Alemania sufre su propia medicina y España es un espejismo

Carlos Montero - Lunes, 18 de Agosto

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Así que ahora nos enteramos. Alemania volvió a entrar en recesión el año pasado sin decirnos. Esto podría pronto convertirse en una triple inmersión después de mostrar una contracción del 0,2% en el segundo trimestre. Los rendimientos de los bonos alemanes caen por debajo del 1,00% por primera vez en la historia, mostrando que la economía se ha estancado, y muy por debajo de los niveles observados durante los episodios de deflación del Segundo Reich en el siglo XIX.

Los mercados de bonos no solo nos advierten de la deflación, sino que también están acusando a las autoridades europeas de incompetentes, señala Ambrose Evans en The Telegraph. "El profesor Paul De Grauwe de la London School of Economics, dice que las altas autoridades políticas no han podido diagnosticar la causa fundamental de la depresión crónica de Europa y así estamos sufriendo el fracaso de la recuperación. Están tratando una crisis de demanda como si se tratara de una crisis de oferta, imponiendo "reformas" - con un toque orwelliano - que sólo puede exacerbar la angustia europea en el corto plazo.

Están haciendo todo lo posible para frenar la recuperación, por lo que no debería sorprendernos si no hay ningún despegue.

Es un fundamentalismo sobre el equilibrio presupuestario que se ha convertido en religioso. Si algo sabemos, y sólo tenemos que mirar la década de 1930, es que si todo el mundo está tratando de pagar la deuda y el gobierno intenta desapalancarse al mismo tiempo, el resultado es una espiral descendente.

Las rigideces en la economía europea han estado presentes durante mucho tiempo. No tienen absolutamente nada que ver con el problema al que nos enfrentamos hoy.

La afirmación de que la recuperación de España valida la estrategia de la eurozona de reducción del gasto y reformas, da ganas de llorar. El hecho de que España haya alcanzado un despegue autosostenible - cuestionable dado el colapso de la inversión y el daño de la histéresis de trabajo - es en gran parte porque España está llevando a cabo una política de contracción salarial que empobrece al vecino, al igual que Alemania hizo hace nueve años con los efectos malignos para el conjunto de la eurozona.

Esto desplaza las presiones contractivas a Francia e Italia. Usted puede hacer esto en un país pero no puede posiblemente ser un modelo para toda la zona euro. Si todo el mundo hace esto provocaría una deflación generalizada, y eso es lo que estamos viendo.

El resultado de la incoherencia estratégica de Europa es que la producción de la eurozona aún se encuentra un 2,5% por debajo de su máximo de 2008. Esta mala racha de seis años es peor que la vista a principios de 1930 por gran margen. Es la depresión europea más grave en tiempos de paz durante 170 años.

Por el contrario, la producción de Estados Unidos se encuentra un 8% por encima de su máximo. Estados Unidos ha alcanzado la velocidad de escape. Está creciendo a un ritmo sostenido de entre el 2-3 por ciento más rápido que en la eurozona. Los efectos combinados de esto son devastadores. Europa se está quedando fuera del mapa económico.

Si bien el crecimiento está permitiendo que EE.UU. reduzca su ratio de deuda agregada, la depresión está causando que la deuda de Europa ascienda con fuerza.

La recaída europea es totalmente auto-infligida. Es el resultado del fracaso de la política del Banco Central Europeo, de la Comisión Europea, del Eurogrupo (gran parte de ella bajo Jean-Claude Juncker), y sobre todo por el ministerio de Finanzas alemán, la institución que en última instancia es responsable de la crisis de la estrategia de la eurozona.

Las cifras revisadas de la semana pasada muestran que la economía alemana ha estado mucho más débil de lo esperado originalmente. El PIB se contrajo un 0,4% en el cuarto trimestre de 2012, y de nuevo en el primer trimestre de 2013 el crecimiento promedio en los últimos dos años ha sido poco más que 0,6%.

Alemania es la víctima de su propia política de austeridad fiscal procíclica y su negativa a invertir. No obtiene beneficio de su superávit por cuenta corriente del 7,5% del PIB. Los efectos secundarios en otros países son tan perjudiciales que son más negativos que positivos para la propia Alemania.

La zona del euro en su conjunto se ha estancado con un crecimiento cero. No tiene margen de seguridad ya que el efecto de las sanciones rusas recortará el PIB en un 0,3% este año (según un documento filtrado por la Comisión). No tiene margen ante una potencial crisis de crédito en China, ni ante los efectos en cadena de una subida de tipos en Estados Unidos.

El BCE está paralizado por los políticos. No se puede garantizar el respaldo del alemán de la flexibilización cuantitativa, porque Berlín/Bundesbank están utilizando los estímulos como un instrumento para hacer cumplir sus dictados de reformas, y aún no están convencidos de que Italia los esté cumpliendo. La política monetaria ha sido contaminada.

La política monetaria está demasiado tensa, incluso para la propia Alemania. Sin embargo, se mantiene, porque de lo contrario los países periféricos dejarían de reformar sus economías.

Ya que todos sabemos que no podemos tener esperanza en los políticos de la eurozona, sólo podemos concluir que Europa va a dar bandazos de debacle en debacle hasta que el proyecto se cierre por el bien de la humanidad."

 

Fuentes: Ambrose Evans

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