La Carta de la Bolsa

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LA REVISIÑ“N DEL FONDO DE COMERCIO, OTRA DESCAPITALIZACIÑ“N DE 164.000 MILLONES EN EL STOXX 600

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    <strong>Artículo publicado en <a href="http://www.lacartadelbolsa.com">La Carta de la Bolsa</a> el Martes, 21 de Abril en la sección: El Valor</strong>
    <h3 class="titulo_articulo">LA REVISIÑ“N DEL FONDO DE COMERCIO, OTRA DESCAPITALIZACIÑ“N DE 164.000 MILLONES EN EL STOXX 600</h3>
    Redacción
     <img src="http://lacartadelabolsa.com/images/pm_attachments/meca.jpeg" alt="ilustración" class="ilustraciones" width="130" height="150" />Algo huele a contabilidad creativa. O mejor dicho, abunda la sensación entre los mejores sabuesos del mercado de que unos y otros, unos más que otros, vuelven a abusar de la contabilidad creativa, de Norte a Sur, de Este a Oeste. A ambos lados del Atlántico. La constante revisión de los balances de los bancos, más que de las empresas, evidencia que los cajones de sastre se van abriendo poco a poco; que los armarios siguen llenos de cadáveres y que las Bolsas, en suma, están cotizando el deterioro de las expectativas económicas y empresariales, pero, también, un progresivo aumento de la Desconfianza en los protagonistas de los mercados. En el capítulo concreto de la contabilidad creativa, los bancos, por ejemplo, compran inmuebles para evitar que se infle la rúbrica de la morosidad. A la vez, la mayor parte de las compañías mira a otra parte cuando se habla de ajustar el fondo de comercio a las nuevas condiciones, a la caída en picado del precio muchos activos. Fuera del mercado español ya se está cogiendo este toro por los cuernos. En nuestra Bolsa, tarde o temprano habrá que hacer lo mismo.
    <p>Las cifras, además, son espectaculares, lo que supone, como primera lectura, un nuevo ajuste a la baja en términos de valoración de muchas cotizaciones. O sea, pérdida añadida a una capitalización bursátil muy disminuida. En este encuadre, las empresas que integran el índice Stoxx 600 deben realizar amortizaciones de unos 164.000 millones de euros. La caída de los precios de los activos en los dos últimos años es la gran protagonista de este renglón.</p>

<p>Dicen los expertos que el fondo de comercio siempre pasa desapercibido, no se tiene en cuenta, en momentos de bonanza de los mercados están alcistas, pero que ofrece su peor cara cuando el ciclo bajista, como ahora, se prolonga más de lo esperado. Llegado este caso, los reguladores obligan a las compañías a elevar sus provisiones, que es lo que sucede en los últimos meses. Si los índices cayeron a plomo el año pasado, con el consiguiente impacto en el fondo de comercio (el Stoxx 600 cayó 2008 en 46%, situándose en el nivel más bajo desde su creación en 1987 mientras el Standard & Poor"s 500 (S&P 500) se redujo un 38% en la que ha sido su mayor caída en 71 años) no menos lo hicieron las operaciones de las sociedades de inversión. Los gestores insisten en que tanto los ingresos como el valor de las acciones van a bajar y ello se reflejará en una menor valoración de sus activos a causa de los apuntes contables.</p>

<p>Las cifras señalan que en los últimos diez años, las operaciones corporativas realizadas en Europa sumaron 6,4 billones de dólares. Estas inversiones superaron en más de 1,4 billones el valor en libros de las sociedades adquiridas. Las provisiones ya han comenzado a producirse y lo normal es que continúen creciendo al menos durante el primer semestre de este año. Todos los expertos coinciden en que es una pésima noticia para las acciones, para las Bolsas. Otra cosa, es que en realidad el fenómeno suceda.</p>

<p>Desde 2005, años después de los grandes escándalos contables y financieros en Estados Unidos, las empresas que cotizan en Bolsa están obligadas a revisar anualmente sus estimaciones de fondo de comercio en línea con las valoraciones anuales de mercado. Con las anteriores normas contables, el fondo de comercio se amortizaba de manera lineal y podría permanece invariable durante años. Por eso, son muchos los actores en los mercados los que piden a los Reguladores que miren para otro lado.</p>

<p>Según los cálculos realizados por JPMorgan, las compañías que integran el índice Stoxx 600 podrían verse obligadas a recortar su fondo de comercio en 214.000 millones de dólares. Una cifra que supera en 93.000 millones de dólares el récord alcanzado en 2002, cuando las operadoras de telecomunicaciones europeas se vieron obligadas a recortar drásticamente el valor de sus licencias de telefonía móvil. En total, las 600 compañías que integran el citado índice alcanzan un fondo de comercio global de 145.000 millones de euros. Es decir, alrededor de 56.000 millones de euros más que la suma de sus respectivas capitalizaciones.</p>

