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Sabes que un mercado ha descontado en el precio todas las noticias buenas cuando…

Carlos Montero - Miercoles, 05 de Mayo

¿Cómo saber cuándo el mercado ha descontado todas las noticias buenas en los precios? Cuando las buenas noticias no provocan una reacción positiva en los precios. Eso se ha convertido en una historia importante, porque el mercado de acciones a nivel mundial está algo indeciso tambaleando a pesar de que un récord del 87 por ciento de las empresas del S&P 500 que han informado hasta ahora han superado sus estimaciones de beneficios (y el 95 por ciento para las acciones de tecnología).

Sin embargo, para las empresas que “superaron las estimaciones”, el movimiento de precio medio de sus acciones en la siguiente sesión ha sido de -0,2 por ciento; y del -1,6 por ciento para el sector tecnológico (Apple Inc., Microsoft Corp. y Amazon.com Inc. compartieron ese destino la semana pasada).

Es un caso clásico de vender con la noticia después de comprar el rumor y vender con las subidas en lugar de comprar las caídas.

El hecho es que las expectativas se han adelantado mucho a los resultados... los analistas ya eran optimistas, pero el precio del mercado fue mucho más allá de las estimaciones ascendentes, que es la forma en que obtenemos un múltiplo PER adelantado de 22x a 23x (o un 40 por ciento por encima de lo normal).

Las burbujas en el sentimiento del inversor están apareciendo por todas partes. Por ejemplo, el índice de volumen de opciones de compra/venta ha estado por debajo de 0.6x casi todos los días desde el 20 de noviembre, el período más largo en al menos ocho años (este indicador contrario a menudo ha marcado al menos caídas menores del mercado cuando el índice cayó por debajo de 0.6x). Dentro de la encuesta de Investors Intelligence, tenemos un 59,2% de alcistas y un 16,5% de bajistas, un diferencial de 43 puntos porcentuales que se encuentra en la "zona de peligro" y no muy lejos de donde estábamos en el otoño de 2018 antes de una caída de casi el 20 por ciento. Y la encuesta Crowd Sentiment de Ned Davis Research alcanzó recientemente su nivel más alto desde antes del pico del mercado de febrero de 2020.

Hay algunas divergencias notables entre el movimiento del precio y la narrativa. El rendimiento del bono a 10 años de EEUU no ha alcanzado un nuevo máximo de cierre (1,74%) desde el 31 de marzo. El mercado de valores tiende a liderar el precio de las materias primas, por lo que, con eso en mente, es fascinante ver el S&P 500 del sector energético se deslizó un 2,7 por ciento el viernes y cayó un 7,2 por ciento desde el máximo cercano del 12 de marzo y no está más alto hoy que el 14 de febrero. ¿Y no debería el índice del sector de semiconductores PHLX (SOX) volar a nuevos máximos con toda la charla de escasez de semiconductores? Pero aquí vemos que el sector se desplomó recientemente y ahora está un 6% por debajo del máximo del 5 de abril y más bajo hoy que en el caso del 11 de febrero. Y, observe el ratio del índice de transporte procíclico del Dow Jones frente al índice de utilities, marcando un doble techo clásico y una formación de techo clásica desde mediados de febrero.

Debo agregar que cuando vemos un artículo titulado "Los inversores se abastecen de acciones en cifras récord: las personas siguen aumentando sus tenencias a medida que los índices alcanzan máximos y la volatilidad disminuye" en la primera página del Wall Street Journal del lunes, ya sabe cuánto optimismo hay en las bolsas. Puede ser la clase de activos más de moda en el mundo. Los datos de flujo de fondos de la Reserva Federal de EE.UU. muestran que la exposición de los hogares al mercado de valores nunca ha sido tan alta, lo que hace que la afirmación de que “este es el mercado alcista más odiado de todos los tiempos” sea una completa mentira promulgada por los promotores.

Todos estos son signos de un mercado que durante mucho tiempo había valorado un crecimiento del PIB real del 6,4 por ciento para el primer trimestre y lo que parece ser una explosión de dos dígitos para el trimestre actual. Y después del estallido viene el colapso a través del precipicio fiscal que la mayoría de los economistas de Wall Street no pueden o no quieren ver. Por ahora.




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