1. Estabilización en la vivienda
2. El consumo privado se mantiene
3. Recuperación de los inventarios
4. Aumento de la riqueza financiera de las familias
5. Mejora en las condiciones financieras, en precio y liquidez
En el fondo, estos cinco factores van a ser evidentes en los datos de crecimiento del Q2 USA que conoceremos el viernes. Es importante aclarar la elevada incertidumbre que rodea estos datos. Por un lado, al anunciarse de forma simultánea a la revisión semestral de la serie histórica. Luego también por la dificultad de valorar la combinación de los inventarios/sector exterior. De hecho, el resto de los componentes de la demanda sí mostrarán indicios más claros de estabilidad. Moderando sus caídas, lejos por el momento de hablar incluso de un crecimiento nulo.
La profundización de la subida de las bolsas no ha tenido el impacto que vimos en mayo sobre el resto de los mercados. No al menos con la virulencia que vimos en aquel momento. Por un lado, los precios del crudo se mantienen en niveles de 68 $ barril por debajo de los 73$ barril de aquel momento que alimentaron el miedo a la inflación. De forma simultánea, la rentabilidad de la deuda pública ha repuntado pero lejos de los niveles altos de dos meses atrás. En concreto, el treasury 10 años se mantiene por debajo del 3.75 %. Y con fuerte demanda. Ayer la vimos incluso en el caso de los TIPs, más de 6 bn. con una fuerte demanda implícita pese al convencimiento en estos momentos de que la esperada recuperación económica estará exenta de inflación. Y es que el propio Bernanke la semana pasada también consideró el escenario más factible para los precios la estabilidad de la inflación en niveles del 1.-2 % en los próximos años.
Perfecto. Una prometedora recuperación económica, apoyada inicialmente más bien en el final del drenaje desde la vivienda e inventarios. Unas condiciones financieras favorables, con la Fed vigilante para que no empeoren. Moderada inflación, pero lejos de la deflación. Lo dicho, un escenario deseado. ¿Se puede mantener? veremos.
José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España
[Volver]