Lunes, 21 de Febrero de 2022 Carlos Montero

La intimidante presencia del ejército ruso en la frontera con Ucrania es el último evento macro que tiene a los inversores preocupados por los mercados de valores. También es el evento macro más reciente que la mayoría de los inversores harían bien en ignorar. Nos preocupamos por cuestiones específicas y destacadas porque queremos protegernos contra las pérdidas que pueden ocurrir si se hacen realidad nuestros peores temores. La ironía es que la forma más segura para que los inversores obtengan pérdidas consistentes y sustanciales es pasar de un riesgo de alto perfil al siguiente, tomando decisiones consistentemente malas en el camino. 

Todos hemos visto los gráficos que ensalzan las virtudes de adoptar un enfoque a largo plazo para invertir en acciones. Muestran cómo los mercados han producido fuertes rendimientos a pesar de las guerras, las recesiones y las pandemias. Son una gran ilustración de los beneficios de un enfoque a largo plazo, pero no nos dicen todo.

Lo que no muestran son todos esos problemas críticos que preocupaban a los inversores pero que nunca se cumplieron. Siempre nos enfrentamos al siguiente gran riesgo para los mercados; la clave para una inversión exitosa es encontrar formas de ahogar este ruido.

Hay dos razones clave por las que esto es increíblemente difícil de hacer:

Primero, cómo los medios y la industria sirven para avivar en lugar de sofocar los impulsos de comportamiento dañinos al obsesionarse con el último riesgo macroeconómico. Es mucho más interesante especular sobre las implicaciones potencialmente dramáticas de una situación determinada que repetir algunas lecciones aburridas sobre el comportamiento sensato de los inversores.

En segundo lugar, debido a que algunos eventos han importado en el pasado y otros importarán en el futuro, nos sentimos obligados a actuar en todo, en caso de que el problema actual realmente tenga un impacto. Imagínese si ocurre un desastre después de que les digamos a todos que ignoren el riesgo.

Aunque podemos estar seguros de que hay algunos eventos que causarán pérdidas dramáticas (a corto plazo) para los activos de riesgo; descontarlos es absolutamente el mejor curso de acción para la mayoría de los inversores a largo plazo. Esto se debe a una serie de razones:

No podemos predecir eventos futuros: actuar de forma preventiva para hacer frente a los riesgos importantes que representan una amenaza para nuestras carteras requiere que hagamos pronósticos precisos sobre el futuro. Algo en lo que los humanos son notoriamente terribles.

No sabemos cómo responderán los mercados: No solo necesitamos pronosticar un evento en particular; también necesitamos entender cómo reaccionarán los mercados. ¿Qué hay en el precio? ¿Cómo reaccionarán los inversores en conjunto? Incluso si tenemos suerte en el punto uno, no hay garantía de que anticipemos con precisión las consecuencias del mercado financiero. Tomemos como ejemplo la pandemia de coronavirus: si a principios de 2020 hubiéramos podido ver el futuro y observar los datos económicos del año siguiente, casi con certeza habríamos tomado una serie de terribles decisiones de inversión. Al invertir, incluso la previsión podría no ser suficiente para salvarnos de nosotros mismos.

Vale la pena detenerse a reflexionar sobre estas dos primeras razones. Pronosticar eventos y su impacto en los mercados es un problema insondablemente complejo de resolver. Es increíblemente improbable que tengamos éxito en ello.

2016 es un ejemplo útil de este problema. Tanto para las elecciones de EE.UU. como para el Brexit (dos obsesiones por el riesgo macroeconómico en ese momento), los inversores se equivocaron con ambos elementos: el pronóstico de los votos (aunque fueran binarios) y la reacción del mercado ante ellos. Se pasaron años y meses pontificando sobre el posicionamiento para esos eventos, y muchas personas muy inteligentes se equivocaron en todo.   

Cuando se plantean preguntas como: “¿Qué estás haciendo en tu cartera sobre Rusia/Ucrania?” Es útil desglosar lo que realmente se pregunta aquí, que es: “Con información limitada y un alto grado de incertidumbre y complejidad, ¿ha realizado una evaluación precisa del resultado probable del tenso enfrentamiento político/militar entre dos países? , y luego juzgó la reacción del mercado?

La respuesta debería ser no.

