MERCADOS: Continúa la clase magistral de anudado

Jeffrey Halley, OANDA - Martes, 05 de Julio

• 
• 
• 
• 
• • 
  • 
  • 

Uno de los aspectos más agradables de estar a bordo de un barco lento en la selva tropical de Borneo estos últimos días fue la pérdida total de la señal de telefonía móvil. La tentación de mirar los correos electrónicos, los chats, las redes sociales o las noticias de los mercados quedó obligatoriamente eliminada, gracias a que el parque nacional es más grande que todo Bali. Los teléfonos (perdón; los dispositivos) se convierten en meras cámaras para capturar a los orangutanes y otros, o el paisaje para la posteridad. Las experiencias se viven en lugar de capturarse para el "Gram, se leen libros, se mantienen conversaciones". Podría haber prescindido de las sanguijuelas y las picaduras de insectos, pero todo forma parte del plan de la naturaleza y, si soy sincero, en mi larga carrera en el gran juego que llamamos los mercados financieros, me he dado cuenta de que atraen muchas sanguijuelas e insectos que pican por sí mismos.

Desde luego, no me he perdido mucho en mi corta ausencia. Sí, la volatilidad sigue siendo elevada en todas las clases de activos, aunque un día festivo en EE.UU. significó un descanso de 12 horas del ruido. (Los neoyorquinos no hacen jornadas de 8 horas, el almuerzo es para los débiles) Lo que está claro es que la estrategia de observar la pelea del gallo desde la barrera en lugar de involucrarse sigue siendo la más sensata. Los mercados financieros siguen haciéndose nudos tan complicados, que darían dolor de cabeza hasta al marino más salado, mientras intentan valorar una recesión no recesiva y su impacto en los precios de los activos. Nadie lo dice, pero en realidad, es una tapadera para buscar una excusa para elegir la baja en el mercado de valores, que sigue luchando para hacer frente a la transición de vuelta al mundo real después de haber sido respaldado por el banco central del mundo durante los últimos 20 años.

Otras clases de activos también están intentando valorar una recesión. Los rendimientos a 10 años en EE.UU. han vuelto a acercarse al 3,0% y debo decir que me equivoqué por completo, ya que pensé que se acercaría al 4,0%. Dicho esto, la curva de rendimientos de EE.UU. de 2 años a 30 años sigue aplanándose drásticamente, con sólo 24 puntos básicos de diferencia a partir del viernes. Parece que vamos camino de una inversión más pronto que tarde, señalando una recesión. No hay mucha razón para tocar fondo en la renta variable, creo.

El petróleo cayó más de un 5,0% el viernes por la misma razón, pero, francamente, con las sanciones rusas y los objetivos de producción de la OPEP que no son más que una fantasía sobre el papel, vamos a tener que ver que las cosas empeoran mucho en la economía mundial para ver el crudo Brent por debajo de 100 dólares el barril. Esto encaja perfectamente con mi perspectiva de que la inflación puede estar cerca de un pico, pero el riesgo es que se mantenga elevada durante más tiempo de lo que el mercado está calculando, incluso si alcanza un pico en EEUU. No envíes todavía la estanflación al armario. En otros lugares, la inflación en el mundo sigue subiendo, como demuestran los datos europeos de la semana pasada y las cifras de inflación de ayer en Indonesia.

El espacio de las criptomonedas también se encuentra todavía en el servicio de urgencias, a la espera de ser atendido por un médico. El bitcoin coqueteó con los 18.000 $ mientras yo estaba fuera, pero mantuvo la región crucial de los 17.500 $. El rebote del gato muerto hasta los 20.000 $ no inspira confianza, ya que otro prestamista de criptomonedas detuvo ayer las retiradas, los depósitos y las operaciones en su plataforma. Esta, creo, estaba conjurando hasta un 40% de rentabilidad potencial a través de la magia de Defi. Las criptomonedas no han demostrado ser una cobertura contra la deflación, la estanflación o la inflación, incluso el oro ha hecho un mejor trabajo y eso es mucho decir. Tampoco han usurpado el dólar estadounidense ni otras monedas fiduciarias. Todo lo que puedo decir sobre el espacio de las criptomonedas es un dicho que oí antes de la crisis financiera mundial y que utilicé mucho durante ella cuando el director general de un banco proclamaba "tenemos mucho capital". Es decir, "nunca hay una sola cucaracha".

