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Bolsas, bonos, materias primas…todo vuelve a subir de nuevo ¿les suena esta canción?
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    <strong>Artículo publicado en <a href="http://www.lacartadelbolsa.com">La Carta de la Bolsa</a> el Viernes, 23 de Junio en la sección: Apuntes</strong>
    <h3 class="titulo_articulo">Bolsas, bonos, materias primas…todo vuelve a subir de nuevo ¿les suena esta canción?</h3>
    dani
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Entre una recuperación fuerte de las bolsas (¿será la de
verdad?), tipos de interés al alza (2 años treasury 5.2 %, -4 p.b. 2-10 años),
caída del USD (1.267 EURUSD) y subida de los precios de las materias primas
¿Les suena? esto es lo que hemos visto en los últimos días en los mercados.
Para algunos, una vuelta a la normalidad frente a la inestabilidad observada
desde mediados de mayo. Para otros, entre los que me incluyo, la sensación de
que aún no hemos superado esta inestabilidad. Más aún: el temor a que la
repetición de excesos anteriores pueda llevar a caídas más prolongadas en las
próximas semanas. Es complicado que los bancos centrales tengan muchos
obstáculos para seguir subiendo los tipos oficiales a muy corto plazo, una
posición que se puede ver fortalecida ante las presiones inflacionistas
derivadas de las subidas de las materias primas. De nuevo. Bueno, los mercados
son soberanos.
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    <p class="MsoBodyText" align="justify">
Y siguiendo una recomendación que me hizo varios años atrás un
jefe mío, lo mejor es no cuestionar su decisión. Los mercados siempre tienen
razón, en base a la información existente. Será cuestión de analizar esta
información con detalle. Aquí nos vamos a centrar en la nueva información sobre
el mercado de crudo.
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El miércoles, el WTI alcanzó niveles de 70.6 $ barril. Con subidas
respondió a la recuperación de la producción de 50 m. barriles/día en Nigeria
(pero se mantienen aún fuera del mercado otros 450 m. barriles paralizados por
los ataques de la guerrilla), también la publicación de un fuerte aumento de
los inventarios semanales de crudo y derivados (pero escaso aumento de los de
gasolina) y la fijación del 22 de agosto por el Gobierno de Irán para dar una
respuesta a la última oferta del Consejo de Seguridad de la ONU, más Alemania.
¿Fue una respuesta adecuada?
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Veamos los inventarios semanales en USA: un
aumento de 7.8 M. barriles, muy por encima de lo esperado (y de las subidas
estacionales). De hecho, los inventarios de crudo y derivados son ahora un 4.0
% por encima de los niveles de 2005 y un 6.0 % mayores al promedio histórico.
Entonces, ¿por qué la reacción alcista del mercado? por la composición de este
aumento. Así, los inventarios de crudo suben 1.4 M. barriles (12 % más altos
que su promedio), pero los de gasolina apenas lo hacen en 0.3 M. barriles (-1 %
frente a los niveles de 2005 y en línea con los niveles promedio). Sí,
considerando que estacionalmente hemos visto caídas de los inventarios durante
las próximas semanas es evidente el nerviosismo del mercado.
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¿Está preparado el
mercado ante el aumento estacional de la demanda? pero algunos analistas han
ido algo más lejos, considerando como esta escasa recuperación de los
inventarios cuando la capacidad utilizada ha vuelto a repuntar en esta ocasión hasta
niveles de 93.3 % (nivel más alto desde los huracanes de 2005) es sinónimo de
fuerte crecimiento de la demanda. ¿Quién teme a la moderación del consumo? Pues
estos temores parecen infundados observando tanto la demanda como la evolución
de los precios de la gasolina. Aunque esto nos trae otros temores, como son los
de inflación.
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Por último, resaltar en los datos de inventarios conocidos el miércoles
el fuerte aumento de los inventarios de productos destilados, más de 1.7 M. Barriles
y un 9 % por encima de niveles del año pasado. Una buena noticia, para el invierno.
Para finalizar, la velada advertencia del presidente Bush al aplazamiento de la
respuesta de las autoridades de Irán a la oferta internacional hasta el 22 de agosto:
dijimos semanas no meses. Esto ocurrió tras reunirse con los principales líderes
europeos. Aunque ahora el foco de atención internacional se haya también dividido
hacia la Corea del Norte. Sí, demasiados focos de preocupación.
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<strong>José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citigroup en
España</strong>
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    https://lacartadelabolsa.com/index.php/8419
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