CEPSA, TOTALFINA PUEDE GANAR LA BATALLA

{mosimage}TotalFina va a por todas en el contencioso que mantiene con el Santander sobre la petroquí­mica Cepsa y lo que es más importante, puede ganar la batalla. De ser así­, supondrí­a un vuelco espectacular en la estrategia empresarial del banco por cuanto hay más compañí­as, dentro del grupo, pendientes de lo que aquí­ suceda. A final de mes, el Tribunal de Arbitraje de la Haya decidirá, porque ToltaFina rechazó en su dí­a la opa del Santander al considerar que la nueva normativa no hací­a ineficaces los pactos que mantení­a con el Santander en Cepsa desde 1990 y que el banco habí­a violado esos compromisos. Como se sabe, el árbitro holandés aceptó la solicitud de TotalFina de inmovilizar las acciones del Santander en Cepsa, a la espera de un arbitrio definitivo sobre el conflicto empresarial, que ya llega.

Una cuestión principal que deberá resolver el árbitro holandés es si está vigente la opción de compra sobre un 4,3% adicional en Cepsa que tení­a Total a un precio de 7 euros, que el Santander cree que ha expirado al quedar sin efectos los pactos parasociales. En virtud del convenio, Total junto con Santander y Unión Fenosa tienen un 33,23% de Cepsa a través de la sociedad instrumental Somaen Dos. El banco, que tiene delegado el derecho de voto sobre toda esa participación, es dueño del 19,92% de ese 33,23% controlado por Somaen Dos, mientras que a Total le pertenece un 8,31% y a Unión Fenosa el 5% restante.

"TotalFina puede ganar la batalla, por razones de peso. La principal es que el regulador español no ha exigido a otras compañí­as con modelos y actuaciones similares lo que el Santander puso sobre la mesa. O lo que es lo mismo, la famosa Ley Rato sobre pactos accionariales no ha sido exigencia primordial de la CNMV. Un caso flagrante es por ejemplo, el de FCC. Pero hay más en la Bolsa española y a eso, entre otros asuntos, se va a acoger la compañí­a francesa", cuenta el presidente de un banco de inversión con sede en Londres.

"Los abogados franceses argumentan ante el Tribunal que el Santander ha actuado de mala fe, visto lo sucedido en la Bolsa española respecto a que nadie ha seguido el espí­ritu de la Ley Rato. Y eso siempre doblega el sentir de los Jueces", añade.

"Pero hay más. TotalFina ha encargado el caso al despacho de abogados más famoso de Francia en la materia, un despacho especializado en estos asuntos desde siempre y en pocos temas más. Dirí­a que este grupo de abogados es el experto europeo número uno en estos temas y que claro, generalmente ha ganado todos los pleitos. Lo más seguro es que ahora vuelva a ganarlo. Se conocen muy bien los vericuetos, porque ya han llevado casos similares", concluye.

Sin margen

Desde hace tres semanas, la Bolsa muestra una agitación especial alrededor de Cepsa, compañí­a con una fuerza relativa destacada sobre los niveles de cambios actuales. Los expertos señalan que este comportamiento augura el punto final sobre el contencioso que mantienen el Santander y TotalFina.

"Cepsa sigue en tierra de nadie, pero sin perder los papeles ni la fuerza relativa. Hay pocos precedentes en el mercado español de una empresa que aguante el tipo un año largo sin que los accionistas no pierdan la fe", dice un operador de la Bolsa de Madrid.

Todo deriva del conflicto abierto a raí­z de la OPA que el SCH lanzó, el 26 de septiembre de 2003, sobre el 16% de Cepsa, tras considerar el banco que la Ley de Transparencia dejaba sin efecto el pacto parasocial que tení­an suscrito ambos socios en la petrolera. "La Bolsa apunta a un final próximo, pero sin dividendos extraordinarios para los especuladores, es decir que gane quien gane poco habrá que llevarse a la boca", añade el operador.

Unión Fenosa, pendiente

Como destacamos en lacartadelabolsa.com la semana pasada, uno de los asuntos más curiosos de este caso es que Unión Fenosa, incumplirá parcialmente el objetivo de deuda previsto al cierre de 2004, cifrado en 5.700 millones de euros, al no haber podido vender su participación del 5% en Cepsa. Medios informados señalan que, Fenosa cerró 2004 con un endeudamiento que ronda los 5.900 millones de euros. En cualquier caso, la empresa que preside Antonio Basagoiti mantiene su plan de cerrar 2007 con un pasivo bancario inferior a los 5.000 millones de euros.

El principal factor que ha impedido a Fenosa satisfacer su meta de endeudamiento para el ejercicio 2004 ha sido la imposibilidad de enajenar su participación minoritaria (5%) en la petrolera Cepsa debido al conflicto que enfrenta a los dos principales accionistas de la compañí­a, Santander con la petrolera gala Total. Dicha participación reportará a Fenosa unos ingresos de cerca de 400 millones de euros, según fuentes próximas a la eléctrica.