Tipos por encima del 3% necesitan el respaldo de nuevos datos económicos

Por sectores, el manufacturero baja hasta niveles de 19.1 desde 22.2 (0.2 % en julio), construcción mejora hasta -12.5 desde -12.7 y peor en retail hasta -5.9 desde -0.3. El sector servicios empeora su índice hasta niveles de 18.4 desde 21, pero aún por encima del 9.5 % un año atrás.

¿Subida de los precios del crudo? ¿tensiones en el EUR? ¿la propia subida de tipos desde el BCE? ninguno de estos factores han tenido por separado suficiente entidad para llevar a una corrección al índice. Pero todos en conjunto suponen un empeoramiento de las condiciones a futuro, partiendo de que las actuales siguen siendo positivas. Lo dicho: niveles de tipos por encima del 3.0 % deberán ser justificados por los datos económicos. O por los mercados.

Algo similar deben pensar las autoridades italianas y francesas. En el primer caso, la encuesta manufacturera de julio conocida hoy ha apuntado la moderación de otra similar que para el sector industrial conocimos ayer: baja el índice hasta niveles de 105.3 desde 106.8 anterior. Niveles altos sobre el promedio de los últimos meses, pero compatibles con un crecimiento en línea con el experimentado en promedio en los últimos años del 1.3 %.

No es una buena noticia. Como tampoco el resultado del análisis publicado ayer por el INSEE en Francia que prevé un crecimiento promedio de la población activa del 0.25 % anual entre 2005/2015. ¿Compatible con un aumento del crecimiento potencial? más bien todo lo contrario. El ratio de activo sobre inactivo podría pasar del 2.2 hasta 1.9 en el periodo considerado y retroceder hasta 1.4 en 2050. No muy buena noticia. Pero es a muy largo plazo.

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citigroup en España