¿Y el riesgo de que esto finalmente no ocurra? el mejor indicador de este riesgo sigue siendo la volatilidad. Las históricas siguen altas, pero ofreciendo indicios de agotamiento. Pero son las implícitas las que mejor han recogido este escenario deseado "de vuelta a la normalidad". He tomado una foto de las curvas de volatilidad en tres días diferentes, significativas de su evolución en el Ajuste "inconcluso" (en mi opinión) de los mercados.
Las conclusiones son claras: aunque aún por encima de los niveles de partida, se ha producido un progresivo aplanamiento de la curva de volatilidad. Los inversores aún desconfían de la solidez de la recuperación actual, es cierto. Pero la caída de los plazos a medio y largo plazo denota cómo muchos ven las recientes tensiones en los mercados como una simple corrección dentro de una tendencia que sigue siendo alcista.
Una corrección que probablemente ya habría sido superada. Yo aún no lo tengo nada claro. Pero ya saben: los mercados siempre tienen razón con la información que existe en cada momento. Otra cosa es que la información varíe, llevando a los mercados a corregir. Veremos
José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citigroup en España
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