Buen sabor de boca, dientes apretados

José Luis Martínez Campuzano - Sabado, 16 de Mayo

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"The outlook for the world т´s major industrialised and emerging economies continued to weaken in march, and OECD survey said on Monday, but the pace of decline is easing, particulary in China, France, Italy and Britain". El índice de actividad de la OCDE cae hasta 92.2 en marzo desde 92.4 el mes anterior, con un descenso de 9.5 puntos en el año. El índice para el G7 cae hasta 91.4 desde 91.7 del mes pasado, 10.3 puntos de caída en el año. La Organización considera que, en la mayoría de los casos, el deterioro sigue siendo importante. China podría ser una excepción, mostrando una pausa evidente en la desaceleración.

Esta semana hemos conocido en China cómo los precios han caído en tasa anual en abril un 1.5 % anual, explicado po un descenso de 1.3 % en los precios de los alimentos y del 1.5 % para el resto. En el caso de los precios al por mayor, el descenso supera el 6.6 % anual. Nuestra previsión para los precios en China es de una caída este año del 0.4 %. Y de un crecimiento del 7 %. Bueno, ambas cifras no son muy tranquilizadoras con respecto a superar tanto el riesgo de Crisis económica como el de deflación.

¿Entienden entonces la cautela de las autoridades ante cualquier conato de euforia? Trichet, esta semana como responsable del BIS, también lo ha tenido claro. Esto es lo que nos ha dicho:

* Bancos

Algunos indicios positivos, pero lejos de sentirse complaciente. Hay que estar en constante alerta

* Economías emergentes

Algunas economías parecen haber superado el punto de inflexión. Pero no hay que ser complaciente con los riesgos

* Medidas adicionales de las autoridades

Se deben tomar las medidas necesarias, aunque combinándolas con la necesidad de mantener la credibilidad en la lucha contra la inflación a medio plazo

* Outlook complicado

Estamos en “aguas inexploradas”, aunque todo apunta a que se ha podido superar lo peor

* Mercados financieros

Muchos indicadores nos muestran que hemos vuelto a la situación previa a Lehman en términos de primas de riesgo. Pero es fundamental seguir alerta mientras se van resolviendo muchas incertidumbres que se mantienen

* Desequilibrios a nivel mundial

Hay son demasiado elevados como para obviarlos

* Confianza

Se mantiene una elevada incertidumbre por el momento. Es importante estar en alerta

* Inflación

Aunque hay mucha menor de la inflación, es fundamental mantener el control sobre los riesgos para la inflación a medio plazo

* Crecimiento

Una moderación del deterioro del PIB, en algunos casos más lejos otros más cerca del punto de inflexión

¿Lo ven? buen sabor de boca. Pero con los dientes aún apretados. Y con la mirada en el futuro, partiendo de que las medidas impuestas para superar las Crisis tengan éxito. ¿Cómo revertirlas? el momento actual es especialmente complicado para resolver este tipo de cuestiones. De un lado, porque aún no está del todo claro que no hagan falta medidas adicionales a las aplicadas hasta el momento. El mejor ejemplo fueron las decisiones de la semana pasada por parte del ECB y el BOE. Por otro, porque existe el riesgo de que las medidas aplicadas sean no sólo suficientes sino que puedan ser excesivas. En esto piensan sin duda algunos miembros de la Fed. Aunque, mientras lanzan sus alertas, también podemos leer como se puede estar estudiando otras medidas adicionales para limitar la subida de los tipos de interés de la deuda. Pero, ¿realmente hay un objetivo de tipos de interés de la deuda? ellos lo niegan de forma repetida. Pero la Fed, realmente menos el Tesoro, no deben estar muy contentos ante la rapidez de la subida de tipos en los plazos medios y largos de la curva. Claro que, ¿no es también un buen indicio del éxito conseguido con las medidas?

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

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