Vivir endeudados

El lunes les enviaba un pequeño artículo valorando la posibilidad de que se creara en un futuro un mecanismo a nivel mundial que gestione el antes y después de potenciales impagos de deuda soberana. Como de hecho se han creado, a nivel europeo, en el caso de la banca. El martes, el Banco de España publicó curiosamente una pequeña nota sobre el papel de las Agencias de rating en la valoración de la deuda soberana. Merece la pena leerlo con calma. Simplifico al máximo la Nota: Las agencias de calificación desempeñan un papel fundamental en los mercados de capitales al mitigar uno de los fallos de mercado habituales en ellos: la  presencia de asimetrías de información respecto al riesgo de crédito. Existen diversos motivos que justifican el interés por analizar la evolución de las calificaciones de la deuda soberana. Las calificaciones soberanas son el principal determinante del rendimiento que se exige a la deuda soberana de un país..

http://www.bde.es/f/webbde/SES/Secciones/Publicaciones/InformesBoletinesRevistas/BoletinEconomico/15/May/Fich/be1505-art6.pdf





-       como la  deuda pública es, en general, la de mayor solvencia de un país, su calificación suele establecer un techo para los ratings corporativos del sector privado, tanto de bancos como de sociedades no financieras

-       los diferenciales de rentabilidad públicos y privados, con respecto a otras referencias externas, tienen una influencia directa en las salidas y entradas de flujos de capital.


·        la evidencia indica que estos ciclos de rating son fuertemente asimétricos, es decir, las fases bajistas son más rápidas y más profundas que las alcistas. Además, a los países les lleva mucho tiempo recuperar su calificación inicial una vez perdida; de hecho, habitualmente no vuelven a alcanzar su estatus inicial.



José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España