Lunes, 02 de Mayo de 2005
Redacción
{mosimage}Ahora que los comerciales de la banca española
recomiendan a sus clientes comprar fondos inmobiliarios y los que están
especializados en commodities, los mejores bancos de inversión
anglosajones recomiendan lo contrario. Respecto a los inmuebles han
puesto el cartel con la calavera: NO TOCAR, PELIGRO DE MUERTE. Con
relación a las commodities, las referencias que llegan de China son
negativas o dicho de otro modo, desaconsejan ahora entrar en estos
fondos específicos. Además, tampoco acompañan los fundamentos
económicos ni en Estados Unidos ni en la zona euro. Allí algunos plantean
ya proyecciones de estangflación, aunque el PIB creció al 3,1% en el
primer trimestre. Aquí, se han recortado las previsiones de crecimiento
económico, principalmente en Alemania. Malas referencias, en fin, para
ambos supuestos de inversión.
Las últimas referencias económicas revelan que las importaciones
chinas de productos petrolíferos y metales han caído en el primer
trimestre del año en relación a las cantidades adquiridas en igual
periodo del pasado año. El saldo neto de importaciones de productos
petrolíferos ha disminuído en 300.000 barriles al día en marzo de este
año en relación a marzo de 2004. En metales, destaca la importación de
cobre que ha bajado el 15,4% en el primer trimestre, siendo este país
el que consume la mitad de la producción mundial.
"Frente a la inestabilidad que sigue mostrando el crudo y el resto de
las materias primas, en los últimos días hemos visto descensos en los precios del cobre.
Están un 5% por debajo de los máximos de principios de abril, pero
un 10% por encima de los niveles de finales del año pasado. La razón
que esgrimen los profesionales está en el aplazamiento de compras del metal
por compañías chinas. Y detrás de este aplazamiento, la especulación en
los últimos días sobre una decisión por las autoridades chinas para apreciar el Yuan en cualquier momento", dice un trader del mercado de metales de Londres.
"Tanta especulación sobre el
Yuan a corto plazo, cuando las autoridades chinas han negado de forma
rotunda una decisión de este tipo podría llevar a un aumento de la
inestabilidad en los mercados de cambio en los próximos días. El dólar se podría ver beneficiado, claro, porque en las últimas
semanas la moneda norteamericana ha estado presionada por los rumores
de estangflación. Si es cierto que los datos económicos han sido mixtos
de forma reciente, los de viviendas conocidos la semana pasada dejaron clara la
fortaleza que aún muestra la construcción, precisamente cuando la Fed
está aludiendo a los riesgos que conlleva una continua subida de los
precios de la vivienda", añade.
Burbujas y más burbujas
Los analistas especializados en commodities advierten de los altos precios de las
materias primas y de los paralelismos entre la burbuja tecnológica de
1999/2000 y las percepciones de los inversores ante el actual boom energético, que está dirigiendo la inversión hacia commodities, empresas cíclicas de la vieja economía y renta variable de mercados emergentes, principalmente China.
Los
analistas de Merrill Lynch estudian en un informe, que recogía Invertia hace unos días, las principales
similitudes entre ambas situaciones. Uno de los puntos que se repite es
la percepción de que si una cartera de acciones no poseía tecnología en
los tiempos de la burbuja tecnológica, estaba condenada al fracaso.
Siguiendo el paralelismo con la actual situación de las materias
primas, en los últimos doce meses, hasta marzo de 2005, las acciones de
este sector han evolucionado mejor que el mercado en un 20%. "Las
carteras con pocas inversiones en estos recursos no han podido siquiera
acercarse a las revalorizaciones de las demás", según Merrill Lynch.
Un
segundo punto de acercamiento es la creencia en que la Reserva Federal
no podría desacelerar el crecimiento económico estadounidense, con lo
que la demanda interna se mantendría fuerte indefinidamente. Al igual
que en su día el dólar tiró de la nueva economía, ahora sería el turno
para los precios de las materias primas. A pesar de las subidas de
tipos y el incremento de los precios del crudo, "pocos inversores creen
que la Fed haya hecho en 2005 lo bastante como para ralentizar la
economía".
Por otro lado, existe una percepción
de que los ciclos económicos no existen. Ocurrió con la nueva economía
y está ocurriendo con el crecimiento de la economía china. La nueva
economía no se regía por ciclos y crecía imparable porque era el
futuro. Ahora, es la economía china la que "permite creer en
incrementos anuales del 8% en su PIB y en una demanda de materias
insaciable hasta 2050", señalan en Merril Lynch.
Más análisis negativos
Los expertos de HSBC consideran que "los precios de las
materias primas continuarán al alza si el dólar sigue debilitándose y
se mantiene la confusión sobre en qué punto del ciclo económico nos
situamos ahora". "En particular", continúa HSBC, "el problema es
valorar si las autoridades chinas logran o no un aterrizaje suave de su
economía". En HSBC, creen que existen evidencias de que el ritmo de
crecimiento de la economía china está bajando, pero que hasta que esta
impresión se confirme con los datos que se conocerán en abril, esperan
que las materias primas continúen fuertes.
Otras
importantes firmas de análisis, como Morgan Stanley y Goldman Sachs han
advertido en los últimos días sobre el riesgo que presentan en concreto
las empresas acereras. Goldman Sachs ha iniciado la cobertura del
sector con una recomendación de cautela, la misma que sugiere
Morgan. Esta última firma expuso que "creemos que el aumento de los
costes de las materias primas junto a unos vulnerables precios del
acero provocarán una fuerte reducción de los márgenes en la segunda
mitad de 2005".
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