TELEVISIONES, EL IBEX AÚN MÁS POLITIZADO

{mosimage}La volatilidad se ha adueñado del sector audiovisual cotizado en Bolsa, al margen, en esta ocasión, de los factores internos que mueven los hilos del mercado. La cotización de Telecinco, Antena 3 y Sogecable la marcan los diferentes embates polí­ticos, esos golpes impetuosos dados por olas gigantescas que hacen del Ibex, así­, el í­ndice bursátil más politizado del mundo. Los analistas recomiendan esperar y ver, gusten o no las proyecciones del Gobierno. Por eso, las tres firmas involucradas han pasado al capí­tulo de en revisión, que es el eufemismo que utilizan los expertos en lugar de no tocar, peligro. Los expertos advierten de la debilidad del principal í­ndice del mercado español, cada vez más dependiente del denominado factor polí­tico.

Las dos cadenas de televisión en abierto que cotizan actualmente en bolsa, Telecinco y Antena 3 TV han acumulado niveles de volatilidad crecientes tras la decisión de Sogecable de solicitar al Gobierno la modificación de las condiciones previstas en el contrato de prestación de servicio público de Canal+ para "eliminar la restricción de emisión en abierto". Sogecable, que en un principio recibió la misiva con mejoras en su cotización, ha sido el más penalizado en las últimas horas.

Los analistas advierten de que el enconamiento empresarial y polí­tico que ha supuesto esta petición de Sogecable aún no ha pasado la correspondiente factura a las cotizaciones. "Las Bolsas suelen anticipar fenómenos con timidez, por mucha que sea la volatilidad de los últimos dí­as. Ahora hay que esperar hechos ciertos. A partir de entonces la maquinaria analí­tica se pone en marcha. Es cuando se hacen cálculos y cuando se revisan valoraciones. Lo mejor ahora es permanecer al margen", dice el director de análisis de una firma del mercado.

"Nuestra recomendación es la de no entrar en este sector hasta que se clarifique la situación. Si ya se poseen acciones de las empresas involucradas en el fenómeno, tampoco hay que tirarlas por la borda. Eso sí­, hay que permanecer más atentos que nunca a la pantalla", añade.

Ibex, más regulado

La irrupción de este caso en la escena bursátil ha puesto de manifiesto la cada vez mayor dependencia del principal í­ndice español de los poderes polí­ticos. "Esperábamos más del PSOE, porque desde siempre ha enarbolado la bandera de la liberalización y de la competencia, pero sucede lo contrario", dice el responsable en España de un banco de inversión inglés.

"A los poderes polí­ticos y económicos españoles deberí­a preocuparles mucho la gran politización del Ibex en la medida en que los valores que más pesan están sujetos a directrices regulatorias, que evolucionan según sea el partido polí­tico que gobierne en ese momento", añade.

"Primero empezó el acoso y derribo a los presidentes de empresas nombrados por el PP, fenómeno que aún continúa. Son los casos de Repsol, Endesa, Telefónica y BBVA, como más representativos. Hay que añadir, casi ya, los de Altadis, Iberia y alguna otra compañí­a. Ahora saltan las televisiones, con el caso Sogecable. Es decir, cada vez hay mayor influencia de los estados de humor polí­tico", concluye.

Sogecable tampoco seduce

Ya de puertas adentro del mercado, se constata, al menos a corto plazo, que tampoco seduce la nueva situación que se aventura para Sogecable, porque los analistas temen la desbandada de los clientes. Además, este año es probable que los costes de programación estén por encima del 50% sobre ventas al igual que en ejercicios anteriores (53,3% en 2004 y 53,2% en 2003) debido a que va a tener lugar un ligero crecimiento de los mismos, según ha vaticinado hace unos dí­as la propia compañia en una reunión con analistas.

Los expertos esperan que los costes operativos de 2005 (ex programación) permanecerán en niveles parecidos a los de 2004 y que tras la conclusión del proceso de integración con Ví­a Digital, la compañí­a se enfocará en la generación de FCF y la reducción de la deuda, la cual asciende a 1.484 millones de euros a finales del 31 de diciembre.

"En definitiva, la compañí­a no ha acompañado sus resultados con unos comentarios que inyecten confianza entre los inversores, por lo que ha continuado acrecentándose la caí­da de su cotización. A pesar de la caí­da, el potencial de revalorización respecto a nuestra valoración objetivo (32,63 ?/acc), sigue siendo poco atractivo y consideramos que habrí­a que esperar a que la cotización de Sogecable se sitúe por debajo de 30 ?/acc antes de tomar posiciones", dicen los expertos del Self Trade.

Estos analistas también señalan que Sogecable no realizó ningún pronunciamiento relativo a su intención de emitir en abierto las 24 horas en la reunión con los analistas la semana pasada. "Por consiguiente, hasta que el Gobierno decida, Sogecable no anunciará ningún tipo de guidance".

¿Se mantiene el optimismo?

Antes de esta situación, las televisiones eran las grandes recomendadas de la Bolsa española. El último análisis lo hicieron los expertos de Morgan Stanley, que se mostraron muy optimistas con el sector Media español, revisando al alza los precios objetivos de Telecinco y Antena3. El nuevo precio objetivo de Telecinco ha subido hasta EUR 19,0 (desde los EUR 15,7 anteriores), mejorando además su recomendación, desde mantener a sobreponderar. Por su parte, el nuevo precio objetivo de Antena3 TV ha pasado de EUR 58 hasta los 70.

Los citados analistas prevén que ambas compañí­as podrí­an presentar incrementos sustanciales en sus cuentas de resultados, tanto por flujos de caja como por márgenes EBITDA, gracias a unos estrictos controles de costes llevados a cabo a lo largo del año 2004. En el caso de Telecinco, se estima que sus ingresos crecerán entre un 5,1% - 10% en el 2005, mientras que los de Antena3TV lo harí­an entre un 5,0% - 11,7%. Se espera, además, que ambas compañí­as presenten unas rentabilidades por dividendo similares en torno al 4,5%, muy por encima del 2,6% ofrecido por el sector.