Cada sucesiva QE tendrá efectos más pequeños para los mercados…hasta llegar a cero patatero
Carlos de Azaba - Miercoles, 20 de JunioEn comentarios anteriores hablábamos de la Teoría Cuantitativa del dinero y nos centrábamos en la lucha cuerpo a cuerpo entre la oferta monetaria y la velocidad de circulación del dinero "V", o lo que es lo mismo, la guerra entre la economía monetaria y la economía real, la guerra entre la FED de Bernanke y sus amigos y el resto de los mortales. Comentaba que el sobreendeudamiento de familias, empresas y administraciones públicas occidentales imposibilita un incremento de la demanda de dinero para consumir e invertir, por lo que la "V" seguirá en coma profundo. Bernanke puede hacer 27 QE o 37, los ajustes son inevitables. Cada sucesiva QE tendrá efectos más pequeños para los mercados (el límite tiende a cero patatero) pero los desequilibrios globales generados serán tan impredecibles como peligrosos. Es como dar una pistola cargada a un mono. En este caso a unos cuantos monos con corbatas de seda. Ya van 2 QE y unos cuantos planes fiscales y las tasas de paro siguen donde estaban. Eso sí, consiguieron un pequeño y engañoso brote verde-amarillento que únicamente ha servido para generar más problemas fiscales soberanos y más burbujas crediticias y de activos globales. Esto lo único que conseguirá es hacer el problemas más grande y más difícil de resolver condenando a las clases medias a una larga travesía en el desierto cada vez más insoportable. Cuidado, ya sabemos lo que pasa cuando alguien no tiene nada que perder y en su horizonte únicamente se aprecian nubarrones cada vez más oscuros.
La única solución es la sostenibilidad de las deudas y para ello es necesario un largo proceso de desapalancamiento de la economía real y el consiguiente ajuste doloroso. Lo más triste es que ese apalancamiento excesivo es responsabilidad de los manipuladores de la cantidad de dinero en circulación y de los tipos de interés.
Una posibilidad es el despertar del consumo privado emergente que favorezca las exportaciones de los países occidentales endeudados. Para ello es fundamental profundos cambios sociales en países como China. Lo veo difícil en los próximos años ya que los chinos todavía tienen demasiadas preocupaciones para consumir alegremente.
Otra posibilidad es la destrucción del dinero que nunca debió ser impreso y en gran medida responsable de lo que sucede en la actualidad. Esto es equivalente a decir que las deudas que nunca debieron formalizarse han de ser QUITADAS, al menos parcialmente.
Finalmente, hay quien aboga por la creación de inflación moderada para diluir las deudas. Eso pensaron en Japón. Esta solución únicamente sería un parche que no ataca la realidad del problema, y que daría lugar a problemas mayores en el futuro. Además, corremos el riesgo de la condición global de las deudas y el desproporcionado tamaño de las mismas. Corremos el riesgo que esta vez sí sea diferente, no en el origen, pero si en el tamaño y, por tanto, en las consecuencias de tiempo y profundidad.
Al fin y al cabo, es decidir entre estar un par de años muy mal o muchos años mal. Ya saben, “uno colorao o ciento amarillo”.En todo caso, no arreglaremos nada sin continuamos permitiendo la citada manipulación de oferta monetaria y tipo de interés.
En la Unión Europea los “tiros” van por otros derroteros. El BCE continúa aguantando con el ortodoxo bastión alemán, conocedor de los enormes desequilibrios que la expansión monetaria puede generar en el futuro. Hay quien sí aprende de la historia. Sin embargo, este bastión se está debilitando y desafortunadamente acabará siendo aniquilado por la presión de los mercados. Primero fue Axel Weber y ahora JѼrgenStark.
Eso sí, cuando caiga el bastión compren acciones de grandes Entidades Financieras europeas. No soy muy amigo de los gráficos pero no está de más ojear el gráfico de Citigroup entre finales de 2009 y principios de 2010 y el “abracadabra” de la FED. Es como si tengo 10 USD y al día siguiente pierdo 20 USD. No pasa nada, la FED me recompensará con 20 USD y vuelvo a la situación inicial (¡¡Viva el capitalismo libre!!). Mientras tanto, la “V” y la economía real seguirán deprimidas durante años y no hay “abracadabra” para esto.
En todo caso, Bernanke se sabe perdedor y la “V” esta tranquilamente sentada en el sofá sabedora de su victoria. Es cuestión de tiempo, de poco tiempo. Los amigos de Bernanke serán los únicos ganadores, otra vez.
Nota del Editor: esta carta fue escrita el 29 de septiembre de 211
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