Quizá la mayor sorpresa sea que, a pesar de que los rendimientos estadounidenses se hundieron la semana pasada por el temor a la recesión, el USD/JPY se mantiene cerca de 136,00. En mi opinión, esto se está convirtiendo en una operación peligrosa, especialmente si los 10 años de EEUU caen por debajo del 3,0%. Aun así, el dólar estadounidense se mantiene firme en todos los ámbitos, y la modesta recuperación del sentimiento de riesgo de los últimos tiempos no se ha traducido en una fortaleza importante de las divisas asiáticas o de las principales monedas frente al dólar. De hecho, si se observan divisas como el euro, el yen, el australiano o el won, se podría argumentar lo contrario. La acción de los precios en los mercados de divisas es quizás una advertencia poco sutil para moderar los espíritus animales alcistas en otras clases de activos.

Dicho esto, parece que los pescadores de fondo de la renta variable, la renta fija y el criptoespacio pueden llevar las riendas en el primer pasado de la semana. La Tesorera de EE.UU., Yellen, y el Viceprimer Ministro chino, Liu, han mantenido una llamada telefónica de construcción esta mañana y el mercado está vivo con la especulación de que el Presidente de EE.UU., Biden, reducirá los aranceles sobre una serie de productos chinos esta semana para reducir la inflación. ​ Tras la impresionante recuperación de los PMI manufactureros de EE.UU. de la semana pasada, el PMI de servicios Caixin de China ha dado un gran salto esta mañana hasta el 54,5 de junio, lo que supone una enorme recuperación desde el 41,4 de mayo.

El PMI de servicios del Banco Jibun de Japón para junio también subió a 54,0 desde el 52,3 de mayo. Tanto China como Japón están saliendo de diversos grados de restricciones virales, pero la fuerza de la recuperación del PMI de China es una sorpresa. Que pueda durar es otra cuestión y, una vez más, me centraré en China y tocaré el tambor de la advertencia. La política de covacha cero de China NO es un hecho y el presidente Xi lo dijo la semana pasada. El recrudecimiento de los casos de virus en otros lugares ya ha hecho que se vuelvan a imponer algunas restricciones. Los lectores no deben hacerse ilusiones de que los brotes en Pekín y Shangai no conducirán a una reimposición de las restricciones de movimiento. Tengan cuidado con la pesca de fondo en los mercados de activos de China. Incluso he mencionado la implosión aún en curso en el sector de los promotores inmobiliarios privados de ese país.

En el resto de Asia, las señales de alarma de la inflación siguen haciendo ruido. Al haber iniciado la recuperación tras la crisis más tarde que Estados Unidos y Europa, Asia está empezando a ver cómo se transmite la inflación. La inflación surcoreana interanual de junio ha subido hoy al 6,0%, desde el 5,40% de mayo, lo que hace prever una subida de los tipos del Banco de Corea en la próxima reunión, sólo hay que ver en qué medida. La inflación filipina interanual de junio ha subido también al 6,10% desde el 5,90% de mayo. El viernes, la inflación indonesia saltó al 4,40%, liderada por la inflación de los alimentos. Un hecho siniestro para un país de 270 millones de ciudadanos, en su mayoría pobres. Aunque la inflación subyacente se mantuvo benigna, dos de los países más reacios a subir los tipos, Filipinas e Indonesia, se verán obligados a actuar, o verán aumentar la presión sobre sus monedas, provocando un bucle de retroalimentación negativa de endurecimiento involuntario a través de una moneda más baja. Asimismo, es posible que la India tenga que acelerar las subidas, ya que el aumento de los precios de la energía torpedeó ayer la cuenta corriente, que se desplomó hasta los 25.640 millones de dólares. Y eso con el petróleo ruso barato. Esto podría explicar en parte por qué los menores rendimientos de EEUU no están produciendo ningún dividendo de paz para las monedas asiáticas frente al dólar.

