Es importante actuar en su momento (Trichet dixit)

En definitiva:

1. liquidez amplia, crecimiento crédito dinámico

2. datos económicos positivos, mejorando. El crecimiento puede mantenerse cerca de su nivel potencial, confiando en la recuperación del consumo

3. el crecimiento mundial sigue fuerte, lo que se traduce en la solidez de las exportaciones

4. condiciones financieras favorables: riesgos para el crecimiento equilibrados a corto plazo, pero a la baja a medio plazo (crudo, proteccionismo, desequilibrios)

5. no espera que la inflación baje del 2.0 % durante el resto del año. En 2007 serán relevantes los precios del crudo e impuesto. Salarios moderados

6. riesgos a medio plazo sobre la inflación por las condiciones monetarias expansivas

7. la consolidación fiscal sigue siendo demasiado lenta e irregular. Es preciso aplicar de forma rigurosa las reglas del PEC

8. es preciso más reformas estructurales para consolidar y elevar el crecimiento

¿Cooperación con el Eurogrupo? siempre abierto. Pero ha rechazado como absurda que pueda cambiar el objetivo de inflación a medio plazo, considerado como de estabilidad. ¿Inestabilidad de los mercados? ayer el Ministro de finanzas de Corea "pidió" al Banco Central  que no suba los tipos oficiales mañana ante la renovada inestabilidad en los mercados.

Trichet ha considerado que los mercados son una variable más en el análisis , cuando ha considerado que los mercados habían infravalorados los riesgos. Así, la inestabilidad actual sería coherente con su normalización. ¿Medio punto? no hace comentarios. Como también ante la cuestión de si puede haber dos subidas de tipos hasta el 3.25 % a final de año.

En definitiva, mantenimiento de tipos pero con un sesgo algo más alcista que tras la subida de tipos de junio. Pero no tanto como algunos consideraban. Todo depende de los datos, cuando su evolución puede condicionar la decisión entre reuniones. En el fondo, no había datos nuevos que justificaran una subida de tipos en esta reunión. Y no espero que los haya para la de principios de agosto.

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José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citigroup en España