Pese a las políticas de desapalancamiento, el FMI vaticina un incremento de la deuda en los próximos cinco años para las principales economías. Un aumento ya más moderado y que será mayor en el G-7 y que podría elevar la deuda pública hasta cerca del 130%. El endeudamiento mundial (en relación con el PIB) caerá ligeramente gracias al desapalancamiento de los países emergentes

Precisamente los países emergentes, menos afectados por la crisis, mantuvieron relativamente plana su tasa de endeudamiento durante estos últimos cuatro años. En conjunto sólo elevaron en 2 puntos porcentuales su deuda, que se sitúa por debajo del 40% del PIB

DEUDA PÚBLICA EN PORCENTAJE DEL PIB (2000-10)

DM: Países desarrollados. EM: Países emergentes Fuente: Goldman Sachs con datos del FMI.

El crecimiento de la deuda implica una amenaza para el crecimiento, algo que, según recuerda el informe de Goldman Sachs, se ha escuchado mucho últimamente, especialmente el incremento del endeudamiento a partir de cierto umbral.

Sin embargo, el estudio de Goldman matiza esta afirmación general. Usando un estudio clásico sobre los datos macro tras la Segunda Guerra Mundial (de Carmen Reinhart y Kenneth Rogoff), los crecimientos de la deuda por encima del umbral del 90% del PIB afectan negativamente al crecimiento de la economía y la relación deuda/crecimiento del PIB resulta menos evidentes con una deuda por debajo de ese techo.

En todo caso, el informe aunque confirma esa relación cuestiona que se produzca de una forma tan directa. De hecho, la debilidad del crecimiento asociada a altas tasas de deuda puede deberse, no tanto a la deuda en sí, sino a las políticas de consolidación fiscal y austeridad que lleva aparejadas el intento de reducirla. Otras políticas de intento de reducir el apalancamiento, como por ejemplo la creación de inflación a través de una política monetaria laxa, también podrían a la larga, perjudicar el crecimiento.

Además, el umbral de deuda que afecta al crecimiento varía según el país. Goldman concluye que altas tasas de endeudamiento perjudican más a los países emergentes que a los desarrollados. Así, las instituciones y las características de país en particular son elementos muy importantes que influyen en la relación deuda/crecimiento.

Según el informe, en un país con fortaleza institucional, el impacto negativo de la deuda sobre el crecimiento económico es entre un 40% y un 60% menor que en países con débiles instituciones.

RELACIÓN DEUDA PÚBLICA (UMBRALES EN % DEL PIB) Y CRECIMIENTO (1950-2010)

DM: Países desarrollados. EM: Países emergentes Fuente: Goldman Sachs y estudio Reinhart-Rogoff.