De la misma forma, los datos de ventas de viviendas nuevas y usadas podríÑ‚Âan mostrar un nuevo deterioro. ¿Y el final del ajuste? con toda la publicidad negativa derivada de Subprime, no cabe ninguna duda de que tendrán que pasar algunos meses antes de que podamos considerar que los datos de ventas son fiables. Mientras, confiemos en que la economíÑ‚Âa norteamericana sigue creciendo de forma sostenida pese todo lo anterior. En este sentido, los datos de pedidos duraderos de junio nos podríÑ‚Âan ofrecer más indicios sobre la continuidad del crecimiento de la inversión empresarial.
Salvando con el aumento previsto del 0.9 % parte del recorte inesperado durante el mes de mayo, del 2.4 %. Sin transporte, la serie deberíÑ‚Âa ser más estable con un aumento del 0.8 % desde la subida del 0.7 % en mayo. Aún hay esperanza de que toda la incertidumbre actual de paso con el tiempo a una mayor certeza sobre la continuidad del crecimiento USA. Pero ahora sólo podemos desear que la incertidumbre no pase factura en términos de una mayor inestabilidad.
Ayer vimos una subasta de deuda a 1 año en China, con tipos algo más elevados de lo esperado. Pero la reacción final ha sido positiva para el mercado, considerando que el papel (especialmente el público) sigue siendo escaso en un mundo dominado aún por la elevada liquidez. Aunque Greenspan poníÑ‚Âa ayer líÑ‚Âmites a este aumento de la liquidez, considerando que no puede ser ilimitada (pero considerando que aún sigue siendo elevada). Hoy por ejemplo hemos conocido como hasta mayo los inversores internacionales compraron más de 232 bn.$ netos en equity, 123.4 bn. netos de deuda pública y otros 179.4 bn. en deuda corporativa. En total, más de 356.4 bn. netos de entradas de dinero en los mercados europeos por inversiones de cartera (cierto que en parte contrarrestados por salidas de 179.2 bn. por inversiones directas).
Bien, quizás durante la semana podamos contrastar si los últimos datos conocidos (los de mayo conocidos el miércoles pasado) de fuertes entradas de dinero en activos USA se pueden mantener ahora con el USD en los niveles míÑ‚Ânimos del año: mañana y pasado conoceremos los resultados de las subastas de deuda a 2 y 5 años respectivamente, por importes de 18 y 13 bn.$. Sobre el mercado también pesa el rumor de que el Tesoro USA decida racionalizar las próximas emisiones de deuda, especialmente los tramos largos, ante las buenas condiciones actuales financieras.
Nuestra previsión para el déficit en las finanzas públicas durante este año fiscal es inferior a los 140 bn.$, cuando podríÑ‚Âa reducirse a la mitad para el 2007/2008. Valorando la inestabilidad actual en el mercado, sin descartar que esto se traduzca a corto plazo por niveles más bajos de tipos de interés en la deuda (especialmente los plazos largos), seguimos esperando que el escenario más probable para los próximos meses para por un movimiento en rangos centrado en niveles del 5.0 % el treasury 10 años (4.5 % el Bund). Pero mis analistas técnicos valoran precisamente que esta inestabilidad actual se traduzca en tipos de interés mucho más bajos que los anteriores. Los gráficos son elocuentes.
José Luis MartíÑ‚Ânez Campuzano es Estratega de Citi en España