Sabado, 31 de Enero de 2015 José Luis Martínez Campuzano

The European Central Bank and the national central banks together constitute the Eurosystem, the central banking system of the euro area. The main objective of the Eurosystem is to maintain price stability: safeguarding the value of the euro.

The Eurosystem, which comprises the European Central Bank and the national central banks of the Member States whose currency is the euro, is the monetary authority of the euro area. We in the Eurosystem have as our primary objective the maintenance of price stability for the common good. Acting also as a leading financial authority, we aim to safeguard financial stability and promote European financial integration.

Building on its solid constitutional basis, its independence and its internal cohesion, the Eurosystem, the central banking system of the euro area, shall act as the monetary authority of the euro area and as a leading financial authority, fully recognised inside and outside Europe. In pursuing its primary objective, the maintenance of price stability, the Eurosystem shall undertake the necessary economic and monetary analyses and adopt and implement appropriate policies. It shall also properly and effectively respond to monetary and financial developments.

¿Por qué un Eurosistema y no un sólo banco central?

*       The Eurosystem approach builds on the existing competencies of the NCBs, their institutional set-up, infrastructure, expertise and excellent operational capabilities. Moreover, several central banks perform additional tasks beside those of the Eurosystem.
*       Given the geographically large euro area and the long-established relationships between the national banking communities and their NCB, it was deemed appropriate to give the credit institutions an access point to central banking in each participating Member State.
*       Given the multitude of nations, languages and cultures in the euro area, the NCBs (instead of a supranational one) were best located to serve as access points of the Eurosystem.

¿De qué depende la participación del capital de cada banco central nacional en el ECB?

The shares of the national central banks (NCBs) in the ECB's capital key reflect the shares of the Member States in the total population and gross domestic product of the EU, in equal weightings.
Eurosystem NCBs are required to pay up their subscribed capital in full. The non-euro area NCBs only have to pay up a minimal percentage of their subscribed capital as a contribution to the operational costs of the ECB.

¿Tienen dudas? Seguro que no.

Veamos ahora cómo el Eurosistema instrumentalizará las compras de deuda (soberana en su mayor parte) decididas por el ECB la semana pasada.
¿Quién las hará? El ECB y los bancos nacionales. En el caso del ECB, el 8 % del total; en el caso de los bancos nacionales, el 92 % de los cuales el 12 % puede compartirse como riesgo. En definitiva, los bancos nacionales asumirán con su balance el 80 % del riesgo de la operación. Consideren, como hemos visto antes, que su balance funciona separado del propio balance del ECB.

¿Cómo cubrirán los futuros riesgos los bancos nacionales? como cualquier otra operación, deberán valorar si tienen suficiente colchón de capital. Esto les recordó el propio Draghi la semana pasada. ¿Qué es un colchón de capital? El propio capital, reservas, beneficios y otros (provisiones, reservas de revalorización). Y hasta las propios beneficios futuros. Esto último es siempre un tema complejo, aunque técnicamente puede servir para cubrir potenciales desfases de capital. Pero, si hay necesidad, siempre lo puede cubrir el tesoro como principal accionista. En el momento que surja o anticiparla.

Desde una perspectiva operativa, no parecen haber muchas dudas. ¿Y la eficiencia? Eso es un tema más complicado. Los responsables del Eurosistema se muestran convencidos de que será eficiente....para luchar contra el deterioro de las perspectivas de inflación. Y hasta aislar la zona de potenciales factores de inestabilidad internacional. O de política del área. Espero que tengan razón.
Otra cosa es su impacto económico, a medio plazo. A corto plazo, como medida de demanda que es,  puede sin duda facilitar la recuperación cíclica de muchas economías de la zona. Hacerla sostenible en el tiempo ya no depende de ellos.

https://www.ecb.europa.eu/ecb/orga/escb/html/mission_eurosys.en.html#mission

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

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