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CEPSA-TOTALFINA, LA BATALLA QUE SE DIÑ“ POR CERRADA HACE DOS MESES AÚN CONTINÚA
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    <strong>Artículo publicado en <a href="http://www.lacartadelbolsa.com">La Carta de la Bolsa</a> el Miercoles, 20 de Abril en la sección: El Valor</strong>
    <h3 class="titulo_articulo">CEPSA-TOTALFINA, LA BATALLA QUE SE DIÑ“ POR CERRADA HACE DOS MESES AÚN CONTINÚA</h3>
    Redacción
    <div align="justify">{mosimage}A finales de 2004 se apostó por la resolución
inmediata del conflicto abierto entre Banco Santander y TotalFina por
el caso Cepsa, pero no fue así. Los operadores y especialistas
bursátiles más ágiles pusieron toda la carne en el asador a principios
de febrero al considerar que antes de que acabase ese mes ya se habría dado
carpetazo al asunto. Tampoco fue así. Abril va tomando cuerpo y la
sensación que cunde de puertas adentro del mercado es que la
multinacional francesa va a por todas y lo que es más importante,
puede ganar la batalla. En la Bolsa se espera, por ello, que el
Tribunal de Arbitraje de la Haya decida pronto. Eso explica el
mantenimiento de la fuerza relativa de las acciones de Cepsa al margen
de los avatares del mercado. Dada la demora sobre el horario previsto,
ya nadie pone fecha a la resolución del conflicto, porque además la acción ya no despierta pasiones.<br />
</div>
    <div align="justify">Desde que ToltaFina rechazara en su día la opa del Santander al considerar que la
nueva normativa no hacía ineficaces <strong>los pactos que mantenía con el
Santander en Cepsa desde 1990 y que el banco había violado esos
compromisos ha llovido mucho</strong>. Como se sabe, el árbitro holandés aceptó la solicitud de
TotalFina de inmovilizar las acciones del Santander en Cepsa, a la
espera de un arbitrio definitivo sobre el conflicto empresarial, que ya
llega.</div>
<p align="justify">Una cuestión principal que deberá resolver el
árbitro holandés es si está vigente la opción de compra sobre un 4,3%
adicional en Cepsa que tenía Total a un precio de 7 euros, que por su parte el
Santander mantiene que ha expirado al quedar sin efectos los pactos
parasociales. <strong>En virtud del convenio, Total junto con
Santander y Unión Fenosa tienen un 33,23% de Cepsa a través de la
sociedad instrumental Somaen Dos. El banco, que tiene delegado el
derecho de voto sobre toda esa participación, es dueño del 19,92% de
ese 33,23% controlado por Somaen Dos, mientras que a Total le pertenece
un 8,31% y a Unión Fenosa el 5% restante.</strong></p>
<p align="justify">"TotalFina puede ganar la batalla, por razones de peso. <strong>La
principal es que el regulador español no ha exigido a otras compañías
con modelos y actuaciones similares lo que el Santander puso sobre la
mesa</strong>. O lo que es lo mismo, la famosa <em>Ley Rato</em> sobre
pactos accionariales no ha sido exigencia primordial de la CNMV. Un
caso flagrante es por ejemplo, el de FCC. Pero hay más en la Bolsa
española y a eso, entre otros asuntos, se va a acoger la compañía
francesa", apuntaba hace unas semanas el presidente de un banco de inversión con sede en
Londres.</p>
<p align="justify">"Los abogados franceses argumentan ante el Tribunal que <strong>el Santander ha actuado de mala fe</strong>, visto lo sucedido en la Bolsa española respecto a que nadie ha seguido el espíritu de la<em> Ley Rato</em>. Y eso siempre doblega el sentir de los Jueces", añade.</p>
<p align="justify">"Pero hay más. <strong>TotalFina ha encargado el caso al despacho de abogados más famoso de Francia en la materia</strong>,
un despacho especializado en estos asuntos desde siempre y en pocos
temas más. Diría que este grupo de abogados es el experto europeo
número uno en estos temas y que claro, generalmente ha ganado todos los
pleitos. Lo más seguro es que ahora vuelva a ganarlo. Se conocen muy
bien los vericuetos, porque ya han llevado casos similares", concluye.</p>
<p align="justify"><strong>Sin margen</strong></p>
<p align="justify">Conforme ha pasado el tiempo, la Bolsa, que ha mostrado en los últimos meses una agitación especial alrededor de
Cepsa, compañía con una fuerza relativa destacada sobre los niveles de
cambios actuales, va perdiendo el interés, pese a que los expertos señalan que está cerca
el punto final sobre el contencioso que mantienen el Santander y
TotalFina.</p>
<p align="justify">"Cepsa sigue en tierra de nadie, pero
sin perder los papeles ni la fuerza relativa. Hay pocos precedentes en
el mercado español de una empresa que aguante el tipo un año largo sin
que los accionistas no pierdan la fe", dice un operador de la Bolsa de
Madrid.</p>
<p align="justify"><strong>Todo deriva del conflicto abierto a raíz de la OPA que el SCH lanzó, el 26 de septiembre de 2003, sobre el 16% de Cepsa</strong>,
tras considerar el banco que la Ley de Transparencia dejaba sin efecto
el pacto parasocial que tenían suscrito ambos socios en la petrolera. <strong>"La
Bolsa apunta a un final próximo, pero sin dividendos extraordinarios
para los especuladores, es decir que gane quien gane poco habrá que
llevarse a la boca",</strong> añade el operador.<br />
</p>
<p align="justify"><strong>Sin recomendaciones</strong><br />
</p>
<p align="justify">En este marco es fácil colegir que escasean los
informes y referencias sobre la compañía. Como curiosidad destacamos
uno encontrado en los archivos referido a mediados de octubre de 2004.
Desde entonces no hemos encontrado más. Decían entonces los expertos de
<strong>Caja Madrid Bolsa</strong> que revisaban al alza sus
estimaciones para el precio del crudo en lo referente al periodo 2004-2006. En
este contexto, incrementaban en un 14% las estimaciones operativas en
este periodo para Repsol YPF y en un 17% sus previsiones de beneficio
por acción. <br />

<br />

Destacaban que la sensibilidad de la petrolera hispano-argentina a la
variación en los precios del crudo se resume en un impacto positivo de
128 millones de euros en EBIT por cada dólar de incremento en el precio
del crudo.<br />

<br />
<strong>
Para Cepsa, el incremento en las estimaciones operativas de estos
analistas era de un 5% y de un 7% en el BPA para el periodo considerado.<br />
</strong>
<br />

De esta forma, elevaban hasta los 21 euros, desde los 20,4 anteriores, su
precio objetivo de Repsol, con la recomendación de acumular, <strong>y hasta
los 19,5 euros, desde los 19,4 previos el de Cepsa, aunque mantenían su
recomendación de venta. <br />
</strong>
<br />
<br />
</p>
    https://lacartadelabolsa.com/index.php/1540
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