{mosimage}El fuerte repunte de los tipos de interés a largo plazo, animados por las alzas consecutivas de los tipos oficiales en Estados Unidos y por las expectativas de que tanto allí­ como en la zona euro se mantengan al alza durante los próximos meses, han puesto en guardia a los mejores gestores de fondos respecto a los valores más sensibles a este fenómeno. Constructoras, servicios, como las autopistas, inmobiliarias y eléctricas de mayor endeudamiento salen de las carteras modelo de los principales fondos ¿A dónde va el dinero? Hacia valores de capitalización media y pequeña y hacia los más capitalizados de la zona euro. Estos sectores, como hecho cierto, tienen un peso significativo en el Ibex.

"Un repaso exhaustivo a los diferentes sectores y valores que componen el Ibex en la actualidad nos deja poco margen de maniobra, porque la mayor parte de ellos está condicionado por la evolución inmediata de los tipos de interés. Además, son los que más han subido", dice el analista jefe de un banco de inversión extranjero muy operativo en el mercado nacional.

"Desde principios de año hemos reiterado nuestra apuesta vendedora con el sector de la construcción, porque sus fundamentales están ya muy ajustados y además, han mantenido un proceso de subidas de manera ininterrumpida desde que estallara la burbuja tecnológica en marzo de 2000. Las constructoras, entre otras cosas, han actuado de valor refugio, como exponentes claros de la vieja economí­a y apoyados, del mismo modo, en importantes planes de desarrollo de infraestructuras. El auge de la construcción de nuevas viviendas también ha ayudado en el proceso", añade.

"Estas compañí­as, como norma, mantienen elevados niveles de apalancamiento. Se endeudan en tipos muy bajos y alcanzan márgenes de rentabilidad históricos. Ahora, a medida que suben los tipos de interés y la demanda se debilita, los márgenes caen de  manera inexorable. Por eso, desde nuestro banco recomendamos compañí­as inmobiliarias bien diversificadas, tanto por mercados como por actividades, porque son las que mejor se defenderán", señala.

"Respecto a las inmobiliarias, la amenaza del estallido de la burbuja es patente como lo es el hecho de que la demanda se agota lentamente. Lo deseable en este sector serí­a una caí­da controlada, pero eso hay que verlo. En términos bursátiles, el sector ya está muy sobrecalentado", concluye.

Autopista y la edad de oro

Es el sector de las autopistas, no obstante, el que mayores sentimientos enfrentados despierta entre los principales analistas del mercado. "Este sector ha gozado de una coyuntura excepcional, de una peculiar edad de oro", dice P. R., analista de la Bolsa española.

"Las autopistas han combinado tipos de interés excepcionalmente bajos con inflación alta, que han repercutido en las tarifas. Osea, el gran negocio, el negocio del siglo. Lo normal es que ahora, el gap se corrija en sentido inverso o en su defecto, que se acorten los márgenes", dice.

"Salvo compañí­as diversificadas o englobadas en otras estructuras, nuestra recomendación es abandonar este tipo de compañí­as", concluye.

Eléctricas y operaciones corporativas

"El sector eléctrico está cogido con alfileres", dice José Antonio Garcí­a, gestor de patrimonios. "Los precios, desde nuestro punto de vista, están muy inflados y lo normal es que el alza que se observa ya en los tipos de interés a largo plazo tengan una influencia negativa en sus particulares í­ndices de rentabilidad", añade.

"Hay, además, factores negativos como la fuerte competencia exterior e interior, que influirá de manera decisiva en los márgenes operativos de estas compañí­as", añade.

"La impresión en nuestra gestora es que las cotizaciones se mantienen por la expectativa de operaciones corporativas en el sector, que afectan a la mayor parte de estas compañí­as. El caso de Endesa, con la toma de posiciones de Caja Madrid hasta casi el 10%, o las reiteradas noticias de que habrá movimientos en Unión Fenosa con la participación que mantiene el Santander en la compañí­a, explican esta situación", concluye.