<p>Ferrovial y Acciona, en el caso español, están en el cuarto y en el undécimo puesto de la clasificación realizada por Bloomberg. En el caso de Ferrovial, la razón de su cuarto puesto (por detrás de Telecom Italia, Lafarge y Fresenius) está su inversión británica: la compra del operador aeroportuario BAA.. En el caso de Acciona, tras la compra de Endesa, su capitalización a finales de año estaba por debajo de su fondo de comercio en más de 1.380 millones de euros.</p>

<p>Alcatel-Lucent es la empresa que tendrá que hacer un mayor recorte de su fondo de comercio al haber perdido cerca de 6.000 millones de dólares desde la compra de la estadounidense Lucent en noviembre de 2006. Desde entonces, la capitalización del gigante de las telecomunicaciones se ha desplomado desde los 35.500 millones de dólares, hasta 4.500 millones.</p>


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“...TODO VA DEMASIADO RÁPIDO Y, ADEMÁS, EN CASCADA. ES LO QUE MÁS ME PREOCUPA”

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    <strong>Artículo publicado en <a href="http://www.lacartadelbolsa.com">La Carta de la Bolsa</a> el Miercoles, 18 de Febrero en la sección: La Carta</strong>
    <h3 class="titulo_articulo">“...TODO VA DEMASIADO RÁPIDO Y, ADEMÁS, EN CASCADA. ES LO QUE MÁS ME PREOCUPA”</h3>
    Moisés Romero
    <img src="http://lacartadelabolsa.com/images/ilustraciones/en_dominoi.gif" class="ilustraciones" alt="ilustracion" width="152" height="81" />"Predije hace más de dos años, y así consta en muchos estudios, conferencias y escritos, lo que está sucediendo e insisto en que lo peor está por llegar, principalmente en los dos próximos años. No es que sea un pesimista compulsivo, que quizá lo soy en algunas facetas. Creo que el Mundo se ha instalado ya en la Crisis, es decir, la Crisis está ya, pero aún no hemos padecido sus secuelas, que siempre es lo más doloroso. Eso lo sufriremos en los dos próximos años con mayor intensidad. Luego, creo, vendrá una recuperación general tenue, pero sostenida. Hay, no obstante, asuntos que me estremecen, porque no estaban contemplados ni analizados en estudios previos, en situaciones pasadas de parecida condición. Me asusta la velocidad con que se producen los acontecimientos, una rapidez inusitada, como un rayo. Además, los fenómenos económicos, empresariales, sociales y políticos se degradan todos al mismo tiempo, en cascada. Cierran las inmobiliarias, caen a plomo las automovilísticas, venden menos las grandes superficies, echan el cierre los comercios. Todo a la vez, todo al mismo tiempo. Esto no se ha producido nunca en la Historia Económica reciente..."
    <p>“...Los periódicos impresos y los medios on line, las radios y las televisiones, ahondan en el mismo: paro, paro y más paro. Todo son despidos, gente que echan a la calle, aunque se quiera trufar la situación con términos como <span class="cursiva">prescindirá y recortará</span> empleos, cuando la realidad es que las empresas <span class="cursiva">despiden y echan</span> a la gente a la calle ¡Ay! el paro. Los españoles no estamos preparados para este desastre. No sabemos lo que es la movilidad, desconocemos la pluriactividad y, por supuesto, somos incapaces de asumir un recorte de sueldo…”</p>

<p>“...No creo que la solución global al Mundo Global sea el recorte masivo de sueldos, que es lo que pregonan algunos augures en los últimos años. No, no es esa la solución, porque considero que estamos inmersos en una Crisis Sistémica, una Crisis de Sobreproducción: sobran coches, televisiones, móviles, radios…No hay capacidad de absorción, salvo que sea gratis, con créditos que nunca se van a pagar y que, como se ha visto, ha puesto al Sistema Financiero Mundial contra las cuerdas. La ambición por la ambición, el más por el más, hasta que todo ha estallado…”</p>

<p>“...Tampoco considero que la nacionalización bancaria sea la panacea, aunque admito que en coyunturas como las actuales puede ser una decisión adecuada. Pero ¿quién controlará ahora al controlador, quién nombrará al gestor cuando ningún Gobierno ni estamento ha sido capaz de aventurar la que nos ha caído encima? Estoy a favor de la libertad de mercado, que sea el Mercado el que lama y cure sus heridas, que es lo que ha pasado siempre. Pero hoy me preocupa la rapidez, la celeridad, el encadenamiento súbito de sucesos…”</p>

<p>“...Creo, en fin, que el Proteccionismo se impondrá, que el mundo encogerá. Todos seremos más pobres…”</p>

<p><strong>(Retazos de una entrevista mantenida ayer con uno de los mejores gestores españoles) </strong></p>
    https://lacartadelabolsa.com/index.php/76947

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