Otro banco central que se enfrenta a la música en un par de horas es el Banco de la Reserva de Australia. Los préstamos para viviendas y los permisos de construcción se dispararon ayer, al igual que los anuncios de empleo de ANZ. El PMI de Servicios Globales de S&P para junio bajó sólo ligeramente a 52,6, y el PMI Compuesto también se situó en 52,6 desde el 52,9 del mes pasado. Parece que el país de la suerte sigue siendo demasiado afortunado, y a pesar de la subida de 50 puntos básicos del mes pasado, los luchadores no van a caer sin luchar. Hoy el Banco de la Reserva de Australia (RBA) tiene previsto subir otros 50 puntos básicos, y si se queda en la valla y sólo sube 25 puntos básicos, el dólar australiano va a tener un día muy malo. De todas formas, es probable que sólo obtenga ganancias modestas con 50bps, a menos que la declaración del RBA sea muy agresiva. Existe la posibilidad de que el RBA vea los datos y se ponga a 75bps y sorprenda a los mercados, pero no voy a apostar el pelo que me queda por ello.

Aunque he dicho que los toros del mercado de valores pueden tener el impulso en la primera mitad de la semana, el primer desafío a eso se avecina en las horas oscuras de mañana por la noche, hora de Singapur. El miércoles se publicarán los datos de apertura de empleo JOLTs de mayo, que se espera que sigan superando los 11,0 millones de puestos de trabajo. Los JOLTs Job Quits deberían situarse en torno a los 4,4 millones. Esto no es coherente con una economía estadounidense al borde de la recesión, aunque algunos pueden argumentar que mayo ya es historia. Los subíndices ISM no manufacturero, de actividad, de empleo, de nuevos pedidos y no manufacturero de junio podrían atenuar una cifra elevada de JOLTs, a menos que sorprendan al alza.

Más tarde, por la noche, se publicarán las actas del FOMC, aunque me sorprendería que el comité parpadeara en su lucha contra la inflación. Eso crearía una intolerable brecha de credibilidad que ya tiene unos cuantos agujeros bajo la línea de flotación tras los últimos 12 meses. Antes de que nos demos cuenta, llega el viernes y otra publicación de las nóminas no agrícolas de junio en EEUU. El tiempo vuela cuando te dan gato por liebre todos los días. Se espera que los puestos de trabajo caigan desde la monstruosa cifra de 390.000 del mes pasado hasta una cifra aún saludable de 270.000. Quizá haya algún riesgo de revisiones a la baja del mes anterior, pero esa previsión sigue sin ser coherente con una economía estadounidense al borde de una gran caída. El margen de volatilidad del mercado de bonos es alto si el "pico de la Fed" tiene que ser revisado al alza de nuevo. El dólar lo engullirá como un gato con un plato de leche alta en grasa, pero es poco probable que los mercados de renta variable sientan el mismo amor.

Parece otra semana para tener paciencia y observar desde la barrera. De lo contrario, abróchense los cinturones y sigan practicando esos complicados nudos de navegación, que se utilizarán esta semana.

Acciones asiáticas El rally de los aranceles en China se desvanece.

Los mercados de valores estadounidenses estuvieron cerrados durante la noche por la festividad del 4 de julio, pero los futuros estadounidenses registraron ganancias constantes, ya que los mercados depositaron sus esperanzas en una reducción de los aranceles estadounidenses sobre los productos chinos esta semana. Los futuros del S&P 500 han subido un 0,40%, los del Nasdaq un 0,85% y los del Dow un 0,55%.

Este tema hizo que los mercados asiáticos abrieran al alza esta mañana, pero ese repunte parece haberse desvanecido a medida que avanzaba la sesión. La preocupación por el último brote del virus de China y la perspectiva de restricciones parece pesar en los mercados asiáticos, y con razón. La reducción de los aranceles a los productos de EE.UU. significará poco si vuelven a producirse interrupciones en la cadena de suministro desde China. Esto ha provocado una jornada mixta en toda Asia.

