“Ya nadie quiere que le arranquen la cabeza con un corto”

Carlos Montero - Lunes, 26 de Abril

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Los bajistas de Wall Street golpeados por la multitud de Reddit a principios de este año aún no han recuperado el valor, incluso con acciones en récords y valoraciones cercanas a máximos de dos décadas. Las posiciones bajistas medias en los miembros del S&P 500 se sitúan en solo el 1,6% del valor de mercado, cerca de un mínimo de 17 años, según Goldman Sachs Group Inc. En Europa, un frenesí de cobertura de cortos ha hecho que las apuestas bajistas colapsen como nunca antes en datos de Morgan Stanley. Al mismo tiempo, las posiciones largas de los fondos de cobertura se encuentran en los niveles relativos más altos en años en la principal corredora de JPMorgan Chase & Co.

Todos son signos de la manía alcista que impulsa a las acciones mundiales a nuevos récords este mes, gracias a la reapertura económica y el gran estímulo político. El dinero inteligente tiene poco apetito para apostar contra empresas caras o inactivas, especialmente después de haber sido azotado por el ejército de comerciantes diarios a principios de este año.

“Simplemente hay euforia masiva”, dijo Benn Dunn, presidente de Alpha Theory Advisors. "Ya nadie quiere que le arranquen la cabeza con un corto".

La flexibilización de los bloqueos y el lanzamiento de vacunas han impulsado una rotación de riesgo a favor de las que alguna vez fueron las acciones menos populares: acciones de baja calidad y valor. Los fondos de cobertura tanto en EE.UU. como en Europa se han apresurado a cubrir sus posiciones cortas, con poco apetito por agregar nuevas apuestas bajistas en las partes del mercado con un rendimiento recientemente inferior, como las acciones de crecimiento.

Las valoraciones elevadas parecerían proporcionar munición para los vendedores en corto. El S&P 500 cotiza alrededor de 23 veces las ganancias del próximo año, cerca de las más altas desde 2000. En comparación con el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años, el índice de referencia ofrece la prima de riesgo más baja desde 2010.

Pero las apuestas bajistas están resultando dolorosas. Una canasta de Goldman Sachs de las acciones más acortadas ha aumentado tres veces más que el mercado estadounidense en general en 2021, en parte porque una horda de operadores de Robinhood se precipitó hacia unos pocos objetivos cortos el último trimestre.

No es de extrañar que tantos inversores se hayan rendido. Según una encuesta realizada por la Asociación Nacional de Gestores de Inversiones Activas, el grupo más bajista que normalmente mantiene una posición neta corta se ha mantenido larga o al menos neutral en 21 de las últimas 25 semanas. Ese es un tramo alcista no visto desde 2018.

“Este es un mercado de tipo largo solamente basado en la abrumadora historia fundamental”, dijo Phil Camporeale, administrador de cartera en soluciones de múltiples activos para JPMorgan Asset Management.

Al mismo tiempo, el posicionamiento en renta variable acaba de alcanzar un nuevo máximo histórico entre los inversores discrecionales, según Deutsche Bank AG.

Eso no quiere decir que los inversores no estén agregando protección a la baja, simplemente eligen hacerlo en el mercado de opciones. Los contratos bajistas en el S&P 500 y su mayor rastreador cotizado en bolsa han aumentado en relación con los alcistas en el último mes.

Aún así, los costos moderados de los contratos de volatilidad sugieren que el optimismo sigue siendo en gran parte el nombre del juego comercial.

Fuente: Propia - Justina Lee y Lu Wang de YF

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