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No apostamos por una subida de 0,5 puntos en los tipos
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    <strong>Artículo publicado en <a href="http://www.lacartadelbolsa.com">La Carta de la Bolsa</a> el Martes, 30 de Mayo en la sección: Apuntes</strong>
    <h3 class="titulo_articulo">No apostamos por una subida de 0,5 puntos en los tipos</h3>
    dani
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No apostamos por una subida de 0,5 puntos. Nuestra posición para la próxima reunión del
BCE es de una subida 0.25 puntos. Y esto pese a la
ambigüedad mostrada por varios miembros del BCE recientemente entrevistados. "No hay
nada prefijado, incluyendo la magnitud de las próximas subidas de tipos". Y cuando
algunos miembros del Eurogrupo, también de la Comisión Europea, han mostrado una
cierta preocupación por la subida del Euro, en general la posición del BCE ha sido
mucho más tibia. "Sí, será preciso considerarlo". En general, la postura del BCE
parece clara hacia la normalización de los tipos de interés oficiales en un
escenario como el actual de recuperación económica y presiones sobre la inflación.
Pero también parece evidente que el margen de la subida de los tipos de interés en
el futuro, no sólo en junio, dependerá de los datos.
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Y los que estamos conociendo ahora muestran una
corrección frente al exceso de ptimismo de los primeros meses del año.
El indicador más claro en este sentido fue el resultado de la encuesta
ZEW de mayo en Alemania: baja hasta niveles de 50, el más bajo desde
noviembre del año pasado. Pero aún por encima de los niveles promedio
de los últimos años en 38. Además, el descenso se materializa en las
expectativas a futuro que retroceden hasta niveles de 47.7 desde 58.7,
cuando la valuación de la situación actual mejora hasta niveles de 8.7
desde 2.9.
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El Instituto considera que las razones de la
corrección responden a tres factores: el UR, factores políticos y
crudo. También en Francia conocimos hace poco un descenso de la
encuesta industrial hasta niveles de 106 desde 108 de marzo, bien es
cierto que un nivel que sigue siendo consistente con crecimientos
cercanos al 2.0 %. 
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También en abril las ventas de autos han bajado
un 7.2 % anual, aunque es probable que la cifra haya estado desvirtuada
por la festividad de Semana Santa. Pero también hemos conocido que la
producción industrial aumentó más de lo esperado en marzo, un 0.4 %
frente al descenso previsto de la misma magnitud. Un aumento del 3.8 %
en tasa anual, frente al 3.2 % anterior. Por sectores, la producción de
bienes intermedios sube un 4.4 % frente al 2.1 %. Pero la de bienes
deinversión se modera hasta un 4.7 %, desde el 5.7 % previo. Y hasta un
2.2 % desde el .3 % la producción de bienes de consumo no duradero.
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En definitiva, un aumento coherente con el
crecimiento del 0.6 % en el PIB en los primeros meses del año. Pero,
como decía hace poco S&P, un crecimiento que debería ser utilizado
por gobiernos como el alemán para tomar medidas. Se refería en concreto
a ajustes estructurales en el presupuesto, de forma que en la próxima
fase bajista del ciclo (que llegará,quizá no tan lejos como muchos
esperan) no haya un deterioro insostenible en lascifras de déficit.
Esto mismo es lo que pide el BCE. 
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<strong>José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citigroup en España</strong>
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