Si la respuesta es sí, entonces estamos mostrando un alto grado de exceso de confianza.  

Somos deficientes en la evaluación de riesgos de alto perfil: tendemos a juzgar los riesgos no por la probabilidad de que sucedan, sino por su importancia. Este es un problema real para los eventos macro porque la atención que reciben los hace ineludibles, por lo que sobrevaloramos enormemente su importancia en nuestro pensamiento y toma de decisiones. Por eso es tan problemático que los medios y la industria se centren en ellos: nos hace creer que los riesgos son más graves y tienen más probabilidades de materializarse.  

Necesitamos estar siempre en lo cierto:Incluso si tenemos suerte y acertamos al ajustar nuestra cartera para un evento en particular, eso no es suficiente: debemos seguir teniendo razón. Tomar una decisión de inversión audaz y correcta sobre un solo evento es una cosa, pero ¿qué pasa con el próximo que se presente? Necesitamos hacer un juicio sobre eso también, no podemos deshacer todo nuestro buen trabajo anterior. A largo plazo, tener razón sobre cualquier macroevento prominente individual es probablemente más peligroso que estar equivocado, porque nos animará a hacerlo de nuevo.

La mayoría de los eventos no tendrán importancia para nuestros rendimientos a largo plazo: el comentario de Daniel Kahneman de que "nada en la vida es tan importante como crees que es, cuando piensas en ello" podría usarse en relación con eventos a corto plazo y nuestro largo plazo. En el momento en que los estamos experimentando, los eventos macro pueden parecer abrumadores y abarcadores, pero a largo plazo es probable que se desvanezcan y se vuelvan insignificantes.   

No es que los eventos macro nunca sean significativos para los mercados. Habrá incidentes en el futuro que conducirán a pérdidas salvajes en las acciones; simplemente no podremos predecir qué los causará o cuándo sucederán. Tratar de anticipar cuándo ocurrirán, en lugar de aceptarlos como una característica esperada de la inversión a largo plazo, conducirá inevitablemente a peores resultados. 

Si nos encontramos constantemente preocupados por el próximo gran riesgo que amenaza a los mercados, hay cuatro pasos que debemos tomar:

1) Restablecer nuestras expectativas: Invertir en activos de riesgo significa que experimentaremos períodos de severa caída. No son algo que podamos evitar, son inevitables. Son la razón por la que los rendimientos de los activos de mayor riesgo deberían ser superiores a lo largo del tiempo. No podemos tener las recompensas a largo plazo sin asumir los costos a corto plazo. Necesitamos tener expectativas realistas desde el principio.

2) Verificar que tengamos las inversiones correctas: la advertencia para ignorar los riesgos de los grandes eventos macro es que estamos invirtiendo de manera sensata de una manera que sea consistente con nuestros objetivos a largo plazo. Si tenemos el 100 % de nuestra cartera en acciones rusas, podría tener sentido estar un poco ansiosos por los acontecimientos recientes. Cuanto más vulnerables son nuestras inversiones a un solo evento, más probable es que hayamos tomado algunas decisiones imprudentes.    

3) Comprometerse menos con los mercados financieros y las noticias: no hay mejor manera de aislarnos del ruido del mercado a corto plazo y convertirnos en mejores inversores a largo plazo que desconectarnos de los mercados financieros. Deje de revisar nuestra cartera con tanta frecuencia y apague las noticias financieras. 

4) Educarnos sobre el comportamiento, no macro y mercados: lo que realmente importa a los inversores no es el último evento macro o los movimientos recientes de los mercados, sino la calidad de nuestro comportamiento y toma de decisiones. Necesitamos cambiar nuestro enfoque. La industria de gestión de activos puede hacer mucho para ayudar aquí porque en la actualidad hace poco más que promover el ruido y la acción innecesaria, inflamando nuestras peores tendencias de comportamiento.

Siempre que tengamos la diversificación adecuada, el riesgo de inversión real que surge de los principales eventos macro no es el problema en sí, sino nuestra respuesta de comportamiento ante él: las decisiones imprudentes que probablemente tomemos debido a los temores que albergamos.

Necesitamos encontrar una manera de preocuparnos menos por los mercados y más por nosotros mismos.

Fuente: Propia - Behavioural Investment

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