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Las bolsas vuelven a estar caras, y lo estarán más si las estimaciones de beneficio siguen cayendo

Carlos Montero - Jueves, 11 de Agosto

Las expectativas de ganancias corporativas están cayendo. Eso significa que el mercado de valores nuevamente corre el riesgo de parecer caro, incluso después de la caída de este año. Wall Street a menudo utiliza la relación entre el precio de las acciones de una empresa y sus ganancias como indicador de si una acción parece barata o sobrevalorada. Según esa métrica, el mercado en su conjunto había estado especialmente caro durante gran parte de los últimos dos años cuando la política monetaria expansiva impulsó los principales índices bursátiles a docenas de nuevos máximos.

Ese ambiente ha desaparecido. Las preocupaciones sobre la inflación y la trayectoria de los aumentos de las tasas de interés de la Reserva Federal han provocado tumultos en los mercados, junto con el debate sobre el valor apropiado de las acciones. El S&P 500 ha caído un 13% en 2022, a pesar de haber subido un 13% desde mediados de junio.

Sin embargo, incluso cuando los precios de las acciones cayeron, la mitad de las ganancias de la ecuación P/E se mantuvo relativamente resistente. Ahora que los analistas de Wall Street están recortando las estimaciones de ganancias a un ritmo más rápido de lo habitual, algunos inversores se preparan para otro tramo de volatilidad en el mercado de valores.

“Es difícil para nosotros argumentar que el mercado está barato”, dijo Rob Haworth, estratega senior de inversiones de U.S. Bank. "Todavía no hemos visto el final del restablecimiento de las ganancias".

La estimación ascendente de ganancias por acción del tercer trimestre, un agregado de proyecciones de consenso para compañías individuales en el S&P 500, cayó un 2,5% en julio, según FactSet. Esa es la mayor reducción durante el primer mes de un trimestre en más de dos años y una disminución mayor que el promedio histórico.

La valoración del mercado también ha vuelto a subir. Después de caer desde niveles elevados a principios de año, el S&P 500 cotiza a 17,5 veces las ganancias esperadas durante los próximos 12 meses, frente a las 15,3 de mediados de junio y ligeramente por encima de su promedio de 10 años.

Netflix Inc., Bath & Body Works Inc. y Twitter Inc. se encuentran entre las empresas cuyas valoraciones se han disparado en las últimas semanas debido a la caída de sus estimaciones de ganancias.

“No se trata solo de los fundamentos o el crecimiento, sino que, en última instancia, lo que está pagando por ellos es lo que importa”, dijo Ronald Saba, gerente senior de cartera de Horizon Investments. “Las valoraciones van a importar cada vez más, especialmente en un entorno de crecimiento lento”.

Las publicaciones de datos recientes y los informes de ganancias corporativas han arrojado señales contradictorias sobre la trayectoria de la economía y si se avecina una recesión. El producto interno bruto se ha contraído durante dos trimestres consecutivos, pero el sólido informe de empleo del viernes mostró que el desempleo sigue siendo bajo y que la economía está agregando empleos a un ritmo saludable.

Aunque las ganancias del segundo trimestre están en camino de su aumento más pequeño desde finales de 2020, los márgenes de ganancias superarán el promedio de cinco años, lo que sugiere que las empresas han tenido éxito al transferir costos más altos a sus clientes.

Las acciones de Netflix, por ejemplo, han subido un 30% este trimestre después de que la compañía de transmisión de video presentara planes para tomar medidas enérgicas contra el uso compartido de contraseñas y lanzar un nivel con publicidad. Su relación precio-beneficio ha aumentado casi un 50%.

Publicados los resultados de la casi totalidad de las empresas del S&P 500, tres cuartas partes han superado las estimaciones de ganancias de consenso, según FactSet. Esa tasa es ligeramente más baja que la de los últimos años, pero los informes mejores de lo que se temía han dado a algunos inversores la confianza para recoger acciones de acciones golpeadas, haciendo que sus valoraciones también vuelvan a subir.

Mientras tanto, los analistas han reducido aproximadamente a la mitad las estimaciones de ganancias del trimestre actual para Bath & Body Works desde finales de junio, mientras que las acciones han subido un 39%, ayudando a que su valoración se duplique con creces. Y las acciones de Twitter se cotizan a más de 100 veces las ganancias en medio de una disputa de adquisición con el multimillonario Elon Musk. Wall Street ha recortado las expectativas de ganancias para la empresa de redes sociales incluso cuando las acciones han subido un 14% desde finales de junio.

“Vemos mcuhas situaciones en las que las valoraciones siguen siendo mucho más altas que nuestra evaluación del valor razonable”, dijo Sandi Bragar, directora de clientes de la firma de gestión patrimonial Aspiriant. La Sra. Bragar dijo que su firma está aconsejando a los clientes que se mantengan a la defensiva en sus carteras, favoreciendo las acciones de valor.

Aunque las estimaciones de ganancias se han reducido, muchos inversores dicen que los analistas deben seguir recortando esas proyecciones. Aún se espera que las ganancias entre las empresas del S&P 500 aumenten un 5,8% en el tercer trimestre y un 9% este año, según FactSet.

¿Una de las razones por las que los analistas han tardado en actuar? Keith Parker, jefe de estrategia de acciones globales y de EE.UU. en UBS, señala que las cifras de ganancias no están ajustadas por inflación. Cuando los costos aumentan, las empresas también tienden a aumentar los precios, lo que aumenta las ganancias en dólares, incluso si el crecimiento real se desacelera.




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