El Nikkei 225 de Japón ha subido hoy un 0,55%, muy lejos de los máximos intradía, mientras que el Kospi de Corea del Sur ha subido un 1,20%. La China continental ha entrado en números rojos, el Shanghai Composite ha caído un 0,25%, y el CSI 300 un 0,60%, a pesar de la impresionante recuperación de los datos del PMI de servicios Caixin. El Hang Seng de Hong Kong ha entrado en territorio negativo, con un descenso del 0,05%.

Singapur ha bajado un 0,30%, mientras que Taipéi ha cedido un 0,25%, Kuala Lumpur se ha aferrado a una ganancia del 0,05%, mientras que Yakarta se ha superado, subiendo un 0,90%. Manila también ha sorprendido, subiendo un 1,20%, y Bangkok ha sumado un 0,25%. Australia se aferra a algunas de sus ganancias anteriores antes de la decisión de la política del Banco de la Reserva de Australia, con un 0,50% en el precio. Sin embargo, su elevada beta con respecto a China significa que está muy lejos de los máximos del día. El ASX 200 y el All Ordinaries suben un 0,30%.

Europa tuvo una sesión mixta durante la noche, y con un día festivo en EE.UU. y un día de pocas noticias, habrá poco para inspirar un movimiento de dirección fuerte esta tarde. Espero una apertura neutral. Con los futuros estadounidenses ganando durante el día festivo en EE.UU., y los recortes arancelarios de China que se esperan esta semana, espero que los mercados estadounidenses centren sus esfuerzos en esta dirección y abran al alza esta noche, lo que podría levantar a los mercados europeos más adelante.

El dólar estadounidense se mantiene firme.

El día festivo en EE.UU. ha frenado la volatilidad en los mercados de divisas, pero, en general, el dólar sigue manteniendo sus ganancias frente a las divisas de los países en desarrollo y los países emergentes, a pesar del insipiente sentimiento alcista en otras clases de activos y la caída de los rendimientos en EE.UU. Parece que mientras los mercados se atan de pies y manos en otras clases de activos, el dólar sigue siendo el asiento preferido para ver la diversión y los juegos desde el estadio. El índice del dólar se mantuvo casi sin cambios en 1,0516 durante la noche, donde permanece en Asia. ​ El soporte sigue estando en 1,0350 y 102,50. ​ Con la resistencia en 105,00 ya erosionada, la siguiente resistencia del índice está en 1,0585.

El EUR/USD se mantiene estable en 1,0430 en Asia. La resistencia está bien situada en 1,0600, seguida de 1,0650. Sigue estando incómodamente cerca de la zona de soporte crítico de 1,0350. Un fracaso indica más pérdidas hasta 1,0200 inicialmente y potencialmente hasta la paridad en las próximas semanas.

La libra esterlina ha subido un 0,10% hasta 1,2110 en Asia. El sondeo de la zona de 1,2200 al alza se frustró durante la noche y sigue siendo la resistencia inicial, seguida de 1,2300. El soporte está en 1,2080 y luego el mínimo del viernes en 1,1975. El soporte más importante en 1,1950 se mantiene y su fracaso señala ahora una prueba del mínimo pandémico de 1,1400.

El USD/JPY subió un 0,35% hasta 135,70 durante la noche, y añadió otro 0,35% hasta 136,20 en Asia. La resistencia del USD/JPY sigue sorprendiendo, dados los movimientos a la baja de los rendimientos estadounidenses. Tal vez los mercados estén valorando una inminente inversión de la curva de rendimiento estadounidense y una fuerte subida de los tipos a corto plazo, pero la excesiva tendencia alcista del USD/JPY se está convirtiendo, en mi opinión, en una operación peligrosa si el diferencial de rendimiento entre EE.UU. y Japón se reduce. Puede que los datos estadounidenses de esta semana muestren una economía más sana y vuelvan a poner en marcha la lucha contra la inflación, o puede que no. Además, demasiados "expertos" están pidiendo ahora más de 140, lo que siempre es una señal peligrosa en mis libros. El USD/JPY tiene una resistencia en 136,65 y 138,00, y un soporte en 134,25 y 132,00.

Las divisas asiáticas se mantienen estables hoy, ya que el día festivo en EE.UU. de la noche a la mañana da a los mercados de divisas asiáticos una razón para no participar en esta sesión. El dólar estadounidense mantiene sus ganancias en el espacio de divisas asiático, con el USD/PHP ahora en 55.000, mientras que el USD/IDR se acerca a 15.000, y el USD/KRW cotiza a cada lado de 1300,00. Los datos comerciales de la India no hicieron ningún favor al INR, y el USD/INR se mantiene cerca de los máximos históricos en 78,930 esta mañana. El yuan chino sigue siendo un dechado de estabilidad monetaria gestionada, gracias a la caída de los componentes de su índice. El USD/CNY está hoy en 6,6935, cómodamente en medio de su rango de dos meses de 6,6400 a 6,8100. Si los datos de EE.UU. y/o las actas del FOMC son más firmes esta semana, el temor a la recesión y las expectativas de tipos más altos harán que las divisas asiáticas sean vulnerables a un nuevo episodio de presión a la baja.

El petróleo se mantiene estable en Asia.

El precio del petróleo siguió recuperándose de la venta por temor a la recesión del jueves, ya que el equilibrio entre la oferta y la demanda en el mundo real sigue apuntalando los precios en el mercado de futuros. El crudo Brent subió un 2,15% durante la noche, cediendo un 0,35% hasta los 113,40 $ el barril en las discretas operaciones asiáticas. El WTI subió un 1,90% a 100,55 $ durante la noche, cediendo un 0,30% a 110,10 $ el barril en Asia.

En particular, el retroceso del crudo Brent de la semana pasada hizo que se pusiera a prueba el soporte de la línea de tendencia ascendente de 2022 en 108,50 $ el barril y se mantuviera en forma de libro de texto. La línea de soporte está hoy en 109,00 $ y podemos suponer razonablemente que la caída del crudo Brent es limitada, a menos que tengamos un par de cierres diarios por debajo de ella. Eso abriría una prueba más profunda a la baja, que podría extenderse a 100,00 dólares. En la parte superior, parece improbable que se rompa la zona de los 120,00 $ gracias a los nervios de la recesión mundial, a menos que se produzcan más acontecimientos negativos relacionados con Rusia.

El WTI parece el más vulnerable de los dos, ya que los nervios de la recesión aumentan en Estados Unidos. De nuevo, los datos estadounidenses de esta semana presentan riesgos al alza en este sentido. El WTI está oscilando a cada lado de su soporte de la línea de tendencia ascendente de 2022, hoy en 108,50 $ el barril. Un cierre por debajo de la media móvil de 100 días, en 106,95 $, probablemente indique una prueba de 104,00 $ y potencialmente de 100,00 $ por barril. La resistencia se encuentra en 112,00 y 114,00 dólares el barril por ahora.

El oro vuelve a caer.

El oro cayó a 1784,00 $ la onza el jueves pasado, en lo que parecía una serie de topes de pérdidas que atravesaban el mercado tras el fracaso de 1800,00 $. Inmediatamente recuperó esas pérdidas y desde entonces ha cotizado lateralmente en torno a los 1810,00 $ la onza. El oro ha subido ligeramente hasta los 1811,00 $ en las operaciones asiáticas de hoy.

En general, los defensores del oro se habrán sentido reconfortados porque la caída por debajo de los 1800 $ la onza fue breve, pero el repunte posterior es, como mínimo, poco inspirador. Sugiere que cualquier fuerza adicional del dólar estadounidense esta semana podría poner a prueba de nuevo la tendencia a la baja, ya que se niega a reaccionar positivamente al aplanamiento y al movimiento a la baja de la curva de rendimiento estadounidense. La serie de máximos diarios más bajos trazados durante el último mes sigue advirtiendo del camino de menor resistencia para el oro.

El oro tiene una resistencia en 1820,00 $, su línea de tendencia descendente, y luego 1840,00 $, 1860,00 $ y 1880,00 $, este último parece un obstáculo insuperable. El soporte está en 1784,00 $ y luego en 1780,00 $ la onza. El fracaso de este último pone en marcha una corrección mucho más profunda, que podría alcanzar los 1700,00 $ la onza.

Por Jeffrey Halley, analista de mercado sénior, Asia-Pacífico, OANDA

[Volver]