4. Moderación del crecimiento debería limitar presiones sobre la inflación, pero algunos riesgos se mantienen. Observa que los datos de viviendas en particular estarían mostrando indicios de moderación. Pero alega que la elevada capacidad utilizada y las subidas de los precios de las commodities están aumentando la presión sobre los precios. Por lo que respecta a los costes laborales unitarios, han sido mantenidos bajos por la productividad
5.Detrás de la moderación del crecimiento está la combinación de tipos de interés más altos y subida de los precios de energía. La Fed vigilará la evolución de la economía
6. Fue unánime el voto para subir los fed fund. Pero hubo dos discrepancias de 12 votos a la hora de valorar la subida del tipo de descuento. ¿Quizá pretendían un mensaje incluso más tenue?
7. Inflación subyacente elevada en los últimos meses, pero expectativas se mantienen contenidas.
En definitiva, parece probable que la Fed vuelta a subir los tipos en agosto. Pero también es cierto que se observa un cierto optimismo para la evolución de la inflación, dependiente de la propia moderación de la economía. Será clave la presentación semianual de la política monetaria que hará el presidente de la Fed el día 20 ante el Senado para calibrar esta subida de tipos.
Es claro que la Fed ha pretendido dar un mensaje ambiguo, pero también más tranquilizador que las últimas comparecencias de varios miembros que acentuaban el fuerte aumento de los precios. Los últimos datos económicos conocidos en USA muestran que la moderación está siendo mucho más suave de lo esperado (y me temo que deseado). También porque los factores inflacionistas a los que se refiere la Fed ("algunos") se han vuelto a enfatizar con fuerza. Por último, porque tanta inestabilidad e incertidumbre puede hacer mella en los inversores finales en un contexto de descenso del volumen durante el verano y por la especulación que comienza a dominar a los mercados.
José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citigroup en España