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MERCADOS: A pesar del ataque bajista de 2022, ¿sigue vivo el mercado alcista secular que comenzó en 2009?

Jurrien Timmer @TimmerFidelity - Lunes, 07 de Noviembre

A pesar del ataque bajista de 2022, ¿sigue vivo el mercado alcista secular que comenzó en 2009? Continuemos nuestra exploración de esa pregunta con una mirada a la relación CAPE. El índice CAPE de Schiller (que utiliza el promedio de 10 años para las ganancias) sigue siendo elevado, pero ha descendido desde sus extremos. Basado en el modelo CAPE, que sostiene que el P/E CAPE de 10 años posterior es un buen predictor del rendimiento total anualizado a 10 años, el mercado generará un mísero 6% durante los próximos 10 años.

Jurrien Timmer@TimmerFidelity

Si bien eso no es consistente con un mercado alcista secular en curso, la proyección de la relación de efectivo (precio/dividendos + recompras) es más sólida 11%. Eso todavía está por debajo del 18% CAGR típico producido durante los toros seculares, pero al menos está en promedio con la tendencia general del mercado

Una transición de rendimientos por encima de la tendencia a rendimientos en la tendencia sería similar a la última parte del mercado alcista secular de 1949-68 (la década de 1960)

Una gran parte de la tesis alcista secular han sido las recompras de acciones, que reducen la relación precio/efectivo y han proporcionado mucho poder adquisitivo para las acciones. A pesar de los altibajos del colapso y la recuperación de COVID, la tasa de pago sigue siendo bastante sólida en el 85% de las ganancias.

A continuación, vemos las recompras como porcentaje de los ingresos de S& ;P 500. Claramente oscila hacia arriba y hacia abajo con el ciclo del mercado, pero se ha mantenido bastante estable desde que comenzó la era de recompra a mediados de la década de 2000.

¿El aumento de las tasas de interés y la inflación afectarán la era actual de la ingeniería financiera? Muchas empresas recompran acciones porque generan flujos de efectivo excesivos (y los accionistas quieren ese efectivo), pero claramente también hay mucho arbitraje de deuda por capital

El siguiente gráfico muestra un patrón claro de empresas que piden dinero prestado para impulsar fusiones y adquisiciones y recompras. Arbitraje financiero.

Los efectos de esta ingeniería financiera han sido poderosos y, en mi opinión, han sido un impulsor importante (ya menudo pasado por alto) de esta tendencia secular actual. Basta con mirar el cuadro a continuación

Desde el mínimo de 2009 (cuando comenzó el toro secular actual), la reducción acumulada de acciones a través de recompras y fusiones y adquisiciones ha superado la emisión acumulada de acciones alrededor de 7-to-1 . ¿Cómo es posible que los mercados NO hayan subido con tanta fuerza ante esta dinámica de oferta/demanda?

Dado que las recompras se mantienen sólidas y la perspectiva de un Congreso más favorable a las empresas en el futuro cercano, tal vez esta tendencia alcista secular continúe. Examinaré factores adicionales en mi próximo hilo




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