ANALISTAS, RESULTADOS Y ESTRABISMO

No se trata de despreciar las cuentas de resultados de las empresas que cotizan, porque en el proceso de valoración de cambios y de proyección de tendencias este hecho tiene un peso destacado, máxime ahora cuando las compañí­as dirijen sus esfuerzos hacia la remuneración al accionista más que a la creación de valor, y para ello es necesario tener llenas las alforjas de euros. Pese a ello, resulta evidente que los mercados están con la mirada puesta, fija, en otro lado y que el esperado impacto de este fenómeno en la evolución de los mercados no se ha producido.

Uno de los gurus del mercado español advertí­a a principios de año en su informe estratégico, de circulación muy restringida, que para la correcta evolución de las Bolsas eran necesarios ingredientes como alzas del PIB estadounidense no inferiores al 3%; crecimientos de los beneficios empresariales en el entorno del 10% y tendencia de los tipos de interés hacia niveles de neutralidad histórica, que en Estados Unidos están fijados entre el 4% y el 4,5%. En la actualidad, este escenario se mantiene, pero los mercados no logran salir del atolladero. Será, por tanto, una cuestión de ver y esperar, porque si las cifras expuestas se mantienen en los próximos meses lo normal es que las Bolsas suban en proporciones no inferiores al 10%, según las proyecciones manejadas por los especialistas.

Hemos buscado argumentos justificativos del desapego actual y elegimos unas reflexiones que hicieron la semana pasada Hoenig y Poole, de la Reserva Federal. Hoenig considera como tipos de interés neutrales el rango entre el 3,5% y el 4,5% y Poole cifra niveles de tipos reales entre el 1% y el 3%. Poole también ha significado que la mesura en la subida de los tipos no es un mensaje fijo, sino que puede cambiar si cambian las condiciones económicas y de la inflación; que no está relajado en lo que se refiere a la inflación, tampoco excesivamente preocupado; que los salarios, productividad y beneficios son clave para las perspectivas de inflación; que sólo hay un pequeño segmento de las viviendas con subidas de precios excesivas y que hay mucho margen aún para seguir creando empleo en Estados Unidos, dado el gap aún existente entre éste y la situación económica.

El análisis inmediato de estos comentarios es que la Reserva Federal mantiene su confianza plena en el devenir de los sucesos económicos en Estados Unidos y que saca más pecho conforme pasa el tiempo. Cabe colegir que el temor actual de los mercados y su escasa atención a los magní­ficos resultados empresariales obedece al temor de que la máxima autoridad monetaria se vea obligada en cualquier momento a subir de manera drástica los tipos de interés si la inflación se desmelena. Osea, la atención está puesta en la evolución de la inflación más que en otros considerandos.

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Moisés Romero