El S&P 500 toca los 3.000 puntos por primera vez en la historia, pero no hay razón para celebrarlo

Carlos Montero - Viernes, 12 de Julio

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El mercado bursátil alcanzó un hito el miércoles, con el índice S&P 500 alcanzando por primera vez en su historia la marca de los 3.000 puntos. El catalizador fueron los comentarios del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, que sugería que el banco central está en camino de recortar las tasas de interés a fin de mes. Pero antes de descorchar el champán, vale la pena señalar qué tan mediocre se ha convertido el mercado alcista de Wall Street.

A pesar de haber recuperado un 19,5% este año, el S&P 500 ha subido solo un 4,18% desde finales de enero de 2018, cuando el presidente Donald Trump inició la guerra comercial imponiendo aranceles a los paneles solares y lavadoras importados de China. Tales retornos difícilmente pueden describirse como espíritus animales. De hecho, están incluso por debajo de la ganancia del 6.98% generada por el activo refugio más importante del mundo financiero, la deuda del gobierno de los EE.UU., según el Índice del Tesoro de los EE.UU. de Bloomberg Barclays. 

No se equivoquen, este es un mercado frágil. Solo en los últimos nueve meses, el S&P 500 se ha desplomado al menos un 6.50% tres veces, después de haber estado sin una sola disminución mensual de esa magnitud desde 2011. Y aunque el rebote tras las ventas de mayo parece impresionante en la superficie, ha sido liderado por compañías vinculadas al precio del petróleo, que han estado aumentando a medida que caen los suministros. Las empresas que están más vinculadas a la economía en general están pasándolo mal. No es que las acciones estén demasiado caras a un múltiplo de precio a ganancias de 18 veces las ganancias esperadas de este año, en comparación con las 15 del final del año pasado, sino que la expansión de los múltiplos se debe únicamente a la caída en los rendimientos de los bonos, lo que hace que las ganancias futuras más baratas hoy, en lugar de un aumento en las ganancias. De hecho, los estrategas de Wall Street han estado reduciendo constantemente sus estimaciones de ganancias para todo el año para el S&P 500 desde $ 172 en enero a $ 166 ahora, según Bloomberg News.

Y podría empeorar. Los estrategas de Bloomberg Intelligence dicen que las previsiones de las empresas son las peores desde el primer trimestre de 2016. De las 51 compañías de S&P 500 que brindaron previsiones para el segundo trimestre, más de la mitad revisaron a la baja sus pronósticos de ganancias. No es de extrañar que hubiera un momento de euforia en Wall Street cuando Powell casi le confirmó al Congreso que se estaba produciendo un recorte de tasas a finales de este mes. Es lo único que está haciendo subir las acciones.

Tal vez los alcistas no serían tan exuberantes si miraran más de cerca el mercado del petróleo. El crudo tuvo su segundo mejor día del año el miércoles, subiendo hasta un 4,67%, eclipsado solo por el aumento del 5,38% del 20 de junio. El petróleo ha subido alrededor de un 20% desde principios del mes pasado, lo que probablemente implique  mayores costes de energía y gastos de las empresas al mismo tiempo que el crecimiento de los ingresos se está desacelerando. Al igual que con el papel comercial, este movimiento tiene poco que ver con la confianza en la perspectiva económica. En cambio, tiene que ver con la evidencia de que los productores están avanzando en la reducción de lo que ha sido un exceso global de petróleo.

Los bonos del gobierno pueden estar libres de riesgos, pero eso solo significa que están en gran medida aislados del incumplimiento y no de los cambios intradía potencialmente salvajes. Ninguna región del mundo tiene más bonos con un rendimiento menor que cero que Europa, y para justificar esos niveles, los datos deben mostrar un deterioro constante de la economía. El riesgo es que los rendimientos aumenten, lo que generaría grandes pérdidas para los tenedores de bonos que planeaban salir antes de que la deuda venciera.

Una razón por la que la Fed no ha recortado las tasas todavía es que los responsables de las políticas monetarias consideran que la desaceleración de la inflación se debe a factores transitorios en lugar de problemas estructurales. "Los efectos deflacionarios de un dólar fuerte se han intensificado en los últimos meses, como lo demuestra el ritmo acelerado de la caída de los precios de importación no petroleros", señaló Bloomberg Economics en un informe. "Esto ha hecho que los productos principales del IPC vuelvan a contraerse, y la tendencia se debilitará aún más en el corto plazo".

fuentes, bloomberg economics

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