¿CÑ“MO ESTÁ DISTRIBUIDA LA DEUDA GRIEGA?
José Luis Martínez Campuzano - Viernes, 24 de Junio
¿Cómo está distribuida la deuda griega? 5 % el Banco de Grecia, 18 % el ECB, el 17 % los bancos domésticos, 15 % los bancos extranjeros, 22 % residentes y 23 % el resto internacional. Pero esta es la participación directa. Así, hoy hemos conocido que la autoridad monetaria europea mantiene más de 95 bn. de préstamos a la banca griega.
En los próximos doce meses vencen hasta 37 bn. Y suma 75 bn. a finales de 2013.
Merkel: "aún no hemos hecho números sobre la participación de los bancos. ¿Voluntaria? Veremos. Tenemos las dos próximas semanas para avanzar en el tema. Pero todo puede ir muy rápido, en función de que haya y cómo sean las contrapartidas que les ofrecen.
Pero esta mañana afirmaba un compañero que la preocupación sobre la deuda se extiende ya en Europa más allá del problema griego. Bien, es cierto. Pero esto no significa que el principal problema, el mayor problema a corto plazo, sea Grecia. Y luego el resto.
Sigo pensando que es el EUR el mejor indicador de la tensión de los inversores. Y con el tipo de cambio actual, no creo que la preocupación de base sea la supervivencia del EUR. Pero el foco de preocupación, es claro, está en Europa. Si finalmente como creo la tensión de Grecia se reconduce (solucionarla es complicado...no sé cuál es la solución) podríamos ver como el EUR recupera posiciones. En este momento tendremos que mirar hacia USA. Y hacia las tensiones subyacentes de deuda, más allá dificultad para alcanzar un acuerdo que conlleve un aumento del techo de la deuda. ¿Tendría sentido una curva de tipos como la actual en este caso?. No.
1 m 0.0025 %
3 m 0.0127 %
6 m 0.737 %
1 yr 0.148 %
3 yr 0.6276 %
5 yr 1.472 %
7 yr 2.194 %
10 yr 2.92 %
30 yr 4.179 %
Estamos hablando de tipos de interés nulos, los más bajos de la reciente historia, en el plazo a 1 y 2 años. Y caídas en el resto, pero lejos de mínimos recientes. La pendiente no se ha aplanado tanto como cabría pensar, considerando los bajos niveles de tipos de interés. ¿Qué cómo reaccionará el mercado una vez que finalice el QE2? Extrapolando su comportamiento reciente, no deberíamos tener el mayor problema.
Alguna pista más. Durante la última semana los fondos de inversión de bolsa USA han visto salidas por 4.5 bn. $. Los de renta fija han registrado entradas por 840 M. En mayo la relación ha sido de -4.7/+22.7 bn. Al final, hay una demanda recurrente de deuda por parte de inversores finales que priman la seguridad a la rentabilidad. Y esto no va a cambiar a corto plazo. Además, aunque finalice el QE2 no parece existir mucha prisa por reversar el tamaño de balance ahora en más de 2.8 tr. Tampoco tengo muy claro que se optara por un QE3 en caso de que se precisara. No al menos con la misma estructura como se ha llevado hasta el momento. Podría ser más fácil y limitado poner un techo a los tipos de interés a medio y largo plazo. Y más efectivo.
José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España
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