El mercado de bonos quizás esté teniendo el peor año de la historia

Carlos Montero - Viernes, 07 de Octubre

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Es un momento horrible para las acciones, que han pasado el año en un mercado bajista. ¿Pero adivina qué? Cuando miras el registro histórico, los bonos son peores. Este año es el período más devastador para los bonos desde al menos 1926, según muestran las cifras. Y, según la estimación de un experto en bonos, 2022 se perfila como el peor año para los bonos desde que comenzó el mantenimiento de registros confiables a fines del siglo XVIII.

Sin embargo, a pesar de lo mal que están las cosas ahora, la historia y las matemáticas básicas de renta fija nos dicen que los inversores en bonos comenzarán a experimentar alivio cuando las tasas de interés dejen de subir. Puede contar con eso eventualmente, aunque no sabemos cuándo sucederá.

Más lecciones de la era Volcker

Desde la década de 1920, el mercado de valores por lo general ha producido rendimientos maravillosos a largo plazo, pero con frecuencia ha generado pérdidas a corto plazo que han dominado los titulares. Eso ciertamente está sucediendo este año.

Se supone que los bonos, especialmente el núcleo de grado de inversión del mercado, que incluye bonos del Tesoro de EE.UU. y bonos corporativos de alta calidad, son Steady Eddies, tan aburridos que resultan reconfortantes. Proporcionan un flujo de ingresos y, por lo general, también ofrecen algo más: un amortiguador contra pérdidas en el mercado de valores.

No así este año.

Los bonos se están forjando en todo el mundo. Los bonos del gobierno británico , conocidos como gilt, sufrieron enormes pérdidas esta semana y el Banco de Inglaterra intervino.

En los Estados Unidos, los inversores en bonos están experimentando grandes pérdidas en papel que están estrechamente relacionadas con la inflación al rojo vivo y con el aumento de las tasas de interés diseñado por la Reserva Federal para frenar el ritmo de aumento de los precios.

Debido a que los precios de los bonos y las tasas de interés (también conocidas como rendimientos) se mueven en direcciones opuestas, esa es simplemente la forma en que funcionan los bonos, el fuerte aumento de las tasas ha llevado automáticamente a profundas caídas en los precios de los bonos.

Ha sucedido antes.

La última vez que la Reserva Federal tuvo que hacer frente a una inflación tan alta fue en los primeros años del mandato de Paul A. Volcker como presidente de la Fed, desde agosto de 1979 hasta 1982. Respondió aumentando drásticamente las tasas de interés y arrojando la economía a dos recesiones.

He examinado ese período en dos columnas recientes y es especialmente esclarecedor para los bonos.

Recuerde que después de ajustar las tasas durante varios años, el Sr. Volcker  decidió en el verano y otoño de 1982 que era hora de aliviar el dolor económico. Ese fue un punto de inflexión. Las tasas de interés cayeron y el mercado de valores se recuperó. Para los bonos, según varias medidas, fue el mejor año del siglo pasado.

No estoy pronosticando otro cambio espectacular para los bonos en este momento, o incluso en 2023, solo señalo que en medio de todo el pesimismo, ya es posible discernir signos de un cambio futuro. La economía se está debilitando, la Fed finalmente dará un giro y los bonos se recuperarán.

Algunos optimistas de los bonos, como David Rosenberg , economista jefe de su propia firma, Rosenberg Research , van mucho más allá. Ha estado anticipando una recesión durante muchos meses y señala que en esos períodos, cuando la economía se contrae, la gente tiende a buscar seguridad en los bonos del Tesoro. Esa popularidad de los bonos del Tesoro, junto con la disminución de los rendimientos, generalmente aumenta los precios de los bonos.

“Estoy seguro de que los bonos del Tesoro a largo plazo serán la mejor clase de activos durante el próximo año”, dijo Rosenberg en una entrevista.

Antes de mirar los números feos, trate de mantener la calma. No necesita preocuparse por los bonos de alta calidad si los conserva. Los bonos del Tesoro, en particular, siguen siendo las inversiones más seguras que puede obtener, en el sentido de que si los conserva hasta su vencimiento, no perderá dinero.

Sin embargo, intente venderlos y se producirán pérdidas. Y debido a que los fondos mutuos y los fondos cotizados en bolsa deben informar los valores de mercado de sus tenencias, si usted es accionista de dichos fondos, es probable que tenga pérdidas ahora, incluso si no he vendido ninguna acción. Es probable que sus fondos diversificados que contienen acciones y bonos también hayan disminuido drásticamente en valor, porque los bonos no han proporcionado su amortiguación habitual.

Los bonos producen ingresos, pero debido a que las tasas de interés estaban cerca de cero cuando comenzó el aumento actual de las tasas, esos aumentos en el rendimiento provocaron caídas vertiginosas en los valores de los bonos, y casi no ha habido un colchón de ingresos para suavizar el golpe.

Una forma más elegante de expresar esto es decir que cuando los rendimientos de los bonos cayeron casi a cero durante la recesión del coronavirus de 2020, sus precios se volvieron mucho más sensibles a los aumentos de las tasas de interés que llegaron este año.

“Hemos visto aumentos bruscos de tasas antes” , dijo en una entrevista Edward McQuarrie , profesor emérito de negocios en la Universidad de Santa Clara. “Pero lo que hizo que este año fuera especial fue que las tasas aumentaron desde un nivel tan bajo. Es por eso que los rendimientos de los bonos este año han sido tan negativos”.

Incluso en un año notablemente pobre para los bonos, los rendimientos generales de las acciones este año son peores.

El S&P 500, el proxy más seguido para el mercado de valores de EE. UU., ha arrojado un 22,7 por ciento negativo, incluidos los dividendos este año egún FactSet. En el mismo período, el índice de bonos agregados de Bloomberg, el punto de referencia más utilizado para el amplio y diversificado mercado de bonos de grado de inversión de EE. UU., ha arrojado un resultado negativo del 14,4 por ciento.

En comparación con el mercado de valores, el mercado de bonos aún puede parecer bastante dócil. Pero es realmente horrible en este momento, cuando consideras la historia del último siglo.

Artículo completo The New York Times.

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