que avanzaba la recesión del mercado de valores, aparecieron historias vívidas de dificultades y trastornos comerciales causados por el bloqueo. Por ejemplo, algunas personas en la China confinada, según los informes, se vieron obligadas a buscar peces pequeños y gusanos para comer. En Italia, hubo historias de médicos en hospitales obligados a elegir qué pacientes recibirían tratamiento. Las narraciones sobre la Gran Depresión de la década de 1930 florecieron.

El comienzo de la tercera fase, cuando el índice S&P 500 comenzó su aumento del 40%, estuvo marcado por algunas noticias genuinas sobre la política fiscal y monetaria. El 23 de marzo, después de que las tasas de interés ya se hubieran reducido a prácticamente cero, la Reserva Federal anunció un programa agresivo para establecer líneas de crédito innovadoras. Cuatro días después, Trump firmó la Ley de Ayuda, Alivio y Seguridad Económica (CARES) por $ 2 billones de dólares, prometiendo un estímulo fiscal agresivo.

Ambas medidas, y acciones similares en otros países, se describieron como semejantes a las medidas tomadas para contrarrestar la Gran Recesión de 2008-09, que fue seguida por un aumento gradual pero finalmente enorme en los precios de las acciones. El S&P 500 se multiplicó por cinco desde su fondo el 9 de marzo de 2009 hasta el 19 de febrero de 2020.

FOMO

La mayoría de la gente no tiene idea de lo que hay en el plan de la Reserva Federal o en la Ley CARES, pero los inversores conocían un ejemplo reciente cuando tales medidas aparentemente funcionaron.

Se recordaron ampliamente historias de colapsos en el mercado de valores más pequeños pero aún significativos y fuertes recuperaciones, algunos de ellos desde 2018. Hablar de arrepentimientos por no comprar en el mínimo en ese momento, o en 2009, puede haber dejado la impresión de que el mercado había caído lo suficiente en 2020. En ese momento, FOMO (miedo a perderse la subida) se apoderó de los inversores, reforzando la creencia de que era seguro volver a entrar.

En las tres fases del mercado de valores, los efectos de las noticias genuinas son evidentes. Pero los movimientos de los precios no son necesariamente una respuesta rápida y lógica. De hecho, rara vez lo son.

Robert J. Shiller